机构投资者行为与企业社会责任关系研究

作者:未知

   摘要:机构投资者行为与企业社会责任有没有关系;机构投资者对于企业社会责任是否有了足够的关注度。本文以前期研究成果以及基本理论为基础,考虑到企业社会责任涉及范围较广泛,拟针对企业社会责任中近年来中国较为关注的环境保护问题进行研究,通过实证分析获得本文的结论,以期为说明企业社会责任与机构投资者行为之间的关系提供一些更为有力的证据。
  关键词:机构投资者;企业社会责任
  中图分类号:F276.6;F270;F224  文献识别码:A  文章编号:2096-3157(2019)13-0020-03
   社会责任是企业作为社会性组织必须承担的义务,但是这并不会对其构成负担。积极履行社会责任的企业不但能给自己赢得良好的声誉,增强自身的市场竞争力以促进企业发展,而且也能够满足企业对于维系强化自身与其他利益相关者之间关系的需要。与此同时,合理利用机构投资者作为资本市场的主体对企业经营决策的影响,不仅能提高我国企业在社会责任领域的履行程度,而且对促进我国资本市场的发展有重要意义。在2018年这一新五年计划的起始之年,企业履行好自身的社会责任,机构投资者行使其应有的权利督促企业都对我国社会主义的进程起至关重要的作用。
  机构投资者虽起步较晚但已逐渐成为我国资本市场的主导力量,已然成为我国大多数上市公司的前十大股东,在公司治理和管理决策中起一定的影响作用。其作为外部投资者,相比内部投资者,不容易受到公司内部利益的牵制,独立性较强,能够有效地提高公司决策效率。
  一、文献回顾
  自企业社会责任运动以来,国内外学者对企业社会责任与企业经营绩效之间的关系进行了大量研究,得出的结果虽不尽相同,但大部分学者研究表明两者之间具有正相关性。Grifofn和Mahon(1997)整理分析了其过去25年来关于社会责任和股东价值联系的所有研究,得出结论说明企业社会责任与公司财务绩效之间存在正相关关系。国内学者沈洪涛(2007)从上市公司的角度实证研究后证明了规模越大的企业越积极披露自身的社会责任信息,盈利能力越强的企业也越积极披露自身的社会责任信息;寇小萱、董奥博(2013)也提出企业积极的社会表现可以从侧面给企业带来各种资源,利于企业的发展,同时企业可以通过运用良好的绩效评估系统,反映出企业社会责任的履行程度。
  机构投资者主要指一些金融机构,包括银行、证券投资机构、社保基金、保险信托公司等投资主体。机构投资者相较于个人拥有庞大的流动资本,其持股规模大,有助于解决公司股权过度分散的问题。机构投资者作为公司股东参与管理决策,能改善公司管理结构并加大社会对公司内部行为的监督。
  关于机构投资者对于企业社会责任的影响,许多的学者和实务界人员都做的大量的研究。李向前(2002)通过博弈模型,分析了机构投资者參与公司治理的动机和影响因素,结论表明,“机构投资者持有公司股票的比例、监督成本以及对公司价值的改善情况变动影响着其进行监督的临界值,影响着其在长期投资和短期投资之间的选择,并对资本市场产生一定的影响”,股权比例越大、监督成本越小,机构投资者越倾向于通过监督来改善公司的价值,越有耐心保持与公司的长期利益关系,能更有效地提高公司治理的效率。
  国内学者目前大多数还在从理论的层次上研究两者的关系,仅部分学者取得一定研究成果。其中有学者对企业社会责任信息的披露是否会对机构投资者产生影响进行了研究,研究结果表明机构投资者更倾向于披露社会责任信息越积极,且披露的信息质量越高的企业。国内部分学者在机构投资者对于企业社会责任的影响方面也有研究。蒋红云和李思(2016)就以上市公司为研究对象,以2008年~2014年为研究时期,研究了不同投资期限的机构投资者对企业承担社会责任的影响,结果表明长期机构投资者相对于短期机构投资者更加关注企业的社会责任履行程度,建议企业积极履行社会责任以吸引长期机构投资者的投资。
  二、理论基础
  1.企业社会契约理论
  企业社会契约理论涵盖两个方面,既包括企业对内部员工及管理者的保证等内部社会契约,如企业对员工的生命健康保证、对管理者的自由权利保证等;又包括企业对客户、消费者、社会公众和政府的保证等外部社会契约,如对其他企业的诚信保证,对公众产品和服务质量保证,对政府的按期缴税保证等。在企业社会契约理论的基础下,企业积极承担社会责任既有其合理性也有其必要性,企业履行社会责任既满足了社会契约对其的要求,也证明了企业自身在社会上存在的合理性。
  2.有效市场假说理论
  有效市场是指在该证券市场中,所有的信息都能通过价格来反映。在有效市场中,更利于机构投资者去获得上市公司公开披露的信息,并能及时根据这些信息作出相应的投资决策,进而通过股票价格的波动反映出来。我国资本市场发展至今,虽与完全的有效市场有一定的距离,但是目前中国证券市场已经能较为迅速的反映出上市公司披露的信息,在社会责任投资中,机构投资者能根据上市公司公开披露的社会责任信息,判断出该企业盈利能力和责任投入,进而选择更具投资价值的企业。
