大宗商品交易市场风险管理探讨
来源:用户上传
作者:施声军
摘要：中国是大宗原材料商品进口国，外贸企业以美元结算。随着后疫情时代的到来，大宗商品价格波动愈加剧烈。交货期、利率与汇率波动深刻影响着国际贸易企业利润。为此，本文重点探究了大宗商品国际贸易中存在的利率、汇率、商品价格，及其金融衍生品的市场风险管理。
关键词：大宗商品;市场风险管理;利率风险管理;期货;期权
中图分类号：F23文献标识码：Adoi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2022.14.046
1全球主要大宗商品贸易状况及供需影响因素
1.1原料类大宗商品主要分布
随着全球经济快速复苏，大宗商品交易日渐旺盛，今年前7个月的大宗商品进口额同比增加33%。中国作为世界制造工厂，是全球最大的大宗商品原材料加工制造大国。2020年中国全年主要大宗商品进口总金额达4200多亿美元，占全球大宗商品贸易总额的11%。其中铁矿石进口额1133.2亿美元、原油进口额1703.1亿美元、煤炭进口额302亿美元、天然气进口额196.9亿美元、大豆进口额515.2亿美元、铝土矿进口额49亿美元、铬镍锰进口额90亿美元。
铁矿石原料资源主要分布在澳大利亚、巴西、南非等地。巴西的淡水河谷、澳大利亚的必和必拓、英国的力拓三大世界能源巨头掌握着全球75%的铁矿石原材料，占全球铁矿石贸易量的60%。
世界石油资源主要分布在西亚、北非等地区，西亚石油储量约占全球石油总储量的一半。沙特阿拉伯、伊拉克、伊朗、阿联酋和科威特等西亚国家，每年原油出口量约占全球原油贸易量的49%。OPEC是全球最大的石油输出国国际组织，全球石油的定价权基本上由这些国家控制，但其内部组织成员间存在着生产不均衡的矛盾。
全球煤炭资源分布相对分散，美国储量全球第一，中国第二。但中国每年仍需从印尼、南非、澳大利亚、俄罗斯等国家进口约3.6亿吨煤炭用于缓解国内供应紧张的矛盾。2020年印尼向中国出口煤炭超1亿吨，占印尼煤炭出口总量的24.56%。印尼煤炭公司BUMI资源是印尼最大的煤炭生产企业，每年向中国出口近1800万吨煤炭，约占印尼煤炭出口中国市场的19%的市场份额。
美国、俄罗斯、卡塔尔等国家是天然气生产大国，中国每年进口约一亿吨。今年以来国际天然气价格翻了一倍。
中国每年从南美洲、北美洲进口大豆近亿吨。中国每年从几内亚、澳大利亚、印尼等国家进口近1亿吨铝土矿，进口额每年达到49亿美元。国内铬镍锰资源匮乏，每年需从印尼、南非等国进口约90亿美元原料才能满足国内铁合金冶炼工业的需求。
1原料类大宗商品供需影响因素
世界大宗商品原材料资源分布不均衡，各国原材料加工科技能力不同，劳动力成本不同，各国间国际贸易越来越密切。世界分工协作能力也进一步加强，推动了国际贸易的高频化。从大宗商品原材料采购订单的下达、组织生产、装堆集港、海船运输、通关卸港，往往需要一个月在途采购时间。在国际贸易当中，价格是市场各种因素的综合反映。影响国际大宗商品的价格除了时间因素外，还受到通货膨胀、宏观经济、经济周期、货币财政政策、供求关系、突发状况、汇率政策、国际收支、投机、预期等因素影响。
2市场风险计量
2.1市值计量
国际大宗商品交易的错综复杂的因素最终表现在商品价格的波动上，造成了交易账户与银行账簿上的经济价值波动，账面价值是会计账簿记账的起初录入的商品价格，市场供需关系的因素频繁变动造成市场上实际成交的公允价值、市场价值跟账面价值存在较大差异。这要求大宗商品企业每日由公司运营的中、后台通过盯市、盯模计价方式对交易账户、银行账户进行市值重估。盯市计价方式结合各大宗商品交易所报价、主流供应商、采购商企业实际成交价、信誉良好的独立第三方经纪报价，采用均值的方式作为市价重估的依据，从而及时调整头寸、采取限额管理方式调整限额，让公司的估值在可控的合理范围内;当市场价格信号失效时，采用市场价格、公允价格统计困难时，则通过建立的数理模型，合理填写各类参数，计算一个合理的估值，并通过第三方验证的方法来校对、调整估值。复杂的模型本身存在模型风险，因此建立模型时要符合大宗商品经济发展规律、大宗商品的定价规律、各类参数的确定经过以往历史数据的检验，符合主流供应商、采购的价格策略。
2.2压力测试
当市场遇到极端状况时，盯市、盯模计量方式则无法使用，需要每半年进行一次压力测试，前瞻性评估在极端、突发状况下企业的风险暴露，识别企业在经营过程中存在的问题，改进对策。市值计量为公司流动性管理、风险偏好的制定、市场经营策略的制定提供合理的科学依据。企业定期或不定期地开展全面性质的压力测试检测或专项情形的压力测试检测，收集测试数据，定量定性分析测试结果，改进市场风险管理措施和提高突发事件的应急处理能力。
3汇率风险管理
以美元结算的国际贸易布雷顿森林体系一直持续到今天，极少数商品贸易以人民抛魑结算货币。外汇敞口分析是指汇率变化对企业经济价值的影响。采购企业进行即期国际贸易，需要支付大量的外汇，为了应对大宗商品交易中的外汇资产贬值风险，需要对交易性外汇敞口头寸进行对冲。在银行账户上备用采购外汇货币在币种、期限、金额不同，则存在非交易性外汇敞口，企业同样需要利用金融衍生工具对其采取保值措施。根据持有币种不同，分为单币种敞口头寸和多币种总敞口头寸。对单一外汇敞口头寸的计量采用标准法计量，即期净敞口头寸、远期净敞口头寸、期权敞口头寸及其他各类衍生品头寸的加总。多币种总敞口头寸，则反映各币种资产之和的外汇风险。各币种的多头和空头分别加总，选择其绝对值最大的作为风险敞口数值，这种计量方法既考虑到了各币种多头和空头的风险，还考虑到了各币种之间相抵后的抵补效应。外汇汇率的微小变化都会对外汇资产价值、负债价值产生变动，及时调整外汇敞口，使资产和负债对企业的价值达到一个平衡状态。企业根据自身风险偏好，应设立申报、审批、监测和报告的外汇限额管理制度，对总交易头寸和净头寸分别加以限制，在给定的期限内，当企业的总交易头寸或某一个产品的头寸的损失接近止损限额时，要及时变现或进行再次对冲。
nlc202206271242
转载注明来源:https://www.xzbu.com/2/view-15434669.htm
