美元指数趋势性变动影响因素的计量分析

来源:用户上传      作者: 刘伟

　　摘要：长期以来，作为世界主要货币的美元的历次趋势性波动都对全球不同的经济体造成较强的影响。1982―1985年，美元指数的走强，致使拉丁美洲出现债务危机；20世纪90年代，美元指数的走弱，促使日本出现泡沫经济；1996年，美元的再次走强，使得东亚、东南亚再次受到金融危机侵袭；最近几年，由于美元指数出现趋势性走弱，以至于对中国的通货膨胀产生了较大的影响。为了更深刻地研究通货膨胀的本质以便有效地出台相关治理政策，准确地研究美元指数变动的影响因素意义重大。因此，运用多元回归的方法，旨在说明美国宏观经济指标对美元指数变动的影响程度要弱于相关对手货币对美元指数的影响，进而寻求到能够有效防范金融危机发生的措施。
　　关键词：美元指数；趋势性变动；多元回归；计量分析
　　中图分类号：F830.92 文献标志码：Ａ文章编号：１６７３－２９１Ｘ（２０11）17－０095－03
　　
　　引言
　　自从布雷顿森林体系解体以来，美元指数对全球经济的影响力越来越强，历次的美元指数走弱，都引发了全球不同程度的通货膨胀。例如，1971年8月15日，尼克松政府宣布实行“新经济政策”，停止履行外国政府或中央银行可用美元向美国兑换黄金的义务，美元与黄金脱钩，布雷顿森林体系崩溃。全球此时经历了两次石油危机；作为抗通胀的最佳商品，“黄金”从1970年1月开始上涨，一直涨到1979年12月，涨了10年，上涨了13.5倍。1985年，美元指数又形成新一轮的下跌，使严重的通货膨胀在日本发生，日经225从1985年初的115 43点一直涨到了1989年的389 57点，以日本国内土地和股票等的资产价格急速膨胀为基础，刺激了国内的消费与投资，使人均GDP仅次于富裕的瑞士。相反，美元指数的走强，也给不少国家与地区带来了巨大的经济灾难。例如，1980―1985年美元指数持续走强，最终引发了拉丁美洲债务危机；1995年美元指数的再次走强，又引发了东南亚金融危机。综上所述，美元指数的历次趋势性变动都对不同的国家与地区的经济造成巨大的影响，因此，研究美元指数变动的影响因素，将有助于我们深刻理解金融危机的本质，从而能够有效地建立防范金融危机发生的措施。
　　本文通过多元回归的方法研究影响美元指数趋势性变动的因素。在美国宏观经济因素中，选取联邦基准利率、非农就业指标、10年期国债收益率、通货膨胀和股票指数（选取标准普尔500指数为标的）作为研究因素；在美元对手货币因素中，选取欧元、英镑、日元和瑞郎作为研究因素。
　　一、美元指数影响因素的多元回归分析
　　（一）美国宏观经济因素对美元指数影响的多元回归分析
　　1.美国宏观经济因素的数据来源与说明
　　在研究美国宏观经济因素与美元指数的关系中，需要研究的数据包括：美元指数（United States Dollar Index ，简称DXY）、联邦基准利率（Interest Rate，简称ITR）、非农就业指标（Non-Farm Payrolls，简称NFP）、十年期国债收益率（Government Bond ten Year Yield，简称GBT）、通货膨胀率（Inflation Rate，简称IFR）和股票指数（选取标准普尔500指数为标的，简称S&P）。
　　美元指数选取的时间起点为1971年，时间终点为2005年，选取的值是每年的收盘价；联邦基准利率选取的时间起点为1971年，时间终点为2005年，选取的利率水平为每年最后一天所对应的利率水平；非农就业指标选取的时间起点是1971年，时间终点是2005年，选取的值是为当年最后一个月公布的非农就业数据；10年期国债收益率选取的时间起点为1971年，时间终点为2005年，选取的值为每年的最后一天所对应的收益率水平；通货膨胀选取的时间起点为1971年，时间终点是2005年，选取的通货膨胀水平为当年最后一个月公布的通胀水平；股票指数选取的是标准普尔500指数，时间起点是1971年，时间终点是2005年，选取的点位是每年收盘的点位。
　　2.美国宏观经济因素对美元指数影响的多元回归分析
　　（1）做出被解释变量美元指数（DXY）与解释变量联邦基准利率（ITR）、非农就业指标（NFP）10年期国债收益率（GBT）、通货膨胀率（IFR）和股票指数（S&P）之间的散点图
　　（2）模型的设立与参数估计
　　由以上的散点图，对DXY、ITR、NFP、GBT、IFR和SAP①简单建立一个多元回归模型：DXY=a1ITR+a2NFP+a3GBT+a4IFR+a5SAP①+a6――――――（1）
