美国QE3对中国保险业的影响浅析
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作者: 吴静
摘 要：继2008年和2010年先后推出的两轮量化宽松政策后，美联储于2012年9月再次推出第三轮量化宽松政策（QE3）。美国实施的QE3虽然并非直接针对中国保险业，但也不可避免地会通过汇率及物价的变化等因素间接影响到中国保险业的发展。为有效应对美国QE3的影响，中国保险业有必要充分利用人民币升值带来的低成本优势加快国际化发展步伐，切实拓宽投资渠道以提升收益水平，并不断优化产品设计进而有效激发保险需求。
关键词：量化宽松政策；汇率；物价变动；美国；中国保险业
中图分类号：F840 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2013）25-0148-02
引言
美联储在2008年和2010年先后推出的两轮量化宽松政策在刺激美国经济复苏方面发挥了积极的作用，但其效果却未能持续。2012年第二季度以后，美国经济再次面临下行趋势，而欧债危机的发生又通过对出口、证券市场及信贷市场等方面的负面影响进一步加剧了美国经济的低迷状态。为有效刺激经济复苏，美联储于2012 年9 月中旬再次宣布推出量化宽松政策（QE3），其核心内容主要是每月购买400亿美元抵押贷款支持证券（MBS），继续执行卖出短期国债、买入长期国债的扭转操作，以及将到期的机构债券和机构抵押贷款支持证券的本金进行再投资等，直至就业市场前景呈现显著的改善。与此同时，美联储还承诺将联邦基金利率保持在0%～0.25%的超低区间，并计划将这一水平至少延长至 2015 年[1]。
美国实施的QE3政策对国际经济和金融形势产生了极为重要的影响，虽然该项政策并非直接针对中国保险业，但在国际经济、金融联系日益密切的现实背景下也不可避免地会对中国保险业的发展产生重要影响，而现有文献恰好对此缺乏必要的关注。本文拟对美国QE3影响中国保险业发展的基本路径进行探讨，并据此提出相应的对策和建议，这对于中国保险业在新时期有效应对美国QE3无疑具有重要的现实意义。
一、美国QE3影响中国保险业发展的基本路径
从美国QE3的具体内容来看，其对中国保险业的影响总体上是间接性的。一般说来，美国QE3主要通过以下两个基本路径对中国保险业产生影响。
（一）通过汇率的变化对中国保险业产生双重影响
QE3的实质是中央银行通过公开市场操作以提高货币供应量，也可视为直接增印钞票。因此，随着QE3的逐步实施，大量美元将流入市场，美元汇率随之下跌，人民币汇率也就相对升值（李娅、温连青，2011）[2]。汇率的变化对保险业的影响是多方面的，如学者盛春凤（2007）认为汇率变化会导致实际收益减少或支出增加、资金缩水或经济成本增加[3]，刘冀广和李敏（2008）等认为汇率波动会影响保险行业资产及保险承保[4]。归纳起来，美国QE3对中国保险业发展的影响主要体现在以下两个方面。
1.提高外资保险公司的经营成本和费用水平，也同时降低国内保险公司的国际化成本
中国保险市场巨大的发展潜力对国际保险机构具有极大的吸引力，近年来大批国际知名保险机构陆续进驻中国市场。人民币升值就意味着外资保险机构在中国的经营成本和各项费用会上升，进而降低其预期的利润水平，这在一定程度上缓解了国内保险机构面临的来自外资保险机构的严峻的竞争压力。当然，由于国内保险市场的巨大潜力及国际保险市场日趋饱和等多方面的原因，人民币汇率升值对外资保险机构业务扩张的制约作用将是有限的。但需要注意的是，人民币升值也就意味着国内保险公司在海外经营的成本和费用水平将下降，这显然有利于国内保险机构的国际化发展。
2.降低保险公司的涉外业务收入
人民币升值，使得以人民币计价的国内商品在国际市场上的竞争力明显减弱，导致中国出口贸易量的减少，出口贸易有关的保险业务如出口货物运输保险及出口信用保险等的业务收入也就随之下降。另一方面，受人民币升值因素影响，出口企业经营压力增大，出于缩减成本考虑，也会倾向于减少投保支出。
（二）通过物价的变化影响中国保险业的发展