  三、研究假设
  基于我国国情,虽然我国社会主义有了重大突破,但是在14亿的人口基数下,依然存在许多问题需要解决。这些问题虽然主要靠政府努力克服,但是需要企业为国家贡献自己的一份力量。无论是近年来愈演愈烈环境污染问题还是亟待解决的贫富差距问题,政府都需要企业的支持才能更好的解决。为了给公司自身与职工一个更好的生存环境,我国企业应基于自身情况支持社会公益事业,为我国社会主义社会进程贡献自己的一份力量。履行社会公益责任不仅符合我国国情的基本要求,更是机构投资者督促企业承担其他利益相关者责任所必需的义务。因此本文提出假设:
  假设H:机构投资者持股偏好于积极承担社会公益责任的企业
  四、实证研究   1.样本选取与数据来源
  本文选择以证监会行业标准分类的制造业中的石油、化学、塑胶、塑料这一行业为样本企业。
  本文所采用数据主要来自于“CSMAR”(www.gtarsc.com)网站数据库中公布的财务数据,研究对象为全部A股中制造业中的石油、化学、塑胶、塑料这一行业共355家公司,时间跨度为2011年~2016年。企业社会责任相关数据来自于各公司公布的财务报表,财务指标分析及财务报表附注,机构投资者相关数据来自于各公司的机构持股分类统计表。为保证研究结果的可靠性,将各项数据与上市公司披露的年報进行抽样核对,且为保证数据完整性,剔除:(1)部分信息披露不详或财务数据缺失的样本企业;(2)缺乏6年连续完整数据的企业。最终筛选出有效样本企业共计124家,6年共计744个观测值。
  2.变量设计
  最重要的解释变量为:社会所得贡献率=(环保支出+对外捐赠+赞助支出)/营业收入
  其中所得税费用和营业收入来自于上市公司公开披露的利润表;支付给职工以及为职工支付的现金来自于上市公司公开披露的现金流量表;每股收益来自于上市公司公开披露的财务指标中的每股指标;环保支出、对外捐赠、赞助支出来自于上市公司公开披露的财务报表附注中损益类科目营业外支出中各项目明细。
   机构投资者行为本文以企业公开披露的各机构持股比例来衡量,选取基金、合格境外投资者、券商、保险公司、社保基金和信托公司六类机构投资者为研究对象,并以这六类机构持股比例合计为机构投资者整体持股比例(ISS)当作被解释变量。
  3.模型设计
  为检验本文中提出的4个假设,研究机构投资者持股与政府所得贡献率、员工所得贡献率、股东所得贡献率和社会所得贡献率的相关性,以探讨企业社会责任和机构投资者行为的关系,故构建线性回归模型如下:
  IISi,t=α+β1GOVi,t+β2EMPi,t+β3SHi,t+β4COMi,t+β5ROEi,t+β6LEVi,t+β7SIZEi,t+Σβ8,jINDCODEi,t+Σβ9,kYEARi,t+ε
  4.实证结果与分析
  因本文仅针对石化行业进行研究,故不再对样本企业进行行业分类统计,仅对研究涉及的各项指标进行均值、中位数、标准差、最小值、最大值的描述性统计,结果表明:(1)机构投资者整体持股比例均值4.9786,说明在石化行业中我国机构投资者整体持股比例还很低,因此机构投资者参与公司治理,影响公司决策的能力还很有限,我国的机构投资者还存在较大的发展空间。(2)从企业社会责任的4个指标来看,除股东贡献率外其他贡献率均值偏小,我国企业社会责任的践行还需加强。(3) 资产负债率均值为0.4364,一般来说,企业资产负债率的适宜水平为60%以下,该均值在此范围内,较合理;净资产收益率均值为0.0674,整体表现一般。(4) 从公司规模来看,总资产的自然对数均值为22.1435,说明石化行业整体规模较大,符合实际情况。
  五、研究结论与启示
  基于我国石化行业,机构投资者持股偏好于积极承担对政府和股东的社会责任的企业,而未发现机构投资者偏好于积极承担对员工和社会公益的社会责任的企业。
  目前我国石化行业整体的企业社会责任履行程度不高,企业社会责任在我国固然有一定的进步,但与欧美国家相比仍有较大的差距。尤其是对于石化行业这一类危险性较大,对环境有重大威胁的企业,除了积极履行对政府与股东的社会责任,承担对员工、社会环境、公益等其他利益相关者的社会责任也同样重要。因此作为我国的支柱行业,切实践行对各方利益者的社会责任,起好模范带头作用是石化行业亟待解决的问题。
  参考文献:
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  作者简介:
  何萍,供职于浙江明圣龙庆股权投资管理有限公司。
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