　　由软件可知：
　　DXY=-1.21735ITR-1.817246NFP+4.575816GBT+0.367082
　　IFR+0.000735SAP+80.58018――――――（2）
　　（1.540785）（1.548878）（2.10168） （1.313987） （0.007701） （13.55612）
　　Prob（t） （0.4360）（0.2502）（0.0377） （0.7819）（0.9247） （0.0000）
　　A- R20.158250
　　Prob（F）0.072929
　　（3）计量结果的解释
　　①t检验与Prob（t），t检验是指在多元回归分析中对各回归系数的显著性所进行的检验，当Prob（t）≤0.05（临界值）表明该解释变量对被解释变量影响显著。通过对数据考察，发现仅有GBT和a6的系数显著，也就是说在整个美国宏观经济因素对美元指数的影响研究中，仅有10年期国债收益率对美元指数的强弱显著影响，其余的解释变量对美元指数强弱影响均不显著。
　　②拟合优度检验，主要是运用判定系数和回归标准差，检验模型对样本观测值的拟合程度。在多元回归模型中，要使用调整的拟合优度，以解决解释变量增加对拟合优度的影响。度量拟合优度的指标是可决系数R2，在软件处理的数据中A- R2（调整拟合优度）是刻画解释变量与被解释变量是否具有线性相关性的有效指标。当A- R2＞0.5，说明解释变量与被解释变量之间存在显著线性关系，但是软件显示方程（2）中的A- R2是0.158250＜0.5，即在整个美国宏观经济因素对美元指数的影响研究的模型中，解释变量与被解释变量之间没有显著的线性关系。
　　③F检验与Prob（F），在多元线性回归模型里，对回归的模型整体做显著性检验，这就是F检验，当Prob（F）＜0.1（临界值），说明方程整体的显著性较强，反之方程整体显著性较弱。软件显示模型中数据Prob（F）=0.072929，表明方程整体显著性较强。
　　综上所述，通过对美国宏观经济因素对美元指数影响的多元回归分析，发现十年期国债收益率对美元指数的影响较强，其他指标普遍偏弱，方程整体在10年期指标的影响下呈现较强的显著性，但是总的来看这些美国宏观经济指标对美元指数的影响没有显著的线性关系，因此在研究美国宏观经济指标对美元指数趋势性的影响，将重点锁定美国10年期国债收益率对美元指数的影响。
　　（二）美元对手货币对美元指数影响的多元回归分析
　　1.美元对手货币的数据来源与说明
　　在研究美元对手货币因素对美元指数影响关系中，需要研究的数据包括：欧元兑美元的（简称EURUSD）价格、英镑兑美元（简称GBPUSD）的价格、美元兑日元（简称USDJPY）的价格和美元兑瑞郎（简称USDCHF）的价格，所有数据均来自外汇行情软件。所有数据的选取时间均是从1986年到2010年，所有价格均是该年度最后一天的收盘价。

　　2.美元对手货币因素对美元指数影响的多元回归分析
　　（1）做出被解释变量美元指数（DXY）与解释变量欧元兑美元的（简称EURUSD）价格、英镑兑美元（简称GBPUSD）的价格、美元兑日元（简称USDJPY）的价格和美元兑瑞郎（简称USDCHF）的价格之间的散点图
　　（2）模型的设立与参数估计
　　由以上的散点图，对DXY、EURUSD、GBPUSD、USDJPY和USDCHF简单建立一个多元回归模型：DXY=b1EURUSD+b2GBPUSD+b3USDJPY+b4USDCHF+b5――――――（3）
　　由软件数据可知：
　　DXY=-62.59418EURUSD-4.749838GBPUSD+0.092122US
　　DJPY-2.603208USDCHF+168.0065――――（4）
　　（5.422685） （2.404721） （0.031541） （4.845675）（10.05548）
　　Prob（t）（0.0000）（0.0622） （0.0085）（0.5970）（0.0000）
　　A- R20.977136
　　Prob（F）0.000000
　　（3）计量结果的解释
　　①t检验与Prob（t），t检验是指在多元回归分析中对各回归系数的显著性所进行的检验，当Prob（t）≤0.05（临界值）表明该解释变量对被解释变量影响显著。通过对上面数据考察，发现EURUSD、USDJPY和b5的系数相当显著，也就是说在美元对手货币因素对美元指数影响的研究中，欧元和日元这两个解释变量对美元指数的强弱存在显著影响，而其余的解释变量英镑和瑞郎对美元指数强弱影响不显著。
