基于哈佛分析框架的涪陵榨菜财务报表分析
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作者:王珊珊 王妹
摘 要：近年来，在国家供给侧改革的积极推动下，我国榨菜业的领先企业涪陵榨菜逐渐迈开高速发展步伐，初步形成榨菜产业链与产业化的经营模式。但公司在生产经营中也存在不当之处需改进。根据哈佛分析框架的内容，立足战略、会计、财务和前景等4个角度，对涪陵榨菜2017―2021年财务报表进行分析，发现该企业存在主营产品单一、青菜头产量有所下降、存货周转速度不高等问题。针对这些问题，建议该公司实施与上下游联盟商加强合作战略、加大品牌推广和产品多元化等对策。
关键词：哈佛分析框架；涪陵榨菜；财务报表分析
中图分类号：F532.6 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2022）29-0120-03
食品行业是国民经济的中流砥柱。人们对食品的要求日益增长，推动了食品业的高速发展。涪陵榨菜是一个从事榨菜、泡菜和萝卜等佐餐开味菜的研制、生产和销售的企业。在业内，涪陵榨菜作为中国开胃菜市场的领军企业，其生产、销售量均居全国前列，市场占有率较高。哈佛分析框架包括战略、会计、财务和前景这4个角度[1，2]。本文运用该框架对涪陵榨菜进行分析，帮助投资者、管理者更好了解涪陵榨菜的发展现状及存在的问题，为涪陵榨菜未来的发展给出建议和意见。
一、战略分析
（一）优势
1.品牌优势。“乌江”系列榨菜的美誉度和知名度比较高，具备持续性的竞争优势。
2.品质管理优越。涪陵榨菜企业获得了ISO9001、ISO22000、HACCP体系等权威认证，食品安全管理在全国同行业中居首。
（二）劣势
1.工业化程度不高。自1898年榨菜诞生以来，榨菜产业发展^慢，经营管理松散，主要是以手工作坊的形式存在，总体上工业化程度仍然较低。
2.主营产品单一。涪陵榨菜每年的营业收入中有六分之五来自于主营产品榨菜，随着新型零售商业模式的兴起，涪陵榨菜的传统生产和销售渠道面临着严峻的考验。
（三）机会
1.发展前景良好。佐餐开胃菜的全国性品牌不多，市场容量巨大，榨菜行业处于整合及变革阶段，把握好机会则可以使企业更好发展。
2.国家政策的支持。中央一号文件（2022）强调，要“稳住农业基本盘、做好‘三农’工作”，有力扶持农产品加工行业发展。
（四）威胁
1.替代品威胁。榨菜产品的售价较低，消费者的转换成本较低，替代品冲击力强。
2.佐餐开胃菜市场鱼龙混杂。榨菜市场下限低，市场充滞着低端产品。在全国各区域割据的品牌有近100个，甚至还有300多个只图小利的小品牌分散在全国各地。除此以外，散装榨菜占据了榨菜市场的半壁江山。
二、会计分析
（一）识别关键会计政策、会计估计
存货是食品制造业中的一项极其重要的资产，库存管理能力与企业资本占用程度和一个企业的经营效率有着直接的关系。2017―2021年涪陵榨菜的存货占总资产比重在10%左右，因此，本文将存货作为重点分析。
（二）存货
涪陵榨菜的存货主要是库存商品和原材料，存货以获取存货产生的实际成本计量为基础。存货发出时，以月末一次加权平均法为计价方法。库存管理选择永续盘存制。
从表1可以看出，涪陵公司的原材料与存货比例大幅度提高，从73.11%增加至90%左右。2018年的价格是2016年恶劣天气后价格的恢复，涪陵榨菜采购了较多原材料来中和2017年的溢价。涪陵榨菜通过采用“销售裂变”和“大水漫灌”的战略，把销售渠道从大城市向下延伸到县和镇，因此迅速扩张了消费市场，有效的消化了产出量。
三、财务分析
（一）盈利能力分析
对涪陵榨菜2017―2021年盈利能力进行比较分析，如表2所示。
由表2可以看出，涪陵榨菜的盈利能力在2017―2020年基本维持在较高的同一水准上，说明企业盈利状况稳健；2019年略有下滑。由于涪陵榨菜内部控制较出色，成本费用控制能力较强，因此，涪陵榨菜销售毛利率趋于稳定，且明显优秀于行业均值。2021年公司在品牌建设方面加大了广告宣传的投入，使净资产收益率出现明显下降。
（二）涪陵榨菜的偿债能力
对涪陵榨菜2017―2021年偿债能力进行比较分析，如表3所示。
由表3可知，涪陵榨菜的偿债能力较强，流动比率、速动比率每年都呈现增长状态；2019年出现下跌，
