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影响中国股市大涨大跌因素的探索

来源:用户上传      作者: 徐文涛等

  摘要:股票市场是国民经济发展状况和金融市场化程度的一个重要指标,而股票价格或股票价格指数是股票市场的晴雨表。其上涨或下跌反映了股市走势的好与坏,2008年中国A股的下跌速度几乎与2007年的上涨速度一样快的惊人。文章基于上述原因,具体分析了导致股票价格波动的主要因素。并在最后提出了稳定股市的建议。
  关键词:股票市场;股价;影响因素
  
  2008年以来,中国股市持续走低,直到四月份初更是无多大转变。截至四月十八号,上证A股已跌穿3100点。而去年三月十五日从2723点冲到6124点只用了7个月的时间,回到今天的3100点只用了6个月的时间。如此大幅度的大涨大跌(见图1)。
  
  使我们非常有必要重新认识一下作为国民经济发展状况和金融市场化程度的一个重要指标的股票市场,尤其是要充分研究作为股票市场晴雨表的股票价格。
  中国股票价格指数的大幅上涨,可以说从2006年便已经开始。业内人士普遍认可引起此次上涨的以下几个主要因素:
  第一,国家经济发展态势良好,较低的通货膨胀率,为企业的发展提供了良好的运行环境,企业业绩大幅度提高。这是股票价格持续上涨的基础。
  第二,货币市场出现了流动性过剩,为股市提供充足的资金来源。并且大量新股民涌入股市,2008年沪深两地证券账户已超过1.2亿户,同时自2006年1月以来,居民储蓄存款的增长速度由20%左右持续降至目前的6%左右。如此大量资金的涌入必然会拉动股价的一轮上涨。
  第三,以工行和中行为代表的大型国企改制上市,标志着中国股市进入大蓝筹时代。上市公司质量整体得到了明显改善。
  如此众多有利因素的影响下,为什么A股却又在短短的攀高后开始走向低迷?下面具体分析对股价或股票价格指数影响的因素。
  股票是一种资本凭证,其本身没有价值。影响股票价格的因素有很多,而且相互关联,互有影响。本文下面将众多因素分类来研究其对股票价格的影响。
  
  一、影响股票价格的自身因素
  
  股票的理论价格P=预计股息C/市场利率R。这说明,股息C与市场利率R都对股票价格产生着影响。股息是股票创造利润的一种形式。股息c的提高会使得投资者获得更多的报酬,从而投资者更热衷于股息的提高,使得市场上会出现较多的投资者偏好于较少的股息高或股息提高的股票。从西方经济学供求理论讲,这种供求关系将使得股票价格上涨。相反,当股息C下降或较低时,股票价格会相对下跌。
  市场利率R的影响亦非常明显。利率R主要通过以下几个方面影响股价。第一,利率R改变上市公司的财务,上市公司的预期收益率会因利率的上升而冲减,从而造成股价的下跌。第二,利率R改变机构、散户的投资计划。当利率下降时,投资于股市所获得的机会成本会较低,从而增加对股市的投资,会引起股票价格的上涨,反之亦然。2007年至今,银行多次提高银行利率,使得资金流向发生变化,股价有一定程度的下跌。
  综上,由P=C/K可知股票价格与股息成正比而与利率成反比。这当然是在长期观察下的结果,而在短期关系并不明显。
  
  二、宏观经济、政策对股价的影响
  
  (一)国家的宏观经济对股票市场有一定的影响
  我们通过对20世纪90年代以来至今的十几年的国民生产总值GDP与股票价格指数的计量统计分析得出,GDP与股票价格指数成同方向变化。理论上可认为是国民生产总值GDP的提高为股市资金提供了来源。
  
  (二)股权分置改革带来的不利影响
  这个改革有对市场积极的内容,也有冲击市场的结果。股权改革以后,可流通股数量增长过快,增长率惊人。大小非解禁对市场构成的压力是实实在在的。基本面与资金面的不利因素,其影响在大小非解禁的基础上被放大。据统计,迄今有1274只股票的1283.71亿股公告解禁流通。2007年10月、2008年8月、2009年2月,都是解禁高峰期。2008年解禁股份数为791.46亿股,解禁市值数万亿元,对市场造成压力无用赘言。
  
  (三)政府政策对股票价格的影响
  一方面政府行为促进了股票市场价格的稳步提高。通过对几次引起市场较大波动的带有明显政策意图的重大举措进行分析发现,在股票市场高涨和低迷时,政府利用利空和利好政策调控股市。另一方面,政府行为引起股价的异常波动。2007年以来,中国相继出台了几项调控政策。先是2007年3月18日起,调整法定利率水平,其中一年期存贷款法定基准利率上调0.27个百分点。两个月后,5月18日,中国人民银行宣布再次同时上调金融机构存贷款利率和法定存款准备金率,并将人民币汇率日波动区间由千分之三扩大到千分之五。这两次政策的出台都造成了许多股票价格的一定下跌。2007年5月30日财政部又公布将股票市场交易印花税从千分之一提到千分之三的政策,上证指数下跌20%以上。而2007年最后一次调整存贷款利率和法定存款准备金率加上2008年1月25日和3月25日两次上调存款准备金率,无不是股价持续下跌的重要原因。所以,政府应该慎用较为激烈的宏观调控政策,遵循循序渐进的方式,使股市能够平稳运行。
  
