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基于产业发展视角的我国私募股权基金问题研究

作者:未知

  【摘 要】在推动建立多层次资本市场中,私募股权基金是其中的重要内容,它能够促进全球范围的发展,而且近年来表现非凡,它在实业界和理论界都有较大的贡献。纵观我国的资本市场,其当下的水平还难以满足我国经济发展的需求,为了应对这种情况,就必须大力发展私募股权基金。鉴于此,私募股权基金的相关研究是我国的一个热门研究话题。本文基于产业发展视角,主要是新能源产业的角度,对我国私募股权基金问题进行了研究。
  【关键词】产业发展视角;私募股权基金;问题研究
  在当今时代,经济飞速发展,我国在亚洲私募股权投资市场是非常活跃的几个国家之一。从整体情况来看,不管是本土私募股权基金,还是外资私募股权基金,均经历了长足发展。中国的私募股权市场在全球已占得一席,股权投、融资金额在逐渐增加,投资类型和产业范围逐年扩大。根据第一财经研究院的《产业投资基金与私募股权市场发展新格局》报告表明,从2005年开始,外资私募股权基金进入中国的速度在加快。我国的私募基金总规模呈现持续增长的状态。截至2018年11月底,备案私募基金75220只,管理规模12.79万亿元,较2017年相比增长幅度为15%左右。在当今时代,私募股权基金的主要发展方向为新能源和矿产、物流等行业,除此之外,私募股权基金在服务业、生物医药、大数据、人工智能等新兴行业有获得了广泛的关注。
  1.私募股权基金内涵及特点
  私募股权基金,又称为“风险投资”,在私募股权基金發展的初始阶段,中小企业的创业和扩张融资占据了主要部分。到了上个世纪八十年代,大型并购基金开始出现,私募股权基金内容在不断拓展。现在,全球私募股权基金市场已经具有较大的规模程度,但是目前只有几十年的发展历史,私募股权基金算是新生事物。从本质上来看,私募股权基金属于私人股权(非上市公司股权)投资的基金。投资非上市公司股权或者上市公司非公开交易股权是其中较为典型的两种。私募股权基金主要的追求的不是股权收益,它主要是通过一些股权转让途径来出售股权而获利,主要的股权转让路径包括上市、管理层收购等。
  1.1私募资金
  与公募基金相比价而言,私募股权基金的募集对象范围要小一些。私募股权基金的募集对象对机构或个人都有较高的要求,要求具有较多的资金或资本构成质量高。因此,在募集的资金在质量和数量上可能比不上公募基金。
  1.2股权投资
  单纯的股权投资是较为常见的,还有一种就是变相的股权投资方式。另外,包括以股权投资为主、债权投资为辅的组合型投资方式。综合来看,这些方式是私募股权的一大改进。股权投资占据了重要地位。在投资方式呈现多种多样,加上投资工具的综合运用,将成为一种大的趋势。
  1.3风险大
  私募股权投资风险大的原因之一是投资周期较长。私募股权基金如果需要获利,需根据投资标的商业发展计划,匹配企业的融资需要。。另外,私募股权投资成本比较高,会增大私募股权投资的风险程度。不仅如此,私募股权基金投资的另外一个特点是与股权投资的流通性较差息息相关。股权投资的退出渠道种类较少,而且退出渠道受法律监管约束较多,股权投资的流通性较差是其主要原因。
  1.4参与管理
  在通常情况下,私募股权基金中基金管理团队必须是专业化的,而且需要较多的管理经验。如此,才能使企业更好地制定发展战略,使企业不仅在经营方面,还在管理方面优化。需要注意的是,私募股权投资者不对企业进行控制,只是参与管理。
  2.新能源产业投资与传统产业投资的区别
  2.1新能源产业的高增长性和投资风险的较高不确定性
  在很多国家的国民经济发展过程中,新能源产业的地位较低。在全球范围来看,现在以新能源为主的能源国家不存在。另外,建立在新能源产业链的基础上的国家经济结构也不存在。那么,在不久的将来,新能源产业的发展前景是非常广阔的。另外,很多金融资本和政府资本对于新能源产业兴趣较大,也对新能源产业的发展起到了一定的促进作用。新能源产业非常环保,而且具有循环利用的特征。
