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我国上市公司跨国并购财务风险问题研究

作者:未知

  摘要:中国的市场经济在不断进步和完善,很多上市公司纷纷开始走向国际,利用跨国并购的手段发展。但并购是存在一定风险和难度的,所以跨国并购的风险也是世界范围内热议的话题。本文的研究重点就是能够减少跨国并购的相关风险,规范管理。介绍了国内的上市公司在进行跨国并购时存在的风险这方面有关的研究历史,结合有关资料从文化、财务和违约三个角度出发来讨论风险的类别和特点。根据研究的结论提出一些解决办法和参考意见,希望能够帮助我国的上市公司在进行跨国并购时降低风险。
  关键词:上市公司;跨国并购;风险
  中图分类号:F275文献识别码:A文章编号:2096-3157(2019)11-0046-02
  随着全球经济的迅速发展和融合,企业在国际范围内的交流与合作也越来越多,跨国并购也成为企业日常的一种活动方式,发挥着不小的作用和影响。另外我国的政策支持企业走出国门,进行更远更广的交流和发展,所以不断有上市公司把跨国并购纳入计划中,希望能够通过这种方式提高企业的实力、促进发展。我国上市公司借道2008年经济危机这条便利捷径进行跨国并购,并购数量大幅上升,由于种种原因,我国上市公司对许多商业行为还没有完全把握,如果用ashridgemodel来解释,就是很容易踏入所谓的商业陷阱,从而投资了那些与自身企业的关键成功要素高度不契合的企业,最后的结果往往都是苦果。因此,需要加强我国企业跨国并购活动的研究;程利民(2014)认为中国对外投资的动因是与发达国家借垄断优势来全球扩张达到利润最大化的对外投资截然不同的,中国的主要动因是利用某种相对优势,积极向国外寻求有利的经营条件,且这一动因还可细分为市场寻求型、资源寻求型和战略资产寻求型。
  一、前期研究成果回顾
  对于中国上市公司跨国投资的理论研究,已经颇有成果。HSBC(2013)在调研报告中指出,经济的全球化使大量的中国企业寻求拓展海外市场的途径,他们有着强烈的大肆进行海外业务的欲望;Utz-christian(2011)通过对中国海外投资政策的研究,认为中国上市公司的海外投资行为受到许多规则和制度的管理和指导,这些规则由不同的政府权力机关制定、解释和执行,认为中国现有立法的多样性,与相关部门权力机构的多样性,使得那些计划投资海外的企业很难理解所需要遵循的准确的流程;程利民(2014)指出中国当前的跨国投资集中在能源资源、市场服务和先进制造业三个领域,是一种直接投资到自己并不占比较优势的领域称为“价值链扩张型”投资;邢厚媛(2005)认为跨国并购是对外直接投资的一种可靠的捷径。张慧智(2005)则用海外直接投资成果的数据来分析相关影响因素对投资的影响效果,其认为对外投资的影响因素大体上可分为投资企业影响因素还有东道国影响因素。
  二、我国上市公司跨国并购的风险理论分析
  1.文化差异
  因为国家不同,双方企业之间由于地域差异而存在文化差异。假如在并购的时候无法很好地解决这一矛盾,就会出现文化风险,对于跨国并购的推进产生不良的作用。
  基本上,企业的文化都会被社会情况、地理条件、法制情况所影响,来自不同地区的企业在不同的文化背景影响下就会产生差异。而不同国家之间的文化差异巨大,因此在跨国并购时存在于并购企业和被并购企业之间的文化差异之大不难想象,肯定会导致文化风险。社会环境、政治背景、地理特点等都会对企业文化产生根深蒂固的影响,打造出独特的企业文化,对于企业日常运营中的管理、制造等方面都会连带产生作用,在进行跨国并购时这些方面的差异都是巨大但又必须克服的,难度不小。另一方面,经济市场制度的改变也会对并购的双方造成压力,必须要管理好调整好双方的人员和模式,确保适应新的变化和环境,所以说宏观层面的差异必然会提高跨国并购文化风险。
  评估企业的业绩情况和未来收益能够作为判断企业的跨国并购是否成功的有效指标。另外,企业的工作人员对于企业是否满意会对企业利润造成影响,所以也可以作为跨国并购整合的关键因素之一。同时,还存在很多因素能够影响跨国并购的文化风险,比如企业的工作人员目标和企业的发展目标是不是一个方向、并购过程中团队的合作情況等。比如在之前的联想集团并购IBM时,人们对于这一并购活动的文化风险进行了很多的讨论,包括并购之后新品牌的客户群减少、资深员工离职等。
  2.财务风险
  根据理论研究来看,企业进行跨国并购需要背负不小的风险。虽然这几年我国进行跨国并购的上市公司数量持续上涨,但由于我国针对跨国并购的相关理论研究起步较晚,所以还缺少强有力的研究结果,另外在把握风险和有效管控上也存在不少的漏洞和不足,所以针对跨国并购的财务风险研究也是至关重要的。
  (1)决策评估风险。跨国并购是企业的一种针对未来发展和规划做出的开拓性活动,会对企业未来的走向起到关键性的影响。因此决策者在进行活动前必须要做好足够的调查和研究,了解相关情况,按照企业自身的特点来进行计划,打造科学完善的并购计划,尽可能避免因为前期准备不充分而导致的不必要损失和风险,避免企业走向危机。
  (2)价值评估风险。企业在衡量被并购方的价值时也可能面临风险。基本上来说,影响企业并购的价格不少,不但包含了企业的自身价值,也要将其它因素计算进去,包括两者的市场定位、被并购方的市场价值和声誉、并购之后能够获得的利益等。同时,衡量价格的办法和最后定价都会影响到跨国并购最终的情况。
