“中国高杠杆的成因及治理”

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　　@ KiAile_Grizzly：近年来，中国政府一直把去杠杆定为重要的政策目标之一，在2016年的五大经济政策任务中，去杠杆位列首位。不过迄今为止，去杠杆政策的效果并不明显，我们似乎陷入了一个高杠杆陷阱：因为很难接受短期调整的成本，不但宏观层面去杠杆的可能性很低，微观层面的资产重组也很难推进，金融体系转型更是无法一步到位。
　　我也看过很多这方面的文章，对这个问题形成了三点粗浅的看法。第一，判断杠杆率高低需要考虑金融结构和偿付能力等因素。看国际比较，中国的M2/GDP比非常高，非金融部门债务/GDP比稍偏高，但债务集中的制造企业的资产负债率一直在下降。第二，并非所有杠杆都是坏的，当然高杠杆的问题不仅包括违约风险，还包括负外部性。近年来，国企加杠杆、民企去杠杆，而且民企的杠杆对经济增长的贡献及其利息备付率都要高于国企，民企的杠杆应该是好的杠杆。第三，短期内不宜在宏观层面过度强调去杠杆，但应该在结构层面多花功夫。应多发展股权融资，通过强化市场纪律让僵尸企业有序退出；同时以政府、居民和民企加杠杆配合国企去杠杆。
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