  2.2新能源产业链较长,拥有更多的投资选择
  在传统能源产业中,常见的能源是煤炭、石油和天然气。对于新能源,其种类非常多,主要包括指刚开始开发利用或正在积极研究、有待推广的能源,如太阳能、地热能、风能、海洋能、生物质能和核聚变能等。对新能源的开发所使用的生产技术和设备与开发传统能源的差异是较大的。新能源产业需要更多的资金投入,需要更多更为先进的技术和方法、设备。新能源的开发和管理、服务产业链等需要较多的投资,所以投资在短期内不会达到饱和状态。总而言之,新能源产业对于投资者而言是非常不错的选择。
  2.3新能源产业会获得政府、社会公众的持续投资
  在新能源产业发展初期,传统资本进入新能源产业难度较大。究其原因,这是因为新能源产业会受到投资方式、法律等多个因素的制约。在这个时期,政府是主要的投资方。另外,石油、电力等能源垄断型的资本向新能源产业进行投资。另外,新能源产业的发展跟政府和社会的支持有很大的关系。新能源产业受到政府干预的程度较低,这与传统产业的发展环境是有较大的差别的。
  2.4新能源产业拥有高度国际化的产业特征
  新能源产业不同于传统产业,传统产业已有上百年发展历史,产品已充分饱和,不断引起国际贸易间的冲突的特点,新能源产业作为后起之秀,以其全新的国际环保和绿色发展的理念而被全球公众普遍接受和认可。因此其更容易进行技术和资本的国际流通。这也决定了新能源产业自诞生之日起就拥有了非常广阔的国际市场和全球化的鲜明特征。换言之,新能源产业的国际性投资较之传统企业更容易实现。
  3.新能源产业私募股权投资基金面临的问题
  3.1退出机制不完善
  投资者是否愿意将目光转向新能源企业,关键在于未来进行私募股权基金投资时是否能够既做到顺利退出,又可以实现资本增值。然而我国股票市场的主板市场主要定位于国有企业改革,发展缓慢,对上市公司又要求颇高。以高科技为基础的新能源企业与这样的环境要求格格不入,故其要想上市,困难重重。除此之外,我国的柜台交易和产权交易发展现状也不容乐观。种种因素导致私募股权基金投资的退出面临一系列考验。   3.2我国法律法规等制度环境有局限性
  海外私募股权基金对我国企业的并购投资和其退出活动存在一定的障碍,这种局面的出现,主要是由于我国现行法律的局限性。首先,新能源产业对知识产权的要求很高。因为新能源产业是以高新科技为基础的,非常强调产品独立创新,这就需要知识产权为其保驾护航。此外,我国现行的《关于外国投资者并购境内企业的规定》对外资企业的并购行为做出了严格规范,不仅对想要并购境内龙头企业的外资企业提出严格要求,对那些想要以红筹方式在境外上市的企业也做出了限制。综上,在私募股权基金投资领域,我国的法律还存在一定的局限性。
  3.3缺乏高级人才
  某种程度上,相关高级人才的匮乏才是发展私募股权投资在我国面临的最大困难。造成这一局面的原因之一是我国教育体系的设置。我国教育体系中并未设置专业的面向股权投资的复合型人才培养计划。即便国家想要通过设立一些中外合资基金或公司来吸引人才和资金,对人才培养也只起到杯水车薪的作用。毕竟资金可以吸引,人才却很难得。除此之外,我国金融行业起步较晚,再加上国家政策对于户籍的严格限制,导致人才流动极为困难。在一定程度上也使得金融投资领域发展缓慢。
  3.4缺乏相关的服务机构
  私募股权投资需要相应的财务和法律机构的配合。因为投资过程需要专业的财务人员和法务人员的专业引导和保驾护航。然而,当前我国拥有的相关的服务机构和专业人员极少,难以适应私募股权投资的需要。在一定程度上也限制了私募股权基金的发展。
  4.对策和建议
  4.1出台针对有限合伙型私募股权投资基金的监管法规
  最适合也是最主要的私募股权投资基金的组织形式就是有限合伙制。有限合伙制风险很低,对投资者的利益保护工作做得很到位,并且拥有专家团队,可以对投资进行高水平,专业化的管理。但外资企业者想要成为有限合伙人或者普通合伙人却稍有难度。因为我国相关的法律,如《合伙企业法》、《外国企业或者个人在中国境内设立合伙企业管理办法》等,都未对此有明确说明。对应的监管,税务等并不完善,使得外资企业者有心无力。因此要改变这一现状,急需出台对症政策和相关法规。
