人民币汇率不完全传递现象及其借鉴
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作者: 左爽洁 左爽美
摘要：本文利用Eviews6.0进行Granger因果关系检验，并对人民币汇率传递的不完全性及其影响进行了分析。检验结果表明：样本期间的人民币汇率传递具有不完全性，这种不完全性对国内货币政策实施和经济发展具有重大影响。
关键词：汇率不完全传递；人民币汇率；进出口价格
根据马歇尔-勒那条件，一个国家汇率的升值将带来进口价格的完全变动，从而降低该国商品在出口市场上的竞争力，使得贸易总额减少。然而在我国实际经济环境中，人民币升值对进出口价格的影响却呈现出不同的特征。本文就是要通过格兰杰检验验证我国汇率变动是否是进口品价格变动的格兰杰原因。
一、相关文献综述
Krugman （1987）、Dornbusch （1987）、Goldberg and Knetter（1997）从各自的研究视角对汇率价格传递不完全性进行了一定的理论分析；Campa and Goldberg（2005）采用单方程或误差修正模型从实证角度估算汇率价格传递效应；McCarthy（2000）、Faruqee（2006）、Choudhrietal（2005）利用VAR模型探讨价格链不同阶段的汇率价格传递效应，汇率价格传递效应在不同价格之间是否存在差异。
二、研究的必要性
当前理论及实证对汇率不完全传递（incompleteness）的描述使传统国际经济学的分析框架在现实中遭遇到了前所未有的挑战。因此，研究汇率变动的不完全性意义十分重大。
对中国而言，2005年7月21日汇率制度改革以来，人民币汇率机制的弹性增大，汇率变动对国内经济的影响更加深入。与此同时，人民币升值过程中，我国经济出现了一系列传统经济理论难以解释的现象，如目前在保持汇率稳定和抑制国内通货膨胀方面面临着艰难的抉择。准确度量人民币汇率变动对我国进口价格和国内价格水平的传递效应， 对于我国实施有效的货币政策和进一步对汇率制度进行有效改革具有积极意义。
本文旨在结合国内外的已有研究成果和我国的具体情况来研究人民币汇率传递效应的趋势，得出一些有益的结论。本次研究仅对汇率变动与进口物价指数变动之间的因果关系及其显著程度进行检验，从而分析得出汇率传递是否有不完全性的特征。
三、实证检验与结果分析
1.变量选取
（1）人民币汇率（Et）
（2）中国进口商品价格水平（price）
进口商品价格水平用进口价格指数代替。由于中国没有公布这段时间的进口价格指数，本文通过构建数据来建立进口价格指数的替代变量，这里借鉴陈六傅和刘厚俊（2007）的方法，通过加权平均中国主要贸易伙伴的出口价格指数作为我国的进口价格指数，权重分别为各经济体对中国的出口额占主要贸易国家和地区对中国的出口总额的比例。
另外由于我国的贸易伙伴较多以及进出口数据的可得性，很难将全部贸易伙伴纳入其中，因此本文主要统计了我国进口额最高的3个国家，分别为美国、日本、德国。
2.数据收集与整理
本文主要考察和选取的数据样本区间为2005年1月到2012年9月的月度数据序列。搜集所需数据如下：
（1）中国名义有效汇率指数（数据来源：“数据汇”财经数据库）
（2）中国2005年――2012年年度出口总额
（3）美国2005年――2012年出口物价指数、出口总额（数据来源：美国劳工局网站、中经网数据库）
（4）日本2005年――2012年出口物价指数、出口总额
（5）德国2005年――2012年出口物价指数、出口总额
3.协整性检验（单位根检验）
协整性检验能够验证两变量间是否存在长期均衡关系，因此在进行格兰杰因果检验之前应先进行协整检验。本文对序列数据取对数，可将间距很大的数据转换为间距较小的数据，生成人民币汇率（Et）的取对数序列logEt，再对logEt序列进行平稳性检验。
利用Eviews6.0进行简单操作即可得：由检验结果可知，在1%，5%，10%的显著性水平下， ADF检验值-4.648091的绝对值均显著大于ADF临界值。因此拒绝存在单位根的假设，表明残差项是稳定的。据此判断，2005年――2012年的样本期间，人民汇率与我国进口价格指数的对数序列之间是（1，1）阶协整的。从而说明两个对数序列存在长期稳定的均衡关系。
4.格兰杰因果关系检验
利用Eviews6.0对logEt与logprice的格兰杰因果关系检验进行操作，得到F值分别为6.1912、7.0554。在5%显著性水平下，二者均小于F分布对应的临界值8.18。从而既不拒绝“LOGPRICE不是LOGEt的格兰杰原因”的假设，也不拒绝“LOGEt不是LOGPRICE的格兰杰原因”的假设。因此，从1阶滞后的情况来看，人民汇率与我国进口价格指数互不为各自的格兰杰原因。
四、实证研究结论及其借鉴意义
1.研究结论
通过格兰杰检验的结果，可以得出人民汇率与我国进口价格指数之间的传递效应不强，或至少存在传递的高度不完全，但通过进一步的严谨分析，发现这种不完全形是呈逐步下降趋势的。
2.对我国的借鉴意义
（1）不完全汇率传递研究为中央银行走出货币政策困境提供思路。较低的汇率传递效应使得人民币升值对缓解通胀压力效果十分有限， 因此，人民银行一方面应坚定不移依靠稳定、可信和从紧的货币政策来稳定通货膨胀；另一方面提高国内各类企业企业抵御国外价格冲击的能力。
（2）二是较低的汇率传递效应为我国更富弹性的汇率制度改革提供了支持。2005年改革后的汇率变动幅度依旧较窄。对未来而言，不完全汇率传递研究可以为分析汇率变动幅度增大对国内贸易顺差及价格水平的影响、人民银行确定最优的外汇干预程度提供理论与实证依据。
参考文献：
[1]Bouakez ，H .，Rebei ，N. Has exchange rate pass-through really declined？ Evidence from Canada [J]Journal of International Economics， Volume 75，2008，pages 249-267.
[2]陈六傅 刘厚俊：人民币汇率的价格传递效应：基于VAR模型的实证分析[J]，金融研究，2007（4）.
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