从A股市场暴跌谈国家政策

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　　摘 要：2015年A股出现从快速上涨到快速暴跌的过山车行情，各监管机构短短两周时间出台了几十条调控股市的政策，主要从引导资金直接入市、为融资盘提供流动性、限制减持鼓励增持、打击过度投资和恶意做空等四个方面进行监管调控。虽然这些政策使得A股恢复稳定，但对国家政策的评价不一。笔者认为国家政策除进行短期调控，还需从长期来调整国内股市的参与者结构，更多的发展多层次资本市场。
　　关键词：政策市；股市暴跌；国家政策
　　一、前言
　　2015年6月中旬以来，受去杠杆等因素影响A股遭遇崩盘式下跌，不到2个半月时间，上证指数最大重挫43.5%。而在此期间证监会、央行等出台了一系列维稳政策，但对抵抗市场下跌影响有限，且饱受业内人士诟病。回溯中国股市的发展，“政策市”的标签一直伴随着A股。“政策市”一方面体现了中国股市的特点，另一方面也凸显了国家政策的无奈。那到底在此期间国家出台了什么样的政策，这些政策对股市产生了什么影响，本文将以2015年市场暴跌的事件作为切入点，探讨国家政策对股市的影响。
　　二、2015年A股走势简介
　　2015年A股市场经历了一波跌宕起伏的行情，从上半年的翻倍行情到下半年的爆仓。经历过此轮行情的投资者都体会到了“蹦极式”的感受，让我们来具体回溯下A股市场在2015年到底经历了什么。
　　2014年最后一个交易日上证指数收盘点位为3234.68点，随后进入一轮快速上涨周期，最高收盘点位为2015年6月12日的5166.35点，不到6个月时间上涨59.7%。A股赚钱效应凸显，随之带来的就是A股新开客户数猛增、融资融券余额爆发性上涨。从数据可以看出：整个2015年上半年，A股每月日均开户数由年初不到10万户直接上涨至60多万户，而融资融券余额也由2014年底的不到1万亿上涨至2.26万亿。赚钱效应的凸显，直接吸引了大量资金进入股市，以杠杆融资方式借钱投资也迅速的做大，整个市场都沉浸在股市快速上涨带来的赚钱热情中。根据部分机构统计，虽然公开的融资融券余额数据上涨了2倍多，但是以小额借贷等名义变相借钱入市的规模并不比通过融资融券渠道少。
　　然而这种情况在6月份开始戛然而止，随着国家对于伞形信托、融资融券、外接系统的监管，A股市场倾泻而下。仅仅用了2个半月的时间，上证指数由6月中旬的最高点暴跌到8月26日的2927.29点，回撤幅度达到43.3%，创出了年内的新低。伴随而来的市场反应就是：A股每月日均新增账户数再次萎缩至1万户以下，融资融券余额快速回落至接近1万亿的水平。
　　三、国家出台的监管政策汇总
　　而在此期间，国家维稳的政策频繁出台，以央行降准降息为开端，监管机构推出了一系列维稳市场的政策。维稳政策推出之多、之密非常罕见，详细如下：
　　6月27日 央行降息0.25个百分点并出台定向降准
　　6月29日 中证金罕见出现盘中答问：强制平仓规模很小；出台养老金投资办法征求意见稿：投资股票比例不超30%
　　6月30日 中国基金业协会公开倡议：不要盲目踩踏；中国证券业协会公开表态：强制平仓影响小
　　7月1日 中金所：QFII与RQFII做空传闻不实；券商两融业务允许展期，担保物违约可不强平；沪深交易所降交易结算费用三成
　　7月2日 证监会对涉嫌市场操纵行为进行专项核查
　　7月3日 证监会表示，将相应减少IPO发行家数和筹资金额；中金所决定：按委托量差异化收取交易费用，严打蓄意做空
　　7月4日 21家证券公司出资不低于1200亿元投资蓝筹股ETF，并发布联合公告：上证综指在4500点以下，自营股票盘将不减持，并择机增持；25家基金公司公开承诺将积极申购偏股型基金，并至少持有1年以上；国务院召开救市会议，决定暂停IPO
　　7月7日 中金所决定：中证500期指客户日内单向开仓量限制为1200手
　　7月8日 央行支持股票市场稳定发展并提供流动性支持；保监会表示将提高保险资金投资蓝筹股票的监管比例；财政部承诺不减持所持有的上市公司股票，要求国有金融企业不减持；深交所鼓励上市公司实际控制人及高管增持股票；证监会严控产业资本减持；公安部联手排查近期恶意卖空股票与股指的线索。
　　我们大致统计归纳了一下，主要分为如下四类政策：
　　第一类：流动性支持，政策性资金入市
　　作为国家队排头兵的中国证券金融股份有限公司（以下简称中证金）为增强投资者信心、保障公募基金行情的平稳运行，提供了充裕资金用于申购公募基金，发挥了专业机构投资者稳定资本市场的作用。中证金在通过申购大型公募基金用于维护蓝筹股稳定的同时，也加大了对中小市值股票的购买力度，缓解市场流动性紧张状况。与此同时，中证金通过股票质押的方式，向21家加入中国式”平准基金”的证券公司提供了2600亿元人民币的信用额度，用于证券公司自营增持股票。
　　第二类：为融资盘解决流动性
　　银监会方面：允许银行业金融机构对已到期的股票质押贷款与客户重新合理确定期限。质押率低于合约规定的，允许双方自行商定押品调整；支持银行业金融机构主动与委托理财和信托投资客户协商，合理调整证券投资的风险预警线和平仓线；鼓励银行业金融机构与中国证券金融股份有限公司开展同业合作，提供同业融资；支持银行业金融机构对回购本企业股票的上市公司提供质押融资。保监会方面：保险资产管理公司通过发行保险资产管理产品募集资金，与证券公司开展融资融券债权收益权转让及回购业务，可以协商合理确定还款期限，不得单方强制要求证券公司提前还款。
　　第三类：限制减持股份，鼓励增持
　　证监会发布公告，从公告即日起六个月内，上市公司控股股东、持股5%以上股东（以下并称大股东）及董事、监事、高级管理人员不得通过二级市场减持本公司股份，如违反上述规定，证监会将严肃处理。另外，允许近期减持过股票的产业资本通过证券公司定向资管等方式立即在二级市场增持本公司股票；其中股价出现大幅下跌的（连续十个交易日内累计跌幅超过30%的），公司高管增持本公司股票可以不受窗口期限制；上市公司大股东持股达到或超过30%的，可以不等待12个月立即增持2%股份。
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