美国QE3的推出，使得全球美元流动性更加充裕，更多投机资金进入大宗商品炒作，从而促使大宗商品价格走高（白云辉，2012）[5]。中国大宗商品对进口的依赖性很强，这就使得中国大宗商品的成本显著增加，进而导致国内物价上涨，这也即所谓的输入性通货膨胀现象。
物价上涨对保险业的影响也是多层面的，归纳起来，主要有以下几个方面：
1.物价上涨使保险公司的实际投资收益率下降
投资是保险公司利润的主要来源之一。根据《中国保险市场发展报告（2012）》，2012年中国保险行业总资产中约93.2%都用于投资[6]。虽然法律允许的保险投资渠道已较为广泛，但受当前投资环境的约束，中国保险公司投资实际上仍主要集中在各类债券及存款项目上，物价上涨不但降低债券投资的实际收益水平，同时也严重削弱银行存款的实际收益，所以，中国保险公司的实际投资收益水平会因物价上涨而下降。
2.物价上涨会增加保险公司的营运成本
营运成本的增加通常是物价上涨给保险公司造成的最直接、最显著的影响。保险公司的费用开支主要是各类运营费用和与销售保单相关的费用，主要包括劳动成本、办公费用、基本业务费用以及保险员工的工资收入和福利待遇等。物价上涨通常会导致这些费用增加，一旦这些费用的实际支出超过保费中预定的费用计划，还可能严重影响保险公司的预期利润。而且从历年保险业经营的实践来看，各类费用的增长速度一般高于保费收入的增长速度，物价上涨会显著增加保险公司的营运成本。
3.物价上涨会降低保险的有效需求
首先，对于投保人来说，保险通常被视为奢侈品消费项目，必须具备一定的收入能力后才会考虑购买，而物价上涨又削弱了投保人的实际购买力，所以会降低其投保欲望。另一方面，物价上涨也使得固定金额支付的保单实际保障程度下降，进一步抑制投保人的保险需求。 二、中国保险业应对美国QE3的主要措施
基于美国QE3影响中国保险业的基本路径，为有效应对QE3对中国保险业的影响，当前，中国保险业有必要在以下几个方面做好积极准备。
（一）充分利用低成本优势，加快国际化发展步伐
美国QE3促使人民币升值，在使得外资保险公司在华经营成本上升的同时也降低了国内保险公司的海外运行成本，所以，当前保险公司应抓住这一机遇，加快国际化发展步伐，这对于中国保险公司充分实现资源的有效配置，并借鉴和学习国际先进的技术和管理经验、提高经营管理水平和创新能力并切实增强国际竞争力等都具有极为重要的现实意义。
（二）深入拓宽投资渠道，切实提升收益水平
美国QE3无疑会降低中国保险公司的实际收益水平，所以，有效应对QE3的关键在于努力拓展保险投资渠道，并切实提升收益水平。考虑到当前国内资本市场尚不成熟和规范，投资风险较大的特殊情况，当前有必要重点考虑深入拓展诸如国内基础设施建设、高速公路、轻轨和地铁等投资风险较小且收益较为稳定的投资项目。同时，考虑到新的国家金融形势，监管部门也应积极响应市场需求，尽快推出相应的管理细则和实施方案，拓宽保险公司的外汇资金运用渠道，增强保险公司外汇投资的收益水平。
（三）优化产品设计，激发保险需求
在保险金额固定不变情况下，通货膨胀会降低其实际保障水平进而削弱保险需求，为此，保险公司有必要重点研发和推广保额可随物价波动而灵活调整的系列产品，注重其抗通胀功能，使得被保险人的实际保障程度尽量免受通货膨胀的影响进而增强其投保的积极性。与此同时，考虑到中国绝大多数居民实际可支配收入有限的实际情况，保险公司还应注重低费率、低保额保单的研发，从而激发部分低收入群体的保险需求。
参考文献：
[1] 毕吉耀，张哲人.美国QE3对中国经济的影响[J].中国金融，2010，（19）：48-50.
[2] 李娅，温连青.对美国量化宽松货币政策的经济学分析[J].金融教学与研究，2011，（2）：77-81.
[3] 盛春凤.保险市场汇率风险浅析[J].世界经济情况，2007，（11）：56-59.
[4] 刘冀广，李敏.论人民币升值对保险业的传导机制[J].保险研究，2008，（12）：30-33.
[5] 白云辉.美国QE3对中国经济的影响及中国应采取的对策[J].经济纵横，2012，（11）：154-155.
[6] 北京大学中国保险与社会保障研究中心.中国保险市场发展报告[R].2012.
[责任编辑 吴明宇]
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