美国QE3对中国经济的影响及对

来源:用户上传      作者: 华挺

　　［提要］ 2012年9月15日开始，美联储推出第三轮量化宽松货币政策（QE3）。中国作为美国主要的贸易合作伙伴，美联储实施QE3也将不可避免地影响到中国的经济运行。本文以美国前两次QE政策的动机和QE3出台的原因为切入点，分析对中国经济的影响，并提出相应的对策建议。
　　关键词：量化宽松；货币政策；QE
　　中图分类号：F12 文献标识码：A
　　原标题：美国QE3对中国经济的影响及中国的应对策略
　　收录日期：2012年11月26日
　　量化宽松货币政策（QE）是一种“非常规”的货币政策，指利率接近或者达到零后，中央银行通过公开市场操作，从二级市场大量买入各种债券，继而向金融系统注入资金，以遏制金融危机的蔓延。
　　2012年9月15日开始，美联储宣布每月采购400亿美元的抵押贷款支持证券现有扭曲操作（OT）等维持不变。联邦公开市场操作委员会（FOMC）还指令公开市场操作台在年底前继续延长所持有证券的到期期限，并把到期证券回笼资金继续用于购买机构MBS。本轮QE3购买的是机构抵押贷款支持债券，没有了政府担保字样，这样QE3就和前两次QE政策完全不一样了，如果说前两次是美联储的印钞政策的话，本次QE3可以说是美联储资产构成的改变，甚至QE3更接近于一场正常的货币发行而不是印钞活动。本轮QE3之后美元的强势必然会显示出来，并对中国产生一定影响。
　　一、美国前两轮QE政策的动机
　　自从上世纪七十年代布雷顿森林体系崩溃之后，美元彻底与黄金断绝了关系，美元的发行使用抵押美国政府国债来发行，背后就是国家信用，货币的实质就是一种国家信用的凭证，而国家信用作为一种无形资产，其数量是没有限制的，美元依靠着美国的经济军事霸权长期作为世界贸易结算货币，美国可以长期向世界征收铸币税，美元代表着美国的利益。
　　美国虽然是经济大国，但其经济年增长速度远远低于世界水平，超本国生产率发展速度的货币超发会导致通胀。然而，作为世界结算货币，美元的增发速度一定要跟上世界贸易发展速度，否则一旦美元出现短缺，进行国际贸易的国家会寻求替代美元的货币，美国要想保持美元霸权，就必然会处于贸易逆差状态。
　　对于美国来说，流出的美元，如果没有合理的控制很可能冲击美国经济，美国经济好的时候大量进入美国的股市楼市借机炒高，一旦美国经济形势不佳就立即撤资。也就是不受美国监控的美元，很可能造成美国经济的巨幅动荡。因此，为了吸收这些国外的美元，美国国债就成为了最重要的一个吸纳散流世界各地美元的工具，这样新印刷出来的美元到美国国债就完成了一个从美国流出又回到美国的循环。
　　美元发行上限是美国国会批准的一定时期内美国国债最大发行额。美联储必须以购买国债的数量决定印刷美元的数量。美国政府向美联储卖出国债，美联储向其提供等额美元。这也就构成了美元与国债之间的内生机制。众所周知，2008年9月次贷危机爆发之后，美联储通过购买国债和政府担保的机构抵押支持债券向商业银行与金融机构注入流动性，从而刺激经济，同时向世界散发超发的美钞，将本国的金融危机转嫁给世界，这就形成了美国的前两轮QE政策的动机。
　　二、美国推行QE3的原因及其对全球经济的影响
　　1、推行QE3的原因。美元在贬值的时候，其他国家特强势，这样例如欧元这样的货币就会取代美元成为世界流通货币，这将损害美国利益。而欧盟自从2008年金融危机后，看到了欧元是可以挑战美元霸权的。欧元也在国际市场上对美元展开了夺权的工作。加上2009年中国、俄罗斯公开表示支持欧元成为新的世界储备货币，与此同时，中国也在酝酿RMB纳入国际货币基金组织的特别提款权，大有将RMB作为世界主要结算货币之势，这些都是在看准美国信用贬值，夺取美元地位。
　　美国人知道，如果要继续维持霸主地位，就要让那些挑战货币疲软，并且关键还要保持自身的强势，所以美国不能再一味地为了眼前的利益继续推行宽松政策了，美国需要的是重振美国经济，重振美元信用，因此美国的QE3应运而生。
