货币政策对我国A股市场的影响
作者 :  宣莹

  【摘 要】随着我国股市的迅速发展和居民收入水平的提高,股票在居民资产总量中的比例越来越高,股价与实际经济活动之间的联系日益紧密。研究货币政策对A股市场究竟有何影响,具有深刻的现实意义。本文结合我国的实际情况,通过理论和历史数据分析,探讨了货币政策对A股市场的影响,并进一步预测了在当前货币政策影响下A股市场的走势。
  【关键字】货币政策 A股市场 影响
  在稳定物价和稳定通货膨胀预期的双重压力前,货币政策面临着巨大考验,2013年3月13日,央行行长周小川明确了今年将实行稳健中性的货币政策。2013年我国货币政策保持稳健,货币总量保持合理,这是因为目前我国宏观经济低迷,经济放缓速度明显快于预期且不平衡、不可持续问题仍然突出。盘点2013年A股市场行情,尽管最后一个交易日收红,但大盘却可以说是熊冠全球,上证指数跌6.75%,深证成指下跌10.91%,中小板指涨16.84%,创业板与大盘形成鲜明对比,独自狂舞,上涨83.23%。究竟货币政策对A股市场起什么作用,是本文的分析主线。
  存款准备金率调整对A股的影响
  作为间接调控的一项重要政策工具,存款准备金率用以调节社会总贷款量和货币供应量,居民的“储蓄”和“投资”分配比例深受其影响,其作用可显著地表现在A股市场上面。例如:2010年1月12日,央行宣布上调存款准备金率0.5个百分点。次日,上证指数收盘下跌101.31点,银行、石化等大盘蓝筹股更是重灾区,中国石油大跌3.15% ,带动上证指数下跌12.31点,工商银行和建设银行分别下跌4.68%和5.02% ,分别拖累指数下跌10.6点和8.79点。但经过一段时间后,市场充分消化了提存与加息等消息,后期的股市反转走好,说明市场对这一政策有较好的承受力,在短期内有一定冲击,但长期来看,影响有限。
  从历年来看,法定存款金率的调整比较频繁,当其上调时,社会的贷款总量和货币供应量会下降,在消息出台的瞬间,人们对这一紧缩性政策的反映是减少对股市的投资,所以短期内股价下跌,也正由于这种市场预期的存在,所以长期影响非常有限,变动幅度比预期低。总的来说,有以下3个特点:①在存款准备金率上调周期中,A股指第二天的走势上升和下跌的概率没有规律性;②在其下调周期中,A股指第二天走势出现下跌的概率大;③在其下调的中后期,A股指开始走熊,而在上调的中后期,A股指开始企稳。
  基准利率调整对A股的影响
  基准利率是我国利率的核心,决定了其他各种利率的变化。理论上,基准利率与股价成反向变动关系:第一,央行上调基准利率,金融机构会随之上调贷款利率,导致企业融资成本增加,状况恶化,则股价下跌;第二,基准利率上升引起贴现率上升,股票的内在价值下降;第三,银行存款利率上升,一部分资金从股市转向转向储蓄和债务,从而股票需求降低,股价下跌。但在我国股票市场上,基准利率和股价的反向变动关系在很多时候似乎并不成立,因为我国利率市场化的程度并不很深。我国股市不能成为宏观经济“晴雨表”的原因更多的是非市场因素,我国股市缺乏成熟市场所应有的内生稳定因素,造成了市场环境功能的扭曲。
  虽然我国A股市场对利率的敏感度不如国外,但利率每次调低前后股市仍然有一些波动。一般情况下,调整公布当天,A股大盘都是高开低走,市场慢慢吸收消化两三天后,形成一大波浪上升。从1996年开始,我国连续几次下调利率,人们将原来部分储蓄转入到股市上来,尤其是在股市活跃的时期,以获得高于银行储蓄利率的收益。
  通过分析多年来每次调整基准利率时A股指数的变化,可得出4个结论:①基准利率调低时,A股指第二天就出现上涨的概率比较大。②基准利率调低时,A股指第二天上升和下跌的概率没有规律性。③在提高基准利率的周期初期和降低基准利率的周期初期与牛市熊市分界点重合时,可以作为判断牛市或熊市的依据之一。④将基准利率与CPI结合,可得出经济周期的所属阶段(扩张―滞涨―衰退―恢复),这有利于判断资本走向。
  公开市场业务对A股市场的影响
  公开市场业务的买卖方向体现了货币政策的动向,它对A股市场产生的是间接影响,主要通过“政策预测”来改变市场,是央行与一级交易商之间的交易,这部分资金几乎不直接进入股票市场。当央行认为应该增加货币供应量时,就在金融市场上买入有价证券,市场上货币供应量会增加,推动利率下调,从而引起股价上涨。
  结合目前货币政策对A股行情走势进行预测
  在连续两年维持“稳健”基调后,2013年的中央经济工作会议定调我国货币政策将继续“稳健”,虽同为“稳健”,但内涵有了不同。据有关专家预测,由于通胀水平可能会反弹至3.5%以上,而且我国广义货币供应量M2增速目标将维持在14%左右,信贷扩张可能会有所放缓,所以不排除央行有加息之举。但从新一届政府上台以来,一直在强调盘存活量,放松货币政策的可能性不大,所以,个人倾向于认为下一阶段在“稳健”的货币政策下,A股市场的行情将走好,市场的资金面会有阶段性的回暖,股票市场的悲观情绪会有所改善。从资金流动性方面而言,目前我国经济的“调结构”和“稳增长”正在同时进行,央行在加强监管限制的同时不会反过来主动放松基础货币控制,但是随着新一季度流动性供应的逐步增加,市场资金会出现一定的改善,A股向好的趋势也是众望所归。
  参 考 文 献
  [1]邢天才,货币政策对股市的影响综述[J].商业研究,2011(8).
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  作者简介:宣莹(1992.6--),女,浙江诸暨人四川大学经济学院2011级本科生,金融学专业