注册制下的并购重组市场

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　　注册制的实施，众说纷纭。究竟并购重组市场在注册制施行后会怎样应变？对此，《经济》记者采访了北京典石投资有限公司董事长兼总经理刘志强及战略投资顾问陈建斌，为读者解惑。
　　《经济》：注册制推出后，并购重组市场会受怎样的影响？
　　刘志强：对于资本市场而言，我认为2016年是并购重组的元年。注册制等政策相继出台，市场赋予我们的课题就是顺势而为，加速转变产业结构和运营模式，真正实现并购重组在资本市场中发挥资源优化配置的主导性作用。业绩不佳的上市公司需加速整合或并购优质资产，以实现公司的持续盈利，对壳资源重新配置。大部分壳公司都有一个“通病”，即所处行业大多为夕阳行业，效益增长极为缓慢，盈利水平较低。通过优质项目的重新配置不但能改善产业结构和运营模式，也能从根本上避免企业发展速度缓慢或停滞而面临退市的风险。盈利能力强的企业也可为改善产业结构、布局完整产业链而选择并购重组，比如虚拟现实、新能源和生物医疗等行业。对于这些企业来讲，他们能获得多元化的产业概念从而增强盈利能力。从投资者的角度来看，这些企业的投资价值更巨大，回报率更高。
　　真正的注册制推行会有一个过程，审核过程会很严格，而且在推出注册制的同时，监管部门定会出台相应的退市政策，因而部分企业和上市公司将对产业结构和未来布局做出调整，尤其是盈利能力弱的传统企业。从此层面来看，对并购重组的市场无疑是一个利好消息。从市场层面来看，市场制度的调整更需要平稳过渡。因此，收购兼并依然是现今资本市场最活跃的主题，壳资源价值在短时间内不会降低，反而日显突出。
　　《经济》：您认为并购重组市场火热的背后有哪些原因？
　　陈建斌：注册制推出以后，企业上市的条件将扩宽，但是监管方面因为审批制的残留等原因只能循序渐进地放开。从整个市场来看，上市公司只是冰山一角。据数据统计，中国中小企业高达1300万家，而A股上市企业仅有2490家，也就是99.99%的企业融资渠道受限，资本市场结构极不合理。大力发展资本市场，鼓励企业上市，完善资本市场结构，增加上市企业还来不及，未来壳资源的价值仍是稀缺资源。未来中国的发展需依赖中国资本市场的有序发展，而并购重组是很重要的方式之一，是产业转型、推动消费和服务升级，向科技创新转变的重要方略。
　　资本市场最大的功能是资源优化配置，而并购重组、破产重整等手段只会使原有的功能发挥最大的效果。在新的经济形势下，成功的并购重组案例，更是引发整个市场对运作模式、投资价值的重新思考：并购重组具有更强大的生命力，必将演绎出更多的成功典范。
　　《经济》：资本市场的最大功能是资源配置，并购重组是其中手段之一。并购重组在其中发挥怎样的作用呢？
　　陈建斌：并购重组是资本市场常葆青春的动力之一。通过稀缺的上市公司资源与优良资产的整合，改善上市公司的发展状况、保障股东权益、达成并购重组双方资源的互补和兼容，是多方共赢的结果。对资产方来讲，借壳上市能够改变融资局限，规避IPO的审核速度慢、审查严格等环节，实现公司规模和效益的快速发展；对于上市公司方而言，能避免退市的风险，改变低迷的股价，盘活现有资产，使公司重新焕发活力。对于上市公司资源所在的地方政府来讲，保障上市公司不被退市，有利于本地区经济的长足发展。对于监管部门来说，并购重组“解决”了大量公司因经营不良或其他因素等面临退市的问题，并避免了来自地方政府、投资者等方面因公司退市而带来的种种矛盾和压力。