　　②拟合优度检验，主要是运用判定系数和回归标准差，检验模型对样本观测值的拟合程度。在多元回归模型中，要使用调整的拟合优度，以解决解释变量增加对拟合优度的影响。度量拟合优度的指标是可决系数R2，在软件处理的数据中A- R2（调整拟合优度）是刻画解释变量与被解释变量是否具有线性相关性的有效指标。当A- R2＞0.5，说明解释变量与被解释变量之间存在显著线性关系，软件显示方程（4）中的A- R2是0.977136＞0.5，即在整个美元对手货币因素对美元指数影响的模型中，解释变量与被解释变量之间存在很显著的线性关系。
　　③F检验与Prob（F），在多元线性回归模型里，对回归的模型整体做显著性检验，这就是F检验，当Prob（F）＜0.1（临界值），说明方程整体的显著性较强，反之方程整体显著性较弱。软件显示模型中的Prob（F）=0.000000，表明方程整体显著性较强。
　　综上所述，通过对美元对手货币因素对美元指数影响的多元回归分析，发现在解释变量里面欧元兑美元、美元兑日元对美元指数的变动影响显著，而英镑兑美元和美元兑瑞郎对美元指数的变动的影响不显著；方程（4）从整体上来看存在线性相关的关系，而且整体上也非常显著。因此，在美元对手货币因素对美元指数影响的研究中，欧元兑美元和美元兑日元对美元指数趋势性变动的影响是十分重要的。
　　二、结论
　　通过对模型一（美国宏观经济因素对美元指数影响）和模型二（美元对手货币对美元指数影响）的研究，发现影响美元指数趋势性变动的解释变量的重要性梯度分别是对手货币中的欧元、日元和美国10年期国债的收益率；从整体方程的角度来看是美元对手货币方程的影响度较强。
　　
　　Analysis of the influence measure in the US dollar index trend changing
　　LIU Wei
　　(Jinqiao commerce college,North-east finance and economy university,Dalian 116600,China)
　　Abatract: Long as the major currencies in the fluctuations are global trend different economies in the strong influence. in 1982 and 1985 dollars a strong and Latin America in the debt crisis ； the 1990s, the dollar of weakness, Japanese ； a bubble economy in 1996, the dollar once again, stronger and stronger, that east Asia, southeast Asia financial crisis ； again being hit in recent years, the index go up to trend, sometimes. To be more deeply the nature of the study of inflation in order to effectively introduced the related policy research for the index changes US dollar influence of great importance. Therefore, using multiple reunification, macroeconomic indicators are designed to illustrate the united states dollar index changes to the extent of his money for dollars related indices, and seek to be effective measures to guard against financial crisis happened.
　　Key words: US dollar index ;trend changing; multiple regression; measure analysis
　　注：本文中所涉及到的图表、注解、公式等内容请以PDF格式阅读原文

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