此时正值国内宏观经济增长速度减慢，为了适应市场变化实施了渠道创新，注重技术创新，导致企业流动负债的增加。在宏观经济中，一般认为速动比率和流动比率分别维持在为1、2的水平最佳。根据表3可知，企业的流动比率和速动比率水平偏高，2021年分别达到了12.55和11.70；资产负债率偏低，2021年降到了7.51%。虽然变现能力强，但企业资金使用效率低下；企业经营风险虽可控[3]，但过于保守。
（三）涪陵榨菜的营运能力
对涪陵榨菜2017―2021年营运能力进行比较分析，如表4所示。
由表4可以看出，涪陵榨菜的营运能力在2018―2020年是逐年增强的。2018年时出现过下降情况，因为2018年青菜头的价格波动，从而导致业绩水平的浮动，继而引发了经营风险。应收账款周转率波动较大[4，5]，2020年涪陵榨菜应收账款周转率达到1 456.09次，收账速度加快，平均收账期变短，坏账损失相应减少。涪陵榨菜的存货周转率较低，明显低于行业均值，这给涪陵榨菜带来了库存积压的风险；疫情的出现更加暴露出传统渠道受限较多的缺点，因此，涪陵榨菜的经营风险随之提高。
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（四）成长能力
对涪陵榨菜2017―2021年成长能力进行比较分析，如表5所示。
由表5可以看出，2017年和2018年的成长能力指标乐观，反映了公司为抢占市场上所作的努力[6]。由于城市可挖掘市场的逐渐萎缩，涪陵榨菜将市场目标转向了农村和县镇，因此那里方便蔬菜种植。由于涪陵榨菜产品的可靠性和安全性，企业开辟了农村和县镇市场，拓展了其利润增长空间。2020年新冠疫情的全面暴发，导致了2020年和2021年营收大幅度下降，甚至有负增长情况出现。为此，除了继续拓展营销渠道外，还必须进行资本投资，以确保正常的生产秩序。
四、前景分析
（一）行业前景
由于“推动农业发展、农村建设与提高农民收入”是国家关注的重点[7]，且在促进解决三农问题上农业领军企业扮演着重要角色[8]，因此国家通过出台了税收和补贴等一系列优惠政策，相比其他行业，农业行业获得了更多的利益。涪陵榨菜作为农业龙头企业，在政府扶持上获得了相当大的福利。根据涪陵榨菜2021年年报列示，2021年包括污水处理、生产线项目资金补助等在内的政府补助就达到1.18亿元。
（二）财务前景
近几年，涪陵榨菜的净资产收益率基本趋于稳定，除了2021年受疫情影响大波动明显外，企业整体盈利状况较稳定。偿债能力方面，涪陵榨菜的流动比率和速动比率都是趋于上升趋势的，均大于2，说明涪陵榨菜具有较强的短期偿债能力。但是由于比率偏高，也可能出现公司闲置资金浪费的问题。营运能力方面，存货周转率趋于下降，流动性相应减弱，存货变现能力不如从前。但是从2018年开始，涪陵榨菜的应收账款周转率大幅度上升，表明企业加强了对应收账款管理工作的重视，并取得了一定成效，有效降低了企业的坏账率。
五、对策与建议
第一，加大品牌推广。当前对于安全环保和食品安全，国家和消费者的要求不断提高，行业集中度也不断提高，对企业而言提升品牌知名度、掌控未来市场具有重要意义。
第二，产品多元化发展。由于我国榨菜市场生产透明化，流水线式的生产模式使得产品之间同质化严重。企业需要将产品朝多元化发展，加大企业的研发投入，深入调研消费者的消费偏好和习惯，从而研发生产出市场迎合度更高的开胃菜产品，减少产品单一对企业造成的不确定性风险。
第三，与上下游联盟商加强合作，把控优质原材料供应。存货周转对于像涪陵榨菜这种传统制造业来说，对其营运能力的高质量发展影响巨大。企业应给予上下游联盟商足够力度的优惠，以保证原材料的供应，提高存货的流动性，加快其变现速度，保障企业生产―销售链的稳定性。
第四，积极扩大农村市场。当前，涪陵榨菜在城市中的市场占有率较高，但在农村，人们更倾向于去集市这样的场所消费，而涪陵榨菜与这些销售渠道合作较少，不敌当地的自有品牌。
第五，提高议价能力。青菜头受自然天气影响较大，原材料收购价格上升对企业盈利影响较大。所以，应提高议价定价能力，减少损失。
参考文献：
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收稿日期：2022-06-24
作者简介：王珊珊（1998-），女，山东滨州人，硕士研究生；王妹（1966-），女，江苏常熟人，博士研究生，从事会计学、财务管理研究。
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