中国上市公司投资者关系管理评价指标及其应用研究

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　　[摘 要]近几年国内的证券交易市场频频换帅，进行了一系列大刀阔斧的改革，整个金融证券市场经历着一场深刻的变革，相关改革措施的主要目的是为了将广大中小投资者的利益和上市公司的经营管理质量有效结合在一起，国外发达国家对金融市场的研究发现良好的投资者关系管理是保证上市公司治理，以及证券市场销量的重要途径，也是当前公司治理的主要内容，做好这项工作有利于建立良好的投资者关系，提高公司和投资人之间的和谐度，提高公司的价值。
　　[关键词]上市公司;投资者关系;评价体系
　　[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2019.35.041
　　1 引言
　　我国的上市公司和美国、英国等西方发达国家相比存在一定的差距，这种差距主要体现在金融市场发展较晚、体系不完善等方面，就投资者关系来说，西方发达国家完善的金融市场上市公司的投资者主要是以广大金融机构为主，比如各种大型基金。而在国内，上市公司的投资者主要有广大股民以及各类中小型投资基金，且相对分散的股民群体总量总体投资体积并不小，所以我国的上市公司与投资者关系和国外相比更加复杂，这也是进行投资者关系管理的一个难点。
　　2 投资者关系管理概述
　　所谓的投资者关系管理（英文简称IR）是指公司在进行充分信息披露以后，借助金融以及市场营销的原理提高和投资界的沟通，加强其对公司的熟悉程度，让其认同公司的管理文化，实现公司价值的最大化战略管理。建立良好的投资者关系有利于提高投资者对公司的满意度，提高其对公司的忠诚度，对于稳定提升股价和降低融资成本都有很大的好处。
　　投资者关系的管理研究起源于西方发达国家，其在20世纪50年代被提出之后受到了广泛重视，在美国成立之后随着其不断地成熟而越加普及，最终于1990年成立了国际投资者关系联合会（IIRF）。
　　学术界对于投资者关系管理的研究，一个层面是从两者关系的相关理论着手进行，如投资者关系理论假说、投资者关系和股票价格波动性的关系等;另一个层面是管理评价投资者关系，这部分工作主要是由专业的评价机构进行的，比如日本证券分析师协会、IR杂志评选等。
　　3 投资者关系管理评价指标体系介绍和当前的投资者关系研究情况
　　3.1 投资者关系管理评价指标体系的建立模型
　　上市公司投资者关系管理评价主要注重两方面的关系管理，首先是现在的投资者关系管理水平情况，其次是对投资者关系管理水平的各种影响因素。可用不同的指标表示投资者关系管理水平情况。通常进行投资者关系管理评价，像AIMR對投资者关系的评价，主要是投资者关系管理质量指标以及管理指标给关系水平产生的作用，不过其关系除了受到质量指标和管理影响外还有很多其他的因素。笔者认为对上市公司投资者关系管理水平进行评价要从质量和管理以及状态指标多个维度进行分析。
　　3.2 现阶段我国上市公司投资者关系指标体系研究情况
　　进行上市公司投资者关系管理评价和进行指标度量是投资者关系管理进行实证研究的重要前提，也是研究其和公司在资本市场层面上和公司的股票价格以及股票流动性之间关系的重要纽带。现在国际市场上的IR评价主要采用两种办法，即内容分析法和在对公司已经披露的信息进行考虑之后，通过面向分析师的调查问卷来取得对上市公司投资者关系的评价与排名，而前者是以构建IR核对项对公司披露的信息为基础进行核对的，比较常用。
　　国内普遍采用内容分析法，有专家专门对此设计出了一套投资者关系管理评价指标体系，也是我国现在该领域中最为权威的评价指标体系。其体系有三个目标层指标，分别为状态水平指标、质量指标和管理指标，不同的目标层指标下又对应着不同的子因素层指标，比如状态水平指标下有股价波动率、股东忠诚度和分析报告的数量等子因素层指标;而质量指标下又有沟通关系质量、信息披露质量指标。
　　但是总体来说，诸多IR评价体系的框架设计基本类似，所使用的方法也基本一样，比如使用的都是德尔菲法、层次分析法等，不同评价体系的最大差异主要在于所用指标不同，因为要根据研究内容的难易程度以及要求的精度确定所要使用的评价方法。
　　4 我国投资者关系评价指标体系的不足以及成因
　　第一，主观因素营销导致。投资者关系管理的评价很大一部分指标具有较强的评价主观色彩，主观性因素对于分值的影响最终导致指数误差较大，当前针对带有主观色彩指标有效性分析的研究主要集中在披露评价方面，不过不具有代表性，以至于主观性色彩增强。
　　第二，缺少IR评价体系加入时间系列数据。对于上市公司投资者关系进展给予评价，所以在检验投资者的关系管理方面有不利影响。
　　上述的不足是因为上市公司所披露的信息质量较差导致，自愿性的信息披露薄弱，我国资本市场尚不够发达，加上上市公司粉饰财务数据，数据失真又增加了研究难度。
　　5 科学应用中国投资者关系评价指标体系举措
　　5.1 在IR评价体系相关的实践研究中进行应用
　　通过有效的投资者关系管理，上市公司可促进信息披露的质量，提高和投资者之间的信任程度，同时提高投资者满意度，促进企业融资成本降低。整体上看，良好的关系处理对于上市公司而言意义重大，也能够给公司的IR管理状态奠定基础。因为我国独特的政治经济制度，国内投资者关系与国外区别很大，国内IRM对上市公司的影响和国外相关研究结果因为国情差异而略有不同。目前国内学者所作研究主要集中于投资者关系管理和现金流权和公司价值研究之上。
　　5.2 在投资者关系年会当中合理应用
　　投资者关系年会是投资者关系评价在上市公司评级应用过程中最为经典的一个例子，该年会是由我国的证券报和南京大学联合举办的，每年一次。每次都会邀请重要的政府机构主管部门和国内专家学者出席，同时邀请百余家上市公司高级管理人员，这也是目前我国国内上市公司投资者关系最具影响力的活动。年会中依据我国学者建立的管理评价体系对投资者关系进行评价打分，选择上市公司投资者关系处理较好的一百家公司。另外，还针对打分评定的最佳投资者关系管理百强公司，向分析师以及基金经理发放调查问卷，邀请投资者个人评选优质上市公司。随着时间的推进，该项会议已经在证券金融市场中颇具一定的影响力，已经有越来越多的上市公司参与进来，年会上的IR报告也成为上市公司指导IR工作开展的重要文件。
　　6 结语
　　这几年，因为诸多上市公司的经营管理和财务管理方面的丑闻曝光，广大中小投资者对上市公司的信任程度越来越低。想要重新建设我国资本市场的诚信度，重振投资者们的投资信心，需要广大上市公司、中介机构以及监管部门共同努力。作为提升投资者关系的管理水平的核心力量，上市公司要注意维护自身和投资者的和谐关系，管理者要提升自己的职业道德责任感，只有这样，诸多上市公司才能够形成一股合力，才能够让良好的投资者关系管理成为建设和谐市场的根本着力点。
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