A股市场股票名称与股价的联动效应
作者 :  朱潮洪

  【摘要】A股市场有一个非常有意思的现象,上市公司经常会改变股票简称,2014年有182家改名,改名后股价确实有一定程度的提高,说明A股市场的股票名称确实与股价存在一定的关联,这样金融现象被称为股票名称与股价的联动效应,这样的效应是否与投资者的非理性行为有关?本文对此进行探讨,并得到A股市场投资者确实会仅仅依赖股票名称中的某个特征做决策。
  【关键词】投资者非理性行为;金融市场联动效应;股票名称与股价
  一、引言
  2013年中国有168家上市公司改名,2014年有182家改名,2015年已有140家申请改名(截至7月10日),改名的背后一方面有上市公司主营业务调整的因素,同时也有公司追随市场热点概念,引导投资者的目的。2015年上半年,以房地产开发为主营业务的多伦股份意与互联网金融沾边,宣布将公司名称变更为“匹凸匹金融信息服务(上海)股份有限公司”。尽管公司一无正式业务、二无人员配备、三无可行性论证,股价却是5个一字涨停,封住6个涨停板。可见,A股市场的股票名称确实与股价存在一定的关联,这其中可能与投资者的非理性行为有关。
  另一方面,中国A股市场的股票名称往往由数字和股票中文简称构成,如浦发银行(600001.SH)。对于一般投资者而言,股票的中文简称往往能够体现股票的基本信息,且较数字更容易记忆,所以在中国进行股票交易时,投资者更愿意直接使用股票的中文简称。但是,中文简称往往表达意思非常丰富,对于三至四个字符的中文简称来说往往可能会给投资者造成混淆。
  二、股票名称与股价的联动效应
  本文对沪深A股共2781支股票进行了系统分析,最终选取了16组典型的配对股票(如表1、表2),包含股票名称易混淆的8组股票以及改名前股票名称易混淆改名后易区分的8组股票。基于金融行为经济学的视角,需要研究投资者非理性的投资的影响,因此需要考虑其他影响股票收益率的因素。在此基础上,剔除了具有关联交易的配对组,剔除行业相同可能造成的联动影响,剔除相同地区股票投资的联动效应,剔除公司财务特征相似的联动性影响,最终选取了如下16组配对股票。
  对2010年1月1日开始到2015年7月10日的股票收益率进行简单的计算,并计算配对组两支股票对数收益率的相关系数。发现在相似股票名称的配对组,股票收益率的相关性很大,相当系数最大值约为1,最小值为0.352。但是在相似股票经过某些原因变更名称后,股票收益率的相关性减弱,相关系数最大仅为0.351,最小值为0.158。尽管样本量不是很大,但总的来说,发现对照组之间的股票收益率相关性差别相对比较大,可以认为相似的股票名称会对股价以及股票收益率产生联动效应。
  三、统计结论
  针对金融市场中这一现象,可以认为相似股票收益率的联动效应来自于投资者的非理性投资。如果一些投资者并不知道其所持有股票的准确名称,而根据具有相似名称的其他股票的信息错误地买卖所持有的股票,或者在股票交易时错误地买卖了其他相似名称的股票,就会产生这样的现象,这实际上是由于投资者对股票名称产生的混淆。从理论上看,这种现象可能与认知心理学中的代表性法则有关,人们在不确定情形下通常会抓住问题的某个特征直接推断结果,而不考虑这种特征出现的真实概率以及与特征有关的其他原因。在实际投资中,股票名称是投资者进行决策时所依据的重要信息,由于市场上有很多股票具有相似的名称,当投资者仅仅依赖股票名称中的某个特征而不是全部信息进行决策时,就会犯代表性错误,从而产生混淆。
  参考文献:
  [1]伍燕然、韩立岩:《不完全理性、投资者情绪与封闭式基金之谜》,《经济研究》,2007 年第 3 期。
  [2]Morck,R.,B.Yeung and W.Yu,2000,“ The Information Content of Stock Markets:Why Do Emerging Markets Have Synchronous Stock Price Movements”,Journal of Financial Eco nomics,Vol.58,pp.215~260
  作者简介:
  朱潮洪,(1973-),男,汉族,浙江杭州人,陕西财经学院统计系,任职于北京全超环球电子商务有限公司。

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