浅谈煤炭企业筹资管理
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作者: 苏超亚
提要随着煤炭行业的不断崛起,很多大煤业公司经济实力逐渐增强,煤行业也成为中国经济发展的一个热点,从而使国内新的煤矿不断增多,煤业公司重组日趋频繁,其资金需求大大增加。那么,其资金的筹集必然是该行业建设的首要工作;针对现今大中型煤炭企业现状,如何选择筹资渠道,确定筹资规模,才能充分利用财务杠杆,应对激烈的行业竞争,笔者就这一问题谈谈自己的看法。
关键词:资金;资金来源;银行借款;煤炭行业
中图分类号:F27文献标识码:A
对于资金的筹集渠道来说,在我国各个行业大致都是相同的,按其来源可分为权益资金和债务资金,两种来源渠道各有自己的优点和缺点,这就要求企业权衡利弊来选择资金的来源。下面,我们首先来具体了解一下我国几种可行的筹资渠道的特点。
一、筹资渠道分析
1、权益资金筹资。权益资金包括企业的留存收益和吸收投资者投入的资金,这部分资金没有具体的到期日,也没有固定的利息,其资金成本根据企业的经营和股利分配情况而定,除非企业清算,否则不需要归还本金,所以不存在财务风险。另外,增加权益资金可以提高企业信誉,增加企业的债务偿付能力,使企业更容易以相对较低的成本筹到新的负债资金,但是总体来说,在企业经营情况好时,资金成本要比负债资金高,不利于利用财务杠杆作用来扩大股东净资产收益率,发放现金股利时,要求用税后利润支付,不能像负债利息那样能够获得节税收益,对外吸收投资会分散企业原有股东的控制权。
2、负债资金筹资。负债资金主要有银行借款、发行债券等,它有筹资弹性大、速度快,在经营情况良好的状态下资金成本相对较低,充分利用负债经营对企业的积极作用主要有:在较短的时间内筹集足够的资金扩大经营规模,快速提高市场竞争力,参与市场竞争;可使企业得到财务杠杆效益,提高企业股东的收益,在投资利润率大于债务利息率的情况下,由于企业支付的债务利息是相对固定的,当息税前利润增加时,每一元息税前利润所负担的债务利息就会相应降低,从而给企业所有者带来额外的收益;负债可以使企业获得节税收益,根据税法规定,企业因债务所负担的利息可以在税前支付,这样在同样经营利润的条件下,负债经营与无债经营企业相比,由于上缴的所得税减少,企业可获得潜在的利益;在一般情况下,负债资金成本与权益资金成本相比较低,且可在税前列支,所以可以降低企业的综合资金成本。但同时,负债筹资也增加了企业的财务风险,若企业的息税前利润率不能高于资金成本,就会出现收不抵支或发生亏损,过度的高额负债,使筹资风险增大,不仅需要支付巨额的利息,而且降低了企业的安全性和竞争能力,危及企业的生存与发展;另外,负债筹资会提高企业的资产负债率,降低企业的偿债能力,从而降低企业的筹资信誉,这样会增加再筹资成本和再筹资难度。
二、煤炭行业现状及筹资原则
进入新世纪以后,煤炭价格一反以往低位周期变化的常态,近十年来平稳上升,到2008年初,块煤最高达到每吨1,000元以上,将煤炭行业带入了一个鼎盛时期,2008年后半年,随着国际金融危机对中国经济的冲击越来越大,煤炭行业也受到了重大影响,但到目前为止,洗煤均价仍能达到700元/吨左右,且从目前趋势来看,期价位还在逐渐上升,以河南几个煤业公司为例,吨煤成本大致在300元/吨左右,可见其利润率一般都在50%以上,远远高于目前银行借款以及其他债务资金成本,为很好地利用财务杠杆提供了充分的条件。
由于目前煤炭行业有很大的利润空间,加之现在国家的政策是支持大的煤业集团发展,限制小煤业公司生产,鼓励煤业公司之间的兼并、重组,各煤业公司在一定的时间内达不到规定的规模,就很可能成为被兼并的对象;所以,基于这种形势,每个煤业公司都要紧紧把握这个机遇和挑战,想方设法地加快发展,一方面是勘探或购买新的资源,并及时进行资源开发;另一方面是加快企业整合步伐,从而以最快的速度来扩大本企业的产业规模。这种迅速扩张使企业急需大量的资金,仅靠自有资金是远远不够的,这就需要大规模的外来资金支持,然而如何来及时引入这大量的外来资金,筹集这些资金从企业发展角度应当遵循什么样的要求,下面来讨论这方面的原则。
