人民币汇率预期与股票价格波动的关系研究
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【摘要】本文利用抛补与非抛补利率的平价理论为基础，借分析了人民币汇率升值预期与股票价格波动的逻辑关系，并依据分析结果对国家政策提出了建议，希望可以为完善股票市场与外汇市场，促进社会经济发展提供参考价值。
【关键词】人民币汇率预期；股票价格波动；关系
随着人民币汇率机制改革的深入，人民币汇率预期的特征逐渐呈现出阶段性的差异，而同一阶段股票价格也呈现出从骤升骤降到双向波动的主要走势，这说明了人民币汇率预期和股票价格波动存在一定的关系，而明确二者之间的关系，对推动社会经济发展，保证社会稳定和谐有着积极的意义。
1.人民币汇率预期变量构建的理论基础
抛补与非抛补利率的评价理论。在资本流动没有障碍且忽略交易成本的前提下，投资者选择货币形式来持有资金取决于不同货币实际的收益率。当两国的货币利率有差异时，资金将会从低利率的国家向高利率的国家流动，并以此赚取利差。投资者为了降低利率波动带来的风险，多采取抛补套利的方式获取无风险的收益。在此过程中，大量外汇交易会使得低利率的货币在远期有升水情况出现，而高利率的货币在远期有贴水情况出现，并随套利活动的进行，货币的远期差价终将和两国利差相互持平，用公式进行描述则为：
F理论=S×（1+i内）/（1+i外）
非抛补理论利率的评价理论在条件上要求更严格，不仅要求资本流动没有障碍且忽略交易成本，而且投资者需要为风险的中立者。投资者利用预期收益率决定投资时的货币结构，其中本币资产的预期收益率为本币利率，而持有外币资产获取收益率为外币的利率和预期汇率的变动率之和，用公式公式进行描述为：
S预期=S×（1+i内）/（1+i外）
2.人民币汇率预期与股票价格波动的逻辑分析及现实分析
2.1人民币汇率预期与股票价格波动的逻辑分析
从基础货币的投放方面看，人民币汇率升值预期将会提高股票的价格。在人民币汇率升值预期的情况下，企业可以利用资产负债的货币错配实现经济效益的最大化，其表现为多增加外币的负债和降低外币的资产，从而取得人民币升值预期的收益，这样会加剧外汇占款量与人民币货币制造量，而货币供给的不断增加会使得市场货币的流动性增加，从而提高提高股票价格。从企业的价值方面看，企业利用货币错配实现了经济效益的最大化，并在获得升值收益过程中使得股票价值不断增加。
2.2人民币汇率预期与股票价格波动的实际分析
从2005年起，随着人民币汇率机制改革的发展，渐进式、小幅度的人民币升值策略对人民币的升值预期不断进行强化。在人民币升值预期的情况，外汇储备的积累不断增加，其释放的流动性促进了资本市场的快速上涨。在经过2010年的二次汇率改革后，人民币和美元之间的汇率逐渐呈现出双边波动的台式，使得人民币汇率升值预期出现了缓解，而资本市场波动的幅度则显著下降，并逐渐呈现出双边态势。有研究证明，在1个月的时间内，人民币升值预期将对股票指数的日变化率起到正向的引导作用以及正向波动的传导现象；在3个月的时间内，人民币升值预期对股票指数的变化率有负向引导的作用以及负向波动的传导。
3.人民币汇率预期与股票价格波动关系的政策建议
3.1 注意股票价格波动
政府需要在考虑加快人民币升值汇率的步伐时，需要充分预估到人民币升值预期过程中股票价格波动情况，并以此为基础建立和完善股票价格的指标体系，进一步加大人民币汇率预期和股票价格波动情况的分析力度。
3.2 保证信息的透明度
在管理人民币汇率预期和市场交易活动的过程中，政府需要保证管理信息的透明度，及时对人民币汇率预期及股票波动情况进行公布，尤其是外汇交易及干预等方面的情况，从而引导交易市场的人民币汇率预期向合理化的方向发现发展，避免出现因信息不对称或者不完全而造成人民币汇率制度及政策理解错误的情况。
3.3 增加人民币汇率波动的弹性
政府需要适当增加人民币汇率波动的弹性，这既是交易市场发展的客观要求，也是人民币汇率机制改革的必经之路。同时，在人民币汇率的浮动范围中，人民币汇率的弹性越大，投机者需要的投资成本就越多，这在一定程度上可以抑制交易市场中的投机操作行为。此外，随着人民币汇率波动范围的增加，人民币的升值预期可以进一步得到弱化，这样可以建清政府管理人民币汇率的压力与难度，从而更好地驾驭人民币汇率预期。
3.4 打造流动性良好的交易场所
政府可以对股票市场、债券市场与外汇市场进行完善，继续扩大境内外的市场交易场所数量和交易规模，打造出流动性良好的市场交易场所，加快人民币利率和资本市场的改革进程，提高人民币汇率利率在市场中的协调性，将热钱流入到交易场所时对资产价格方面的影响降至最低，确保股票市场、债券市场与外汇市场等有序平稳运转。
3.5 定期评估人民币汇率的失衡情况
为了避免人民币汇率大幅失衡时对资本市场造成的冲击，政府需要定期对人民币汇率的失衡情况进行评估，充分释放出人民币升值的压力，进一步削弱市场中套利资金因短期无序流动产生的内在动力。同时，为了准确反映出经济变化的状况，政府需要定期对汇率波动区间进行准确评估，确保人民币汇率始终维持在均衡汇率的水平，使人民币在升值和贬值过程中的压力得到有效释放。
4.结束语
总之，人民币升值预期对股票价格波动有引导作用，这对人民币汇率的有效管理和资本市场的平稳发展有着重要的指导意义。政府只有时刻关注股票价格的波动情况，提高市场信息的透明度，增加人民币汇率波动的弹性，完善股票市场、债券市场与外汇市场，定期对人民币汇率的均衡情况做出准确评估，才能保证人民币汇率预期的稳定性，使人民币升值和贬值产生的压力得到释放，进一步推动资本市场的改革进程。
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