浅析QE3对中国股市的影响
作者 : 未知

  【摘要】  由于全球经济复苏缓慢,市场对于美联储推出QE3的期望越来越大,如果美国在下半年内适时推出QE3,将会对中国经济,中国股市有什么样的影响呢?本文创造性地从宏观经济学、股票所属行业、技术分析、股市资金这四个角度,全面分析推出QE3对中国股市的直接影响和潜在影响。
  【关键词】
  QE3 经济复苏 美元贬值 股市上涨 资源股
  近日,美国公布的一系列经济数据显示,美国经济依然没有完全走上经济复苏之路,失业率没有降到8%以内,因此,市场对于美国联邦储备委员会推出第三轮量化宽松货币政策(QE3)的期望越来越高。虽然美联储主席伯南克对此一直三缄其口,不予承认,但笔者坚持认为,在美国经济迟迟不见强劲好转的情况下,美联储最终还是会承受不住压力,于第四季度内推出QE3,以支持实体经济,减少失业率,帮助奥巴马实现连任。
  基于此推断,又根据此前美联储推出的QE1/QE2对中国股市的影响,笔者在此大胆探讨,QE3的推出,又会对当下中国股市产生怎样的直接影响和潜在影响呢?
  首先,回顾QE1/QE2对中国股市的影响,笔者认为:一方面,中国股市表现主要与国内经济与金融状况指数直接相关,而与美国相关指数关系不大;另一方面,与QE2相比,QE1在经济形势异常严峻时“意外”推出使得股市受到更为显著的影响(无论绝对指数水平还是行业相对表现),而市场对QE2的预期在正式推出前已经存在长达几个月之久,因此已经提前较好地(甚至有些过度)体现在股价之中。其次,从宏观经济学角度来看,美国宏观经济数据、欧债危机和中国宏观经济政策的影响远远大于QE3。
  笔者认为,当下中国股市实际上面临很多问题,第一是实体经济比较贫弱,QE3提振美国经济,在世界经济一体化的情况下对中国经济也有好处。第二,流动性增加会使流入中国的资金有所上升,能够改善中国的供求关系。第三,QE3使美元逐步回落,从世界资本市场的运行来看,当美元回调时,风险资产价格上升,实际上意味着股票、期市都会上涨,所以这一点正面影响会更大一点。但影响可能会非常有限,具体分析来看,有这么几个原因:第一,QE3并非必然,而仅是一条退路――更有利于企业盈利和估值的因素依然是美国经济数据的好转或其财政政策取得进展以及欧洲主权债务问题停止蔓延;第二,中国自身的政策立场也至关重要(对中国和全球市场均如此)――我们预计2012年下半年调控力度将下降,而且具有一定的放松空间;第三,市场上早就出现了对QE3的预测,因此其影响可能会较早地扩散开来或提前被计入股价。
  其次,具体到行业来看,QE2宣布前的3个月里,周期型股票表现较好。而QE2宣布后,行业表现分化较大。只有全球周期型行业的股票(科技、石油、金属)因美国政策放松推动持续表现良好。因此,笔者认为,此次A股能够受益的板块,依然是资源股为主,如有色金属、煤炭,石油等板块。但另一方面,由于QE3会造成人民币对美元的汇率上升,对出口板块或许有一定的打击,尤其是在当前美国、欧盟等消费市场萎靡不振的情况下。
  然后,从技术分析角度来看,QE3对中国股市的影响,尤其是沪深股市未来走势,目前市场观点依旧分歧较大。本周市场除了周一的惯性上涨收出阳线之外,其余四天全部是小阴线调整,沪指波动范围在60日均线与30日均线之间,成交量比较均匀。而且本周市场接连几日的走势非常相似:上午市场通常是一个振荡下跌的走势,临近午盘砸出一个日内的低点,午盘之后有资金介入拉升指数。笔者认为,本周市场的连续调整基本是一个主力振仓调仓换股的过程。因此,如果QE3能够尽快推出,那对激发A股做多的人气和量能,形成资金和赚钱效应形成良性循环,还是非常值得期待的。
  最后,从资金角度来说,QE3对中国股市影响主要集中于,第一,发达国家的资金可能有部分将流入新兴市场,会推升有赚钱效应的资本市场走高,那么此时A股能否制造赚钱效应就成为了关键。第二,刺激计划的推出带动美国经济的增长,同时将拉动中国的经济,对于出口有一定的提振,包括欧美股市上涨后,会刺激一定的投资热情。此时A股上市公司基本面能否好转,就成为了能否走强的关键。其实在2010年10月即QE2推出之际,A股能够大张,就是源于当时出现了连续5周历史天量的行为,金融和资源股两大热点集体爆发所致。而就本次QE3来说,笔者始终认为只有黄金和石油两条线能有好的走势,即恒邦股份、豫园商城、中金黄金等黄金股;由于A股没有实际意义的石油资源板块,所以我们看到了石油化工成为受益板块,赞宇科技、青岛碱业、氯碱化工、大通燃气、陕天然气等个股后期也可能会有强势表现,当然市场环境的弱势也在制约热点的展开,但总体上来看,这两个热点板块还是值得股民继续挖掘和研究的。
  从长远的潜在影响角度来看,QE3的推出,对中国股市确实是有利的。资本的贪婪性会使超发的美元流入价值被低估的中国股市,而新资金的流入对股市的刺激作用是谁都不能忽视的。此外,结合当前国际国内经济金融形势,QE3还会对中国企业的盈利能力有促进作用,原因在于,一是QE3能给中国带来明显的外需提振,进而有利于中国出口反弹。因为QE3出台后,美元指数恐将进一步走弱。由此一来,QE3对人民币兑美元汇率的影响偏向于升值方向,对人民币兑欧元汇率的影响偏向于贬值方向。二是QE3的推出,会加速全球资产的配置,尤其是美元资产配置,促进美元资产由本土转向以中国和印度为主的新兴市场。对中国宏观经济的提振作用明显。
  当然,不可否认的是,超发的美元会因为过多流入中国市场,而引起新一轮的输入型通货膨胀。但鉴于目前全球经济复苏疲软,市场不确定性依然很大,我们需要更加密切关注中国的政策反应以判断中国股市的动向,适时考虑面向国内的周期型股票。
  参考文献:
  [1]周文佳. 《美债风波及QE3抬头下的国际经济金融形势》 金融视线Financial View 2012
  [2]钟伟,谢婷. 《美国持续量化宽松政策和主权债务困境》 [J].金融经济,2009.
  [3]高华证券. 《QE3此次对中国股市直接影响小》 证券研究报告 2011.8.11

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