先来分析企业筹集资金的一般原则。为实现企业价值最大化目标,在保证企业偿债能力的情况下,要尽量降低企业的资金成本,所以在筹资渠道选择的过程中,应遵循:第一,资金综合边际成本最低原则;第二,风险适当原则,即将财务风险控制在企业能够承担的范围内;另外,筹资的过程中还要考虑原来股东的控制权问题。依据以上原则,考虑筹资来源的一般顺序为:首先考虑留存收益(因为留存收益没有筹资费用,成本相对其他投资较低,不存在财务风险,也不会分散企业的股东收益和控制权);留存收益筹资不足部分应适当采用负债资金,负债资金中应首选银行借款,然后是发行债券,最后,是与债务资金相结合,合理吸收权益投资(因为吸收权益投资的资金成本往往最大,还会分散企业的控制权,但它能提高单位的筹资信誉,便于企业寻找新的资金来源,所以应当与负债资金相结合,合理匹配)。
基于以上所述,目前我国煤炭企业已经面临这样一种形式:行业具备很好的前景,但企业发展慢了,必将被其他企业进行政策性兼并;抓住现在的机会,快速发展是企业能够长期生存的必然选择。那么,及时、快速地筹集到所用资金也就是煤炭企业的重要任务,自有资金来得最快、筹集成本最低,是首要选择,所以短期内,不应急于进行现金股利分配。如是上市公司,需要进行股利分红,可进行股票股利分配,缓解一下股民需求。当然,仅是留存收益远远满足不了需要,所以充分利用银行借款就成为了除留存收益的第一选择。发行债券手续过于复杂,大的煤炭企业做完审计、评估,经发行审批,到债券发行,最后收到资金,至少需要半年以上的时间,且灵活性差、还款弹性小,所以根本满足不了目前企业发展的需要。进行权益资本筹集,所需时间更长,且不说其资金成本较大,如果形势发展快,等收到权益资金,企业就有可能面临重组的危险。通过银行取得资金,形式灵活,速度较快,还款期限可随时与借款银进行协商,其弹性相对较大,也可充分利用企业财务杠杆作用,提高净资产收益率。另外,由于金融危机的影响,目前银行贷款利率正处低谷阶段,且国家出台了放宽企业资本金与投资总额之间比例的限制,鼓励银行向企业发放贷款,所以现在正处在一个充分利用银行借款的黄金时段。当然,随着借款规模的不断扩大,借款成本和借款难度会不断增加,这就要求在与银行沟通的同时,企业要加强资产管理、经营管理和投资管理。煤炭企业在现有的这个大好形势的基础上,充分展现企业的优势,尽可能地提高企业的信誉等级,让社会和那些能够提供贷款的金融机构了解企业具有美好的前景,具备足够的近期和远期的偿债能力,这样才能做到与银行的充分合作。
三、企业资金筹集应当注意的其他事项
1、进行筹资效益预测,把筹资成本与投资效益结合起来。搞好市场调查,做筹资可行性研究、投资方向分析和投资效益预测,再做出合理的筹资决策,是企业提高筹资效益、减少财务风险的根本途径。所筹集到的资金成本越低,企业的筹资偿付风险越小,该资金的经营项目效益越好,利润越大,风险越小。
2、选择恰当筹资时机,尽量使筹资成本最低。企业应当注意掌握筹资时机,做到筹资适时、及时。适时是指根据经济发展趋势及企业经营情况,抓住时机进行筹资;及时是指做出筹资决策后企业要尽快落实,避免过早或滞后筹集资金。滞后会影响企业的投资计划和生产经营活动,过早筹集会增加费用。
3、合理确定借款额度,还款期限。筹集资金要根据自己实际情况,进行资金需要量预测,资金筹集多了会增加成本,少了满足不了企业生产,筹资数量应选择企业完成使用目的的最低需要量,使资金的需要量建立在科学可靠的基础上。这样,企业可减少使用成本的支出,并且一经发现资金紧张就可及时查找问题,纠正资金使用上的不合理现象。如不够用时,再筹部分的数额也不会很大。此外,还款期限最好能与资金的使用期限结合起来。还款期太长,可能会造成长期资金短期使用,成本增加。因此,要对资金的流入、流出量做出准确预测,以掌握投资回收的情况,采用还款期限稍长于投资回收期的筹资方式。
综上所述,目前的煤炭企业应认清当前经济形势,把握发展机遇,充分利用好自有资金的同时,合理引入债务资金,要提高企业的筹资效益,选择合理的方式和最佳的筹集时机和资金数量,从而充分发挥所筹资金的作用。
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