美元指数与中国A股相关分析
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摘要：美元是全球核心货币，美元指数走势对我国经济影响极大。本文运用计量方法，对近四年来美元指数与上证指数数据进行比较分析，结果证明两者之间存在一定的负相关关系。并提出接了及政策建议。
关键词：美元指数；上证指数；相关性
一、文献综述
美元作为全球最重要的储备货币，美元指数走势深刻影响我国经济，并与上证指数――相互联动。国内外学者对美元指数变动影响股票市场有多角度研究。Franck和Yong(1972)通过两变量简单线性回归分析得出汇率与股票价格间存在相关性；Aggarwal（l981）认为汇率变动对公司股价变动的影响依赖于该公司是进口型企业还是出口型企业；Bodnar（1993）研究了美、日、加市场，结果并未得出汇率和股票价格两者间有明显相关性的结论。
国内学者研究，于文涛(2010) 认为，美元汇率与我国股票市场存在负相关性，美元贬值将引起我国股票市场的上涨甚至产生泡沫；谢贞联（2012）通过格兰杰因果检验，发现美指与新兴市场国家股市间存在负相关性，但除了沪深300外，其它与美指均只存在单向引导关系；贺赞晖认为美元指数主导股市价格走势。同时，部分研究也表明中国股市的内生性很强，受外国因素干扰较弱。倪庆东，倪克勤(2010) 研究发现，不同的股票板块对美指变动的反应不同，上证指数对美指的反应是综合了其所包含的各个板块的反应，从而可能出现正负相抵从而掩盖了美元指数与上证指数之间的相关性；林海（2011）认为2005年以前实施的是人民币盯住美元政策，所以美指与A股表现出正相关性，而2005年―2008年我国采取的浮动汇率制导致了热钱的涌入，从而使得美指与A股变现出显著的负相关性。
综述认为，中国股票市场具有一定的内生性但同时受美元指数影响，鉴于此，本文收集最新数据，选取上证指数和美元指数进行实证分析，结果表明：上证指数与美元指数之间存在负相关。结合国际环境及国内政策，探寻美元指数与中国A股规律性，寻求中国经济可持续发展之路与资本市场完善。
二、美元指数与中国上证股票市场关联实证
次贷危机爆发后，美元指数与新兴市场股市行情走势相关性增强。印度、巴西、俄罗斯相关程度最高，其次是新加坡、香港。中国是新兴市场国家的大国，2005年之前美指与上证指数正相关。当时实施的是盯住美元的汇率政策，美元指数上升，经济上行，出口增加。因此美元指数与中国股市同时上涨，呈现出正相关性。2005年以后美元指数和上证指数的负相关程度增加。2005年汇率改革，实行以市场供求为基础、参考一篮子货币的浮动汇率制度，汇率的走势开始真切地影响到经济的发展，进而影响股市的走势，汇改也导致热钱涌入，此时美元指数与A股表现出显著的负相关性。
采用线性回归模型：Y=α+βX
变量涵义为：Y=lnszz，X=myz/10，其中szz：第 i 月上证指数的收盘价均值；myz：第 i 月美元指数的收盘价均值。
数据的收集。搜集2010.1―2013.10美指与上证指数每日收盘数据，并做初步处理，得到美元指数与上证指数月均值并对上证指数取对数（消除异方差），共计46个数据。
模型的估计与调整
1、变量 X 与 Y 走势图
从X、Y走势图可初步观察到上证指数与美元指数两者走势呈一定负相关（见图 1）。
2、一元线性回归。对数据利用最小二乘法进行线性拟合，结果见表1
表1
CoefficientStd.Errort-StatisticProbC9.4103320.52200118.027430.0000X-0.1994710.065161-3.0612150.0038回归方程如下：
结论：R2=0.18表明美元指数变动只能解释上证指数变动的18%，拟合优度比较低，需要进行调整。
3、序列相关的 LM 检验
DW统计量仅检验扰动项是否存在一阶自相关，LM检验也可应用于检验回归方程的残差序列是否存在高阶自相关，检验结果见表（表2）
表2Breusch-Godfrey Serial CorrelationLM Test
F-statistic220.8303Prob.F(1,43)0.0000Obs*R
-squared38.50276Prob.Chi
-Square(1)0.0000统计量显示，所以回归方程的残差序列存在序列相关性，需要进行克服自相关调整，调整后的模型结果见表（表3）
表3
CoefficientStd.Errort-StatisticProbC0.6374560.02225228.647000.0000X-0.93*X(-1)-0.1743370.038129-4.5723440.0000观察得R2值有所上升，原因是两个回归式所用变量不同，所以不可以直接比较确定系数R2的值，而且两种估计方法的回归系数有差别。回归系数广义最小二乘估计量优于误差项存在自相关的OLS估计量。所以0.33应该比0.18更可信，上证指数与美元指数相关联。
4、异方差检验―怀特检验
Heteroskedasticity Test: White
F-statistic2.176330Prob.F(1,43)0.1474Obs*R-squared2.167835Prob. Chi-Square(1)0.1409Scaled explained SS1.362838Prob. Chi-Square(1)0.2430由检验结果知，不存在异方差，符合基本假定，估计结果是最佳线性无偏估计的。
回归结果X的系数为负，表明了上证指数和美元指数负相关，但拟合优度不是很理想，随着国际市场联系加深，将对我国股市产生更大影响。
三、结论与展望
实证表明美元指数与上证指数存在一定的负相关关系。随着中美经济联系日益紧密，中国股市与全球经济联系更密切，对上证指数与美元指数相关性研究，不仅能对中国股市发展提供预测依据，有助于中国股市健全与发展，同时也益于世界经济的稳定。提升经济发展的质量与速度，更好更稳健地融入到经济全球化之中。
整体来看，美元指数上升对我国实体经济流动性有较大冲击。1、美国经济走好，美元回升，导致美国乃至全球的流动性将边际收紧，风险资产涨幅受到压制。加剧影子银行风险与地方政府融资风险。2、美国流动性边际递减，美国国债收益率将上行，全球无风险收益率上升，对各国国债收益率乃至融资成本带来一定的上行压力。加剧我国经济转型成本。3、短期汇率贬值，资金继续撤离，风险资产还有最后一跌，此后逐渐消化这一利空而企稳回升。不容忽视的是，实体经济受拖累更大。我们必须未雨绸缪，转化经济增长模式化解风险。
参考文献：
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［3］韩非,肖辉.中美股市间的联动性分析［J］.金融研究,2005.6
［4］彭民.国际石油期货价格与美元指数动态关系的实证研究［J］.中国石油大学，2009.3.
［5］陈漓高,吴鹏飞,刘宁.国际证券市场联动程度的实证分析［J］.数量经济技术经济研究,2006.9
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