基于Z-score模型的特发信息财务风险分析

来源:用户上传      作者:郭红　房椿明

　　摘 要：搜集深圳特发信息股份有限公司（简称“特发信息”）2015―2020年财务报表数据，利用Z-score模型对特发信息所面临的财务风险进行评估，深入分析通信设备制造企业财务风险增大的原因，并提出针对性的建议，为通信设备制造企业应对财务风险提供借鉴。
　　关键词：Z-score模型;财务风险;特发信息
　　中图分类号：F275 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2022）11-0146-03
　　引言
　　国家统计局国家经济数据显示，受疫情影响，2020年1―2月份，我国规模以上工业增加值中计算机、通信和其他电子设备制造业整体呈下降趋势，平均增长率约为-13.8%。通信设施作为一项重要的基础设施，是实现“十四五”规划中提升国家治理能力、建设现代化经济体系等目标的重要支撑。通信设备制造业的发展与我国经济、政治、社会的发展息息相关，其重要性不言而喻。时值“十四五”开局之年，分析“十三五”末期企业财务状况对企业响应国家“十四五”规划意义重大。本文站在企业视角，从财务方面分析企业面临的问题，并思考应对危机的策略。
　　一、模型介绍
　　Altman创建的“Z-Score”模型，是企业财务危机研究领域从较为简单的单变量预警模型逐步发展到现在较为科学合理的多变量预警模型的重要标志，同时也是多变量预警模型中使用最广泛的多元线性函数模型，并在财务危机预警领域的应用中得到了学术界的广泛认可。“Z-Score”模型结果说明见表1。
　　二、企业选择
　　深圳特发信息股份有限公司是2000年在深交所主板上市的国有企业、国家级高新技术企业，主要从事光纤光缆、智能接入终端制造。截至2020年12月31日，公司总资产106.19亿元人民币，净资产35.12亿元人民币，年销售收入47.22亿元人民币。公司多年综合实力位列中国光纤光缆行业十强，具有鲜明的行业代表性，适合作为通信设备制造业的典型代表予以分析。
　　三、特发信息模型数据分析
　　从图1可以看出，近六年公司Z值整体呈波动下降趋势，降幅超57%。从表2可以看出，公司Z值2015―2019年的“U”型变化主要受指标X4的影响，公司2015―2018年股价一路下跌，2018年末每股价格仅为2015年的22.13%，市值缩水55.75%;同时，负债规模大幅增加，总负债2018年较2015年涨幅达53.33%。在此双重
　　影响下，指标X4的数值一路下跌。2019年，公司通过推动可转换债券赎回和转股等方式，使负债规模出现较大幅度的下降，同时公司股价回升，年末公司股价上升至每股10.85元。
　　公司2019年年报称将继续推动可转换公司债券赎回和转股工作，2020年公司将进一步降低其负债规模，以优化资本结构，降低出现财务危机的风险。
　　而2020年公司Z值下降至近五年最低点，仅为1.57，公司发生财务危机的风险由可能变为极有可能发生或已经发生。2020年公司Z值大幅下降主要是受X4的影响，公司股价下跌，同时负债规模大幅上升，为去年同期的169.16%;而且公司的销售收入并未出现明显增长，利润总额更是大幅下降，仅为2019年的31.25%。与大幅举债相对应的是公司货币资金与存货的猛增，同比增长260.08%与42.81%（主要是本期鹏城云脑项目回款和增加备货所致），可以推断，2020年公司现金流出现问题，大幅举债主要是为维持公司的正常运转和应对可能发生的财务危机。
　　新冠疫情的出现影响了公司的财务部署，公司及上下游企业复工复产延迟，公司产能发挥及订单均受到重大影响。2020年上半年公司销售收入仅为去年同期的78.02%，经营活动现金流缺口同比扩大32.95%。巨大的流动性压力迫使公司通过增加短期借款、延期付款等方式获取现金流以减轻财务压力，使流动负债规模同比增长15.20%。主营业务的大幅萎缩使得公司利润首次出现亏损的情况，公司股价大幅下降，较期初下降10.41%，同比下降21.52%。巨大的亏损使得X3的数值呈现负值，股价的大幅下跌与负债规模的增加则使得X1、X4的数值出现较大下降，同时收入的大幅减少使得X5的数值急剧下降，公司2020年上半年Z值跌至1.53，远低于去年同期，财务风险大幅增加。
　　2020年下半年，得益于销售费用和管理费用的大幅下降，公司经营情况出现转机，主营业务扭亏为盈。虽然经营活动产生的现金流缺口环比猛增170.79%，但是缺口主要来自于购买商品、接受劳务支付的现金大幅上涨。一方面，公司在本期购进大量原材料，预付大P材料款并进行智慧城市创展基地建设项目建设。财报显示，公司三季度存货环比增长72.43%;三季度购买商品、接受劳务支付的现金环比增加1.34倍，表明公司存货规模的大幅上涨主要来自外购商品而非销售退回等其他原因。此外，智慧城市创展基地建设项目建设投入使得在建工程较年初上涨61.64%，占用公司大量资金。另一方面公司，上半年的赊购合同接连到期，大量现金用于偿付赊购款项，资产负债表中，较上半年公司三季度存货大幅上升而应付账款与应付票据金额却出现下降。三季度的财务数据表明，公司对未来的整体预期向好，正在积蓄生产物资，为迎接新一轮的需求上升做准备。同时也表明，逐渐消除疫情对公司的影响，向疫情爆发前的正常状态迈进。四季度公司销售收入为公司2017年至今单季度销售收入之最，利润总额远高于去年同期扣除巨额资产处置损益后的利润额。
　　虽然模型数据方面未出现预期中受销售收入增长带来Z值回升的情况，公司Z值进一步下跌，财务风险持续增大，但是造成该现象的主要原因为流动负债的进一步扩大，而本期所增加的流动负债主要投资方向为与生产经营相关的存货、预付账款、在建工程等资产而非费用类方向，意在为公司预期可获得的订单及后疫情时代产能恢复、市场复苏带来的需求回升做准备。特殊时期公司选择扩大负债规模以获取足够的现金流帮助企业走出困境亦可理解。

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