  (3)利率和汇率风险。跨国并购会牵涉到至少两个国家的企业,所以并购过程中一定会牵扯到货币转换的情况,也就需要考虑到利率和汇率的影响。比如国家利率改变,被并购方企业的价值也会改变,这时候并购方就可能需要支付更多的并购资金。另外,货币之间的汇率变化也可能会导致并购方支付更多资金,也会造成一定的风险。
  (4)资金筹集风险。跨国并购想要顺利进行,首先并购方要拥有足够的资金,然而资金并不是一个容易解决的问题。企业要运营、发展、投资,每个方面都需要资金的支持,加上并购需要的资金数额巨大,所以很可能会对企业造成不小的压力,假如并购企业的还债水平不高,就很可能无法获得需要的资金。   (5)支付方式风险。跨国并购还存在支付风险,指的是资金使用困难,股权不够集中的风险。基本上我国的上市公司要进行跨国并购,都会选择现金、股权等方式来进行支付。然而各种支付方式都会或多或少给企业带来风险,比如现金的方式会减少企业的可用流动资金,而股权的方式又会让企业的股权不够集中。
  3.法律违约风险
  企业要进行跨国并购,还需要考虑到违约风险。由于文化、地域、法规的差异,跨国并购可能会出现违约风险,假如没有充分考虑并进行周密的计划,企业可能会因为错误的决策而造成法律违约的现象。
  三、防范我国上市公司跨国投资风险的策略
  1.招聘并培养专门人才
  这几年来,我国的上市公司开始纷纷着眼于跨国并购并积极实施,但实际上成功的比例并不高。究其原因,一是因为跨国企业之间存在很大的文化等方面的差异,二是因为没有足够的专业人才支持。所以要想顺利完成跨国并购,就必须要招聘并培养一批专业的人才,最好是拥有一定时间的海外工作经历,能够了解并熟悉双方国家的法律法规和市场环境,能够帮助提高跨国并购的成功率和效率。
  从企业的角度看,并购方企业需要在进行跨国并购的早期就计划出有关的人才计划,根据企业的需求和条件列出所需的人才要求和数量,及时找好具有丰富经验和专业知识背景的优秀人才作为跨国并购的有力支持。另一方面,企业也可以组织一些活动,挑选出具有相关跨国管理经验和处理跨国交易的人才,进行具有一定针对性的培训。之后就可以把新招入的人才和原有的人才聚在一起,组成一个专业的并购团队,能够高效率、高质量地处理和应对跨国并购整个过程中面临的挑战,最大程度地发挥人才的力量,帮助企业顺利进行跨国并购,同时减少风险。
  2.充分进行风险性分析
  进行跨国并购是企业的一项重大决定,对企业的日后发展会产生不小的影响。所以在进行决定时需要企业的决策者能够先对企业有足够的了解和认知,对被并购方也要做好充足的前期调查和研究,不能盲目决策,应该要抱着严谨的态度进行决定,切不可冒着巨大的风险和期望值让企业蒙受巨大损失的可能性。
  第一步,企业管理者应该要充分了解企业目前的运营水平、财务状况和发展的目标,了解自身的优缺点,对自己在行业内的情况和地位有清晰的认知,要根据自身情況计算寻找出最为适宜的目标对象和并购的实际。完成第一步并购草案之后要进行讨论研究,拟定更加细致、完善的并购计划。
  第二步,根据之前研究出的最佳目标对象,企业应该要进行全方位的调查研究,要了解对象的相关情况,包括国家的文化背景、相关法律规定、市场环境等。也要了解目标企业资产、负债、信誉等有关因素,也可以到当地进行实地考察,更深入彻底的了解对方的经营情况和客户群体,只有彻底了解对方的情况才可以避免盲目决定导致的失败,避免信息不对称被误导做出错误的决定。
  3.财务方面的风险防范
  (1)财务风险。在进行跨国并购之前,企业就需要了解自身的财务状况和难题,同时也要评估好跨国并购可能会带来的财务风险。在进行财务风险评估之后,企业应该详细记录和排序整理,按照风险的大小不同做好标记,并且针对不同的风险制定相应的解决方案。同时为了及时发现风险并采取措施,企业可以设立一套风险预警系统,根据风险的特点设立一系列的风险预警指标和信号,这样就可以在第一时间发现风险并在最短的时间内采取措施,把损失降到最小。企业在进行跨国并购时一定要把握好风险和利益的平衡,切不可因为贪利而让企业冒着巨大的风险,毕竟稳定发展是企业可持续发展的前提。
  (2)制定财务政策。由于风险水平会受到很多因素的影响,因此在跨国并购的时候涉及到不同国家之下的风险差异,企业需要计划好对应的措施和财务政策。比如,企业需要按照并购活动和对方企业的风险水平来挑选最恰当的融资模式。要想减少风险性,企业可以选择保守但风险性小、成功率高的融资模式,内源融资的抗风险能力佳、融资成本为0,所以十分适合跨国并购。
  (3)提高财务实力。提高企业的财务实力能够很大程度地提高企业跨国并购的成功概率,还能够减少财务风险。假如企业的资本结构和财务杠杆都科学合理,就能够增强还债水平,减少融资开支,对于跨国并购的顺利进行也是十分有助的。
  参考文献:
  [1]林治洪,陈岩,秦学志.中国对外投资决定因素:基于整合资源观与制度视角的实证分析[J].管理世界,2012(08).
  [2]梁静波.中国企业海外投资的政治风险与对策[J].求实,2013,(4).
  [3]张慧智.海外直接投资成果因素分析——以在华韩资制造业企业为中心[J].管理世界,2005,(5).
  作者简介:
  沈建文,供职于浙江中通通信有限公司。
论文来源:《全国流通经济》 2019年11期
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