股灾之后 均衡资产配置

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　　股灾之后，未来会怎么演变很难说，但是最关键是记住个人资产的均衡配置，只要坚持住这一点，即使有重大的黑天鹅事件，都可以扛住。
　　这次股灾非常严重，在过去的几周时间里我和一些中国投资界最重量级的投资经理聊过两次，一次在救市那一周，一次在救市明了之后。大家有三点共识。
　　第一点共识，这次是一个非常严重的股灾。整个的流动性问题的出现，在国内金融历史上也是第一次，也定会成为中国金融史上重重的一笔。股灾的起因是什么？采取什么样的方式应对？会有什么样的后遗症或者未来会怎么发生？未来肯定会有一个深入的研究。
　　第二点共识，政府的救市非常必要，而且及时。虽然一开始在方法上有些偏差，但最终还是找到了相对正确的方法。
　　第三点共识，大家都一致的担心，救市措施过猛之后，证券市场的改革要向左走，还是向右走？是应该继续开放，还是停滞某些改革？因为这次股灾是否可能停止一些市场化的改革，这个是大家非常担心的，未来需要拭目以待。在这种突发股灾的情况下，在采取很多不得已的措施之后，怎么让它逐步恢复市场机制？这是一个非常严峻的挑战。
　　灾后重建，有三个反思。
　　第一，监管部门要反思。为什么整个监管体系在这么一次重大的危机爆发的时候，没有任何的预警。我认为跟目前整个资金互联网时代的资金和信息的快速流动有关系，资讯包括谣言在内的信息在手机端快速的传播，此外现在调动资金的方式，包括场外融资，都已经快速的互联网化，在这种情况下怎么重建一个基于互联网时代的有效监管体系，这是一个新的课题。
　　第二，财富管理中介机构反思，他们在其中扮演了什么角色，是鼓励加杠杆还是始终坚持资产配置，值得深刻反思。
　　第三，投资者本身要进行深刻反思。高杠杆率的投资者在股灾的开端就被强平了，甚至到最后3500点的时候，1比1正常两融的账户也面临很严重的风险。我在今年5月份福布斯专栏上写的“5类资金不能入市”，即借来的钱不能炒股票，太老的钱比如七八十岁养老的钱，卖房子的钱，短期给子女教育用的钱，还有就是最后一分钱，用了99块钱后我还有一块钱都要投到股市当中，这是非常危险的。
　　对个人投资者来说，趁这个机会大家也要反思，杠杆是坚决不能做的，即使在自己的自有资金可控的范围之内，也不能把股票类资产作为资产配置的全部。
　　我们现在重新看个人投资者可以去投资的人民币七大类产品，会发现货币基金、债券基金都落在预期范围之内，储蓄有4%左右，债券基金今年也不错。固定收益类信托产品整个的发行总量已经急剧下降了。这一两年是信托类产品问题集中爆发期，很多产品的刚性兑付已经被打破。整个刚性兑付的打破，让大家真正意识到信托产品实际上是有风险的。信托行业规模从3万亿增加到13万亿，差不多只用了4到5年时间，迅速超越了保险、公募基金，但是一旦打破刚性兑付的软性承诺之后，很多投资人对它的可投资性实际上需要重新定位。
　　这个8%到10%收益率的产品未来会用哪个产品来代替？我觉得很有可能由对冲基金来替代。这次股灾中，对冲基金很多是有正收益的。再就是股权类一级市场产品，包括新三板，红筹回归等，机会很大。我们的个人财富应该尽量在这些资产当中均衡的配置，具体比例可以适当调整。
　　对于A股市场，现在整个的预期是比较紊乱的，在政府采取了一系列措施之后，整个总体的市场机制暂时被打破，市场机制几时能完全恢复，谁到猜不到。我个人判断，整个从快牛进入慢牛的可能性是比较大。这次危机并不是整个国家经济面或者宏观出现大问题，只是短期流动性出现了僵局，只要注入流动性就可以盘活。
　　因此对于稳健和激进型的投资者，股票类资产可以继续配置40到70%。
　　目前国内的对冲策略，主要包括市场中性、管理期货CTA、量化套利等。
　　财富管理要均衡配置，什么叫配置？就是要投资不同类型的产品，最好两者没有相关性，不是同涨同跌的，对冲基金就是这类产品，有自己的策略，和股票相关性不高。
　　对冲基金未来应该是高端投资人的一个标准配置，在国外它就是高净值人群的一个标准配置，不能嫌弃他在股市涨的时候只有10%的回报就抛弃，长期来说它可以替代以前信托类的产品，虽然没有保底承诺，但是对冲基金总体来看是风险比较中低的产品，值得配置。
　　一级市场的VC、PE产品目前有很大的机会。这跟时代背景有关系。我们面临两个非常大的历史机遇：第一，整个的互联网革命，尤其是无线互联网，目前中国的很多东西在互联网弯道上超越了美国的模式；第二，本届政府放松管制，鼓励民间创业，这两个因素叠加起来，基于互联网，包括生物技术、清洁能源几个大的方向上的机会很多。所以一个技术革命的时代，加上一个鼓励创业的时代，就会出现很多的一级市场投资机会，除了传统的创业板之外，未来一个独立成气候的新三板，上海准备开的新兴战略板市场，包括中概股的回归等，一级市场产品值得特别关注。
　　在国外，PE并不是高端个人的一个重要配置，但是在中国目前的环境下，也就是近十年这一领域会出现重大的投资机遇，所以值得我们特别的关注。
　　总结一下，这次的股灾是我从业这么多年都没有经历过的，未来会怎么演变？很难说，但是最关键是记住个人资产的均衡配置，只要坚持住这一点，即使有重大的黑天鹅事件，都可以扛住。
　　对个人投资来说，不要对股市丧失信心，仓位轻的可以在急跌的时候不断乘机补仓。另外可以关注一级市场，包括新三板、红筹回归、新兴战略板的机会，还有关注对冲基金板块，这几个方向是我们下半年特别值得关注的投资机会。
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　　对个人投资来说，不要对股市丧失信心，仓位轻的可以在急跌的时候不断乘机补仓。另外可以关注一级市场，包括新三板、红筹回归、新兴战略板的机会，还有关注对冲基金板块，这几个方向是我们下半年特别值得关注的投资机会。
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