政策性因素对中国股市的影响探讨
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作者: 于洋
【摘要】中国股市是一个典型的政策市，其最为明显的特征就是涨跌不稳定，因此，政府经常会使用一些政策手段对股市的运行状况进行调整。但是通过对股市异常波动的状况进行分析，从而推断政策因素是影响股市异常的关键因素。本文就股市政策因素影响的显著特征进行分析，进而探讨政策因素对中国股市运作的具体影响。
【关键词】政策 因素 中国 股市 影响
一般情况下，制度的变迁方式被分为两种，其中一种是强制型的变迁，另一种是诱导型的变迁，而我国股市的制度变迁主要受到政府的强制驱动。除此之外，股市作为新兴市场，在我国的发展还不够成熟，管理制度还不规范，造成了政策性因素对股市影响较大，并且特征较为突出。
一、中国股市受政策因素影响的显著特征
政策性因素对中国股市的作用主要表现为国家调控政策对股市的频繁影响，尤其是对股价波动的影响。因此，我国股市在发展过程中的一个显著特征就是“政策驱动型”。这一特征具体体现在两个方面，一方面，政府机构希望通过调控的方式促进市场的稳定发展，能够让股市在经济改革中发挥更好的作用；另一方面，中国股市作为新兴的市场，在制度基础以及运作等方面还处于不断完善阶段，需要有相关政策的调控对其运作方式加以完善，这就导致政策的变化较为频繁。在这两种条件下，中国股市受外部政策的影响是造成市场波动的首要原因。本文从统计学的角度出发，选取与深股有着密切相关性的沪股作为研究对象，对上交所股票的异常波动进行研究。有关调查数据显示，1992―2005年中国股市的67次异常波动中，其中有多半是政策因素引起的，政策因素的影响占全部影响因素的52%，可以看出，政策性因素对中国股市波动的影响是主要因素。
二、政策性因素对中国股市的影响分析
政策概念涵盖的范围较广，为了对政策因素影响股市运行的状况展开实证分析，我们政策分为两种类别，一种是连续性政策，还有一种是离散型政策。其中，连续性政策主要是指政府推出的宏观经济政策，例如财政政策以及货币政策等。离散型政策主要是针对股市运行状况推出的相关政策，这种政策主要包括对股市涨跌的限制，对新股发行上市时间的规定以及发行量的限制等，这种非连续性政策也被称为股市的政策事件。
（一）连续性政策对股市的影响分析
（1）货币政策对股市的影响。股市作为资本市场的重要组成部分，货币政策的调整对股价会产生严重的影响。从经济学方面来讲，货币供应量会对金融市场的变化产生影响，通过传导机制也会影响股价的变动。货币政策对股价作用的途径主要体现三个方面，首先，当货币供应量增加时，人们手中持有的货币量就会增长，这会导致货币的边际收益下降，导致现有的股票收益低于预期收益，人们对股票的购买量就会增加，从而引发股价上涨。其次，货币供应量的增加会引发利率的下降，从而增加了投资支出，投资增加给人们带来更多的利润，家庭收入增加，也会引起消费支出的增加，给相关产业带来丰厚的利润，公司利润的增加就会对股票的需求量增长，最终使得股价上涨。最后，当中央银行供应货币量的速度较快时，人们就会发现受众现金的持有量高于日常需求量，进而对资产的构成比例进行调整，将手中多余的货币用来购买金融资产，一定程度上增加了股票需求，短期时间内股票的供应量是固定的，所以需求量的增加会促进股价的上涨。因此说，货币供应量无论以何种形式变化，最终都会反映在股价的变动上。
（2）财政政策对股市的影响。财政政策对股市的影响主要表现为三个方面，首先是政府固定资产投资对股市的影响，由于固定资产投资对市场经济具有一定的拉动作用，同时还会给企业的发展带来更多的利润，因此，政府对固定资产投资的增加会相应的促进股票市场的发展。其次是税收政策对股市的影响，一定经济范围内的征税或者是减税政策都会对宏观经济产生影响，使得经济出现扩张或者是收缩的现象，最终对影响到证券市场。此外，赋税的增加会改变企业甚至是个人的利润分配状况，从而提升了上市公司的利润，也使得股票的内在价值不断提升。最后，国债政策对股市也会产生一定的影响，由于国债是政府弥补财政赤字的主要手段，国债的变量变化会影响到宏观经济总量的扩张或者是收缩变化。此外，由于国债本身也是一种投资工具，国债的发行量以及利率的变动等都会对股价的波动产生影响。一般情况下，国债的发行量增加，流动性增强，利率上升就会导致股价下跌。
（二）离散型政策对股市的影响分析
离散型政策主要通过四种手段对股市产生影响，分别是经济手段、法律手段、行政手段以及舆论手段。其中经济手段主要表现为出台投资基金管理条例以及下调存贷款利率等。法律手段是指通过法律的颁布发展股市，例如《新刑法》中就有涉及到股票市场犯罪行为的规定。行政手段主要有禁止国有企业的资金以及银行资金流入股市，对股市的发行额度实施规定。舆论手段就是通过大众传媒的方式表达管理层的意见。例如，人民日报发布的《正确认识当前股票市场》的文章，引起了沪股和深股指数的大跌。
行政类政策对市场反应的影响比较大，但是由于行政政策的效果较为明显，为了避免对股市异常波动的影响较大，政府应该慎重出台相关政策。通过重大事情比率能够看出，我国行政政策的出台还不够理性，股市受到干扰较大，而法律出台对股市的影响最小，从而说明法律制度的平稳性。
三、结束语
综上所述，政策性因素对中国股市的影响较大，作为投资者，需要事先把握好政策变化趋势，才能够在股市操作中抢占先机，获得较大的利润；作为政府机构，需要用更为清晰的方式表达调控目标，以此来增加股市的透明度，此外，应该注重法律形式对经济的调控，外加舆论的引导，从而更好地规范股市行为，减少股民投资的盲目性，进一步降低投资风险。
参考文献：
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