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红太阳:主业连续亏损

  货币资金6.5亿,主营业务收入38亿,净利润却亏损超千万,这是首家发布2010年年报的化肥农药类上市公司红太阳(000525.SZ)传递给投资者的经营信息:单从资金看显得非常宽裕,但从业绩看却是亏损累累。
  2009年末,红太阳的货币资金更是曾达到过10亿。一家亏损企业怎么会有这么多现金?红太阳在年报中表示,公司其他货币资金余额为4.13亿元,占全部货币资金总额6.51亿元的60%以上,而这部分资金主要为“银行承兑汇票保证金”。
  值得注意的是,红太阳对南京同城企业的结算基本采取支票形式,异地款项则采用银行承兑汇票的形式,银行承兑汇票保证金的质押比例约为60%。但从年报看,红太阳的主要供应商多为南京同城公司,如此巨额的银行承兑汇票从何而来?
  一个值得关注的数据是,截至2010年底,红太阳期末短期借款余额达15.6亿元,对应利息约9500万元左右。也就是说,只要红太阳改用支票结算,即可将4.13亿元的保证金解冻,以偿还银行短期借款,由此可节省利息支出至少2500万元。
  这样一来,公司超千万元的亏损就可填平。也就是说,只要公司换一下计算方式,公司2010年的业绩便可保持不亏损。
  就此质疑,红太阳董秘夏曙解释,2010年下半年公司新增了一些外地供应商,且主要是子公司苏农连锁新增的供应商,4.13亿元的银行承兑汇票保证金也基本发生在苏农连锁身上。
  红太阳持有苏农连锁98.75%的股权,苏农连锁2010年实现净利润461.68万元。夏曙表示,银行承兑汇票是苏农连锁的一种票据融资手段,由于有半年的周期,公司只需将保证金放在银行,就可等销售款回笼后再将账款交付供应商,而将保证金放银行还有利息收入。
  同时,公司现金净流量为-1.45亿元。从这个意义上说,红太阳超6亿的货币资金并不能证明公司的经营能力,恰好表明公司对融资的异常渴求。事实上,公司主营状况非常糟糕。
  年报显示,公司2010年实现主营业务收入38.09亿元,同比微增约7%,但利润却惨不忍睹:2010年营业利润亏损3793.95万元,比上年同期下降97%,净利润亏损1164.72万元,比上年同期大幅下滑400%。
  公司解释称,因受气候等自然灾害影响,一些高效、长效杀虫剂的广泛使用致使虫害爆发率减少,农用杀虫剂需求量大降,加上国内农药产能过剩,使得农用杀虫剂市场竞争加剧,市场价格走低。与此同时,基础化工原材料价格大涨引发农药原材料成本上升。
  行业低迷与环境恶化只是红太阳去年业绩亏损的外部原因,而无法构成公司业绩持续下滑的主要理由。事实上,最近四年,这家主营环保农药、三药及三药中间体及精细化工产品的企业一直经营不善,盈利接连下滑。
  2007年,公司在营收同比增长约15%的情形下,净利润同比下降约36%;2008年经济危机来袭,公司营业收入同比微增6%达到35亿元,但净利润继续同比下滑42%至1097万元。尽管2009年公司净利看上去盈利386万元,但扣除非经常性损益后,净利变为亏损505万元。
  公司下滑的业绩短期内难有改观。公司目前化肥产品毛利率不到5%,农药产品毛利率稍高,也仅9 %。公司去年营业收入上升的同时营业成本也大幅上升,仅农药产品的营业成本就上升了仅24%,这也是公司去年营收增加反亏损的主因。
  

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