　　2、QE3对全球经济的影响。近期，世界经济将处在金融危机的化解期。欧债危机等主要风险已经化解完毕，不易产生新的大危机。同时，传统产业与新兴产业还不能有效拉动世界经济的增长，高赤字、高失业经济问题还将继续阻碍发达国家经济复苏。在这种形势下，作为引领世界经济的美国，出台新一轮货币刺激政策，在某种程度上将有利于稳定全球经济增长和增强市场信心，“正效益”要大于大宗商品价格波动和主要货币间汇率变动等因素所产生的“负效益”。
　　三、美国QE3对我国经济的影响
　　1、有利于中国出口增长。如果美联储新一轮量化宽松货币政策（QE）能实现促进经济复苏和就业增加的预期效果，这必将导致美国进口需求增加。而美国是我国最重要的出口市场，对我国众多价廉物美产品具有旺盛的需求，美国经济恢复增长和消费者收入增加定将带动我国对美出口增长，有利于我国稳定外需和促进经济平稳加快增长。
　　2、人民币兑美元汇率小幅升值。随着QE3的实施，外汇市场上的美元供给将增多，有可能会引起人民币兑美元汇率重新转向升值。由于人民币兑美元汇率日均波幅仅为1%，且央行仍可对汇率中间价进行干预，预计人民币兑美元将小幅升值，不会对外贸出口尤其是对美出口造成较大的影响。
　　3、加大输入性通货膨胀压力。国际大宗商品多以美元计价进行交易，已成为机构投资者避险和投机的重要手段；实施量化宽松货币政策导致流动性增加和美元汇率贬值，将会直接或间接地促使大宗商品价格走高。伴随着大宗商品价格的走高和国内经济的逐步上升，相关产品进口量和进口价将同时上涨，将遭受通货膨胀带来的压力。
　　4、促使国内基础货币投放增多。目前，我国货币政策操作面临“稳增长”和调控房地产市场，防止房价反弹的“两难”境地。一方面传统货币政策手段，如利率、存款准备金率等被限制使用；另一方面资本流出增多和贸易顺差减少，外汇占款规模迅速下滑。QE3实施后，国际资本有望重新回流我国，资本和金融项目下的逆差有望重新转为顺差，因此中国将增加基础货币投放，降低对非传统货币政策手段的依赖，从一定程度上有利于走出“两难”境地。
　　四、我国的应对策略
　　美元是一种国际储备货币，在全球范围内大宗商品交易都是用美元，对于资本流动，直接投资和大量的金融市场交易也都使用美元，QE3对美国是一种正确的选择，但对中国却有副作用。中国须采取多种措施，应对美国的QE3。
　　1、“扩内需、稳外需”，促进经济发展。提高宏观经济政策的前瞻性、针对性和有效性，努力扩大居民消费，积极扩大民间投资，保障重大在建续建项目的资金需求；完善和稳定鼓励出口的相关政策，加快出口退税进度，扩大出口信贷规模，发挥好出口信用保险作用，推动出口市场多元化；有序适度扩大进口，避免人为因素制造贸易逆差。
　　2、积极稳妥调整人民币汇率水平。从目前来看，在人民币升值压力越来越大时，就更应该保持人民币汇率相对稳定，既要避免短期内人民币兑美元汇率大幅升值对出口造成不利影响，又要避免人民币兑新兴市场经济体货币汇率过度贬值造成政治上的被动，考虑暂不宜再继续扩大浮动区间；积极推进人民币区域化、国际化进程，根据经常项目主要是贸易平衡状况动态调节汇率幅度，发挥“有管理”的优势，尽快完善人民币汇率相关市场金融避险工具的开发和市场建设，进一步完善汇率形成机制。
　　3、多方化解输入性通货膨胀压力。一是建设并逐步完善国内大宗商品期货市场，为企业提供便利的避险渠道，促使大宗商品国际价格能够更好地反映国内供需关系；二是提高港口、公路、铁路的运转效率，规范管理制度，降低企业物流成本；三是继续推动资源型产品价格形成机制改革，让价格能够更有效地调节供需；四是强化重要产品的战略物资储备工作。
　　4、加强跨境资本流动监管，防范金融风险。进一步完善货物贸易、服务贸易资金流入真实性核查方法，提高工作效率和准确度；加强针对跨境资本流动的统计、跟踪、预测和分析，建立健全风险防范机制；规范外汇资金流入和结汇制度，强化对违法违规资金流出的查处力度；加强对离岸金融中心资本流动的监管。
　　主要参考文献：
　　[1]崔成，牛建国.美国QE3的可能性及对日本与我国经济的影响分析[J].中国经贸导刊，2011.18.
　　[2]王健，刘红岩.当前国际金融动荡对国际和中国经济的影响及宏观经济政策创新[J].经济研究参考，2011.72.
转载注明来源:https://www.xzbu.com/2/view-3958905.htm