  4.2建立完善的投资退出机制
  要想保证投资基金的高效流动性,就必须保证退出机制是完备的。畅通的退出通道是投资者的“定心丸”,只有它正常运作,投资者才能预见收益,新能源产业也才能获得经济效益。目前针对我国新能源产业发展现状,发展产权交易市场是一种比较适宜的退出渠道。投资者可以转让股份和资产,以此在退出投资市场的同时获得收益。然而我国目前尚无明确成熟的相关法规,政府干预过多,不利于相关制度的发展。因此亟待出台相关措施保证其规范发展。
  4.3加强政府行政作用打破行业垄断
  由于新能源产业自身高投入,风险不确定,生产技术不成熟,出于发展初级阶段等等特点,国家对其的控制较大,使得除国家资本和垄断资本外的传统资本很难通过现有模式进入该产业并起到积极作用。但是,即便是垄断资源,也只能是短时期提升传统能源面对新能源的竞争力,实现其产业持续发展的需要,并不能从根本上促进新能源的发展。因为新能源必将取代传统能源,到这一天真的来临时,新能源产业的发展本质上还是依靠国家资本的扶持,利用国家力量保证自身发展和收益。所以,政府应动用自己的力量号召社会空闲资本加大对新能源的投资力度。
  4.4培养投资基金人才
  要想提高我国基金市场的发展水平,必须结合国情,培养与我国实际情况相适应的专业管理人才。为此,我们可以对现有的证券股票市场的人才进行相关培训,将培训重心放在私募股权投资市场;对大专院校的学生也采取同样的培养方案;在此基础上,引进国外人才。毕竟西方国家在私募股权投资基金方面领先我们不少,相对而言经验丰富,人才密集。我们虚心求教,吸引人才,才可大幅提升我國的发展水平。
  4.5市场认可方面完善基金产业链
  与一般行业相似,完整的产业链是保证私募股权投资业顺利发展的基础。私募股权投资业的产业链很复杂,包含五个环节,以及各方面参与者,如市场参与者需要资金的企业、私募融资顾问、基金管理公司和基金、基金募集顾问及出资者。只有完全疏通各个环节,保证其正常运作才能促进我国私募股权基金业健康稳定发展。
  4.5.1扩大私募股权投资基金的来源
  我国的私募股权直投市场已形成了全民参与的格局且参与方背景多元化;中国的有限合伙人构成相对分散,平均单个体量较小,投资期限较短;中国的私募企业仍主要通过资源整合创造价值等。这一点应该参考欧美国家,在欧美发达国家,机构投资者是私募基金最主要的资金来源。2018年资管新规颁布后,理财池资金由于为公募产品,无法绕道投向私募基金,资金源头被掐断;金融机构的绝大部分资金未来只能通过持牌资管机构对外投放,同时对私募基金的监管也逐步趋严,私募基金也正在丧失灵活的特点。
  4.5.2加强私募股权基金中间服务机构建设
  尽管私募股权基金是私募股权投资业乃至整个行业中至关重要的一个环节,但它并不是万能的。相反,私募股权基金需要全社会多方面的服务与支持。然而,传统的组织模式以纵向联合和自给自足为主,并不适用于私募股权投资业的长期发展。为改变这一状况,必须发挥中间服务机构的作用,培养具有高度专业化和相关运作经验的中间服务机构,以会计事务所,律师事务所为典型代表。为加强建设,还应加强国际间的交流与合作,引进外国人才和中外合资企业,缩短学习时间,提高学习效率。
  5.总结
  结合我们的研究,我们认为,要加快发展私募股权基金行业,首先要加快完善相关法律;同时要建立健全多层次的产权交易市场,为各类产权提供交易成本低,流动性高的市场。如主板市场、二板市场、场外交易市场,以及一般产权交易将共同构筑中国的多层次产权交易市场,这些市场对于各类创业企业的发展都起到至关重要的作用,促使各类企业在不进则退的市场浪潮里砥砺奋进,不断发展。
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