　　中国的发展需依赖中国资本市场的健康、稳定、有序发展，而并购重组是重要的方式之一，是产业转型、推动消费和服务升级，向科技创新转变的重要方略。中国企业正加速并购重组的步伐。老牌PE公司中科招商可以说是并购市场的“领军企业”，在2015年7月疯狂“扫货”A股市场，连续举牌12家上市公司，耗资14亿元，浮盈超过5亿元，一举震惊市场。中国红筹公司巨人网络借壳世纪邮轮也可谓声势浩大，美股对中概股估值较低，也无法为企业提供足够的融资功能，巨人网络通过回归A股，实现了公司真正价值的体现。
　　《经济》：为何典石投资会将战略规划的重心调整为并购重组？有什么具体的战略部署吗？
　　刘志强：典石投资将战略部署调整到并购重组的方向是明智的。典石投资的国内和国际资本资源丰富，在壳方和资产方之间承担的是桥梁和纽带的作用。通过资源整合效应，剥离壳方不良资产，注入优质的资产，实现多方盈利局面。典石投资多次转换在并购重组过程中不同时期的角色，通过改善产业结构、注入优质产业内容、塑造产业价值三大步骤解决壳公司退市问题，对深圳的发展和经济转型起到推动作用。未来，典石投资将借助在并购重组业务方面的成熟经验，发挥专长补充并购市场的不足、释放更大的活力。
　　2016年，典石投资将从三大方向入手，加速实施并购重组发展战略：
　　第一，参与多家主板上市公司的重组或定增，整合行业优质资源，实现产业升级、多方共赢。对于资产的收购，集中关注高科技、新能源、环保、互联网以及虚拟现实技术类企业，市值在10亿-20亿元之间、盈利能力强的企业。第二，借助老三板挂牌公司恢复主板通道，实施企业破产重整从而实现重新登陆主板，为市值较小但盈利能力较强的企业实现上市，改善其融资渠道。第三，介入新三板投资。
　　《经济》：典石投资在并购重组领域有哪些优势？
　　刘志强：未来典石投资将70%-80%的人力、物力和财力用于并购重组板块。2016年，大量壳资源等待保壳并希望找到重组的机会，大批优质的企业希望借壳上市，所以我们会尽可能多地促成壳资源与资产方的重整和融合，实现多方利益共赢，为投资人、股民、社会带来价值。
　　典石投资拥有国内外大量优质的资源，尤其在金融投资领域有很多优秀的合作伙伴。在国际方面，我们已将业务扩展到了美国、新加坡、加拿大和欧洲等地。未来的并购重组投资视角不会局限于国内。目前，很多红筹公司正回归A股，如360等。港股的壳资源价值也具有吸引力，我们会在新三板和港股、海外资本市场寻找更好的机会。
　　另外，我们和业内顶尖的会计事务所、律师事务所是战略合作伙伴关系，为我们的业务发展起到支撑作用。多方的战略合作融合与对接，让我们形成了一个完整的并购重组产业链矩阵。
　　《经济》：现在很多散户都在担心注册制推出会成为二级市场的“炮灰”。您觉得散户在注册制推出后要注意哪些投资技巧？
　　陈建斌：注册制的推出是一个进步，而且是市场化重要的一步。资本市场建立以来，市场化的因素影响力较低。注册制的推出，对所有投资者来说都是福音。个人认为对散户投资影响不大，因为很多优秀的企业通过市场化的优胜劣汰进入到证券市场。未来一旦注册制全面实施对散户和机构投资者来说都是好消息。现在很多优秀的中国企业没有上市，如华为等。如果借助资本市场的资源优化配置，这些“双创”企业会在未来3-5年内会有很好的发展。
　　注册制的实施，给散户提供了不错的投资机会，政府的角色地位让位于市场化手段，他们更倾向于监管、执法和去行政化。需要注意的是，上市的开口大了，也难以保障上市企业的质量，也有可能出现良莠不齐的局面。这就需要散户投资者采取组合的资产配置方式来规避风险，也要看投资者在风险控制、资产配置和市场化原则的把控能力。
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