苹果股价会继续下跌吗?
作者 :  本刊编辑部

  从2009年起,苹果股价开始了一轮强有力的攀升,从90美元/股最高升至700美元,并在2012年8月超越了老牌能源企业埃克森-美孚,成为市值超7000亿美元的全球最大上市公司。这阶段的苹果股价保持着30°角平稳的升势,直至当年9月21日后掉头往下直泻2000亿,这背后的故事惊心动魄。现在,苹果宣布将大笔分红及回购股票,那么苹果股价能否就此扭转颓势?
  2007年,苹果教主乔布斯发布的iPhone成为苹果绝对空前几可绝后的盈利利器。iPhone不仅以颠覆创新的方式重新定义了智能手机,更推动了手机从电脑补充品变身为电脑替代品,打开了移动互联网的魔盒,推动互联网进入了移动新阶段。iPhone对产业及日常生活的深刻影响,当然也为iPhone带来巨大的创新红利。以创新理论来看,创新者拥有产品定价权,并享受高昂创新红利。iPhone利润高达售价的50%,也就是说每台iPhone给苹果公司贡献的利润超过100美元。
  发布后的一年内,iPhone证明自己是一款立得住的产品,之后数年它确实向全球展示了自己的远大前程,它推动着苹果公司步步高攀直至问鼎全球。iPhone太成功了,它的成功也征服了足够多的人,乃至乔布斯去世、提姆・库克上台这样的大事,也没能影响到苹果股价的继续攀升。
  也许iPhone并非单款产品创造利润最高的,但考虑到它在全球范围内巨大的销售量,称之为人类史上电子消费品领域带来最多利润的产品定不为过。虽然还有iPod、iMac和Macbook这些产品线,但到2012年,苹果利润中已经有2/3来自iPhone生态体系,苹果患上了严重的iPhone依赖症。iPhone硬件、App、影音内容销售和电信流量分成,围绕iPhone苹果在全球范围内建立了一个空前绝后的盈利机器。
  不过,iPhone虽然通过iPhone和iPad两款划时代的产品定义了移动互联网的硬件终端,也超额榨取了这个市场的利润,Google力推的Android的崛起却改变了后面的故事。Android拿下全球智能手机市场超过7成的份额,Android阵营的悍将――三星无疑是最大的受益者。它不仅赚取了Android手机硬件市场的大部分份额,在销售数量上还超过了苹果。也就是说,三星拿走了苹果部分潜在份额,苹果也许还能通过升级换代来赚老用户的钱,但新用户的卷入量已经在下降。更凶险的是,三星的大屏策略已经导致部分iPhone的拥趸转投了敌营。虽然在平板电脑领域,iPad仍遥遥领先,但以Nexus7为代表的低端Android平板来势汹汹,而且iPad的利润率远低于iPhone。股价主要取决市场对公司未来走势的预期。
  自去年9月以来,苹果股价掉头向下直泻2000亿美元的根本原因便是,人们无法看到苹果在未来一段时间内能拿出令iPhone重整旧河山的举措。新CEO绝非昔日教主,他可能无法带领苹果公司推出一款像iPhone这样具备颠覆创新因而可以获取超额利润的产品。奇迹很难在一个地方发生两次,而苹果公司已经发生过至少两次了。所以苹果股价是否会继续下跌,长期来看,与是否回购股票没有太大关系。
  巴菲特最近在年会上说,他不会购买苹果股票,原因是不知道它10年后会怎样。以互联网为代表的科技企业,的确无法给投资者一个明确的预期,产业内部的变革与倾轧瞬息万变,超出任何观察家的眼界,也是这个行业得以在过去十几年以及未来更多年野蛮生长的原因之一。