  三、国内、国际市场环境对股价的影响
  
  国内、国际市场环境对股市的影响有直接和间接的两种途径。直接的影响是宏观环境的改变会影响到社会的生产和经济的发展,这直接影响到公司的收益。而公司的收益又是影响股价的因素。另一方面,经济态势的改变也影响居民的收入,从而影响居民的投资。间接影响是会使生产者、投资者产生乐观积极或悲观消极的情绪,从而进一步也使的股价波动。2008年1月份的雪灾,致使中国经济遭受巨大的损失,它不仅直接的影响了GDP、上市公司的收益,而且同时从间接方面也影响了股民的情绪,从而它是股市走低的一个原因。相反,在去年末随着奥运会的迫近,不少业内人士估计中国股市要持续走牛,更有人指出上证指数会冲到8000点。但事与愿违,2008年的到来,股市却未能像人们想象的那样,奥运会所带来的影响早已被其他许多因素冲减。反而,物价的不断上涨,CPI的不断上升,通货膨胀的继续发展,流通性过剩的继续影响,使得政府不得不采取紧缩的货币政策。上述的诸多因素势必会导致股市的走低。
  许多国际资本对中国内地股市觊觎已久。“超短期新华富时中国25指数”、“新华富时A25股指期货”、“芝加哥商业交易所E-mini新华富时中国25指数期货”等,都是以中国内地资本市场为目标。这些巨额的国际资本以及它们做空中国股市的目标,都严重的干扰着中国股市的发展。
  最后,汇率对股价的影响。2007年到

2008年间人民币一直在升值。2008年4月10日人民币对美元终于突破“7”的关口。历史上存在本国货币升值对经济、股市造成恶劣影响的先例。上个世纪80年代日元大幅升值不仅使日本出现经济过热和贸易顺差的迅速减小,而且,股票价格和房地产价格急剧飙升,导致“资产价格泡沫”急剧膨胀。此时政府不得不采取措施来控制泡沫。但泡沫的破灭最终导致了日本经济因此进入了历时12年的长期低迷和衰退。所以,在人民币持续升值的情况下,政府和有关部门以及投资者应积极关注股市的发展,注意其隐藏的风险。
  
  四、近期一些新问题的影响
  
  (一)从“心理经济学”角度研究心理行为对股价的影响
  近年社会上有人士开始从“心理经济学”角度研究心理行为对股价的影响。他们是以经济学为基础,而侧重研究人们心理行为的影响。一般情况下,当国民经济发展良好,股市相对看好,这时股民心理承受能力较强,对股市的分析也较为理性。若市场出现利好消息,乐观的股民便会放大其对股市的影响,使股市趋于走好;若市场出现利空消息,而由于股民的积极乐观的情绪也会较大的减少消息对股市的负面影响。反之,国民经济出现问题,股市一片走低时,股民的悲观情绪往往会放大消息对股市的负面影响。例如2008年4月16日、17日、18日三天内,由于股民恐惧的加剧,上证指数恐慌性杀跌,三天下跌幅度都超过了3%。
  
  (二)近期上证交易所推出的盈利型软件争议颇大
  上海证券交易所现今有两款很值得关注的“行情信息”软件。Topview系统和Level2。Topview向用户提供“T+1”的交易细节信息,包括A股个股买卖量Top10会员,A股个股分类贴户买卖统计,A股流通股东持有量区间统计等。Leve12亦即提供一些有别与免费系统的有价值信息。有人认为,“机构和部分大户借助这些系统掌握了更快与更深入的交易信息,对中小个人投资者来说,信息不对称的问题愈发突出。一个明显的例子便是3月下旬的平安A股。先是弱市中几近涨停,涨幅达7.87%。后来一路走低。交易量明显放量。很快跌幅超过了30%。通过Topview软件系统,可以得知,机构先后都在出货,跟进去被套牢的都是散户。上证交易所目前仍是非盈利性的会员制单位,某种程度上还是证监会的一个部门,身处证券市场监管的第一线,负有监管职能。现在这种利用自身特殊优势来盈利的手法,必将带来投资者与其的利益冲突,而最终将影响到市场的稳定。
  
  五、总结与启示
  
  综上,本文分析了对股市或股票价格影响的一些主要因素。通过对这些因素的分析,一般可以推测股票价格的未来走势,从而更好的抓住股票升值的机会避免股票下跌的风险。但收益与风险往往是同方向变化的。针对上述因素,下面提出一些稳定股市的建议。
  由于宏观经济,国内外环境对股市的影响,政府部门与监管者应加快完善市场法律环境和不成熟的监管。在做出宏观行为的同时,要充分预测对市场的影响,采取循序渐进的方法。
  上市公司的质量是中国股市长期稳定发展的基础。加快提高上市公司的治理水平和盈利能力与加强法律制度对上市公司的激励和约束应双管齐下。
  投资者要加强理论知识的学习和心理能力的培养。投资者不但要在理论上了解化解风险、处理风险的科学方法,同时要提高自身承受风险的心理能力,能够理性对待股市。


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