互联网金融认知与投资风险偏好：90后大学生的特征

来源:用户上传      作者:

　　摘 要：本文对作为未来市场主力投资者的大学生群体进行了互联网金融方面的调研，利用搜集到的数据建立了Logit和Probit模型来研究影响投资互联网金融产品概率的因素，其中影响投资者选择的诸多因素中，对互联网金融产品的态度是最显著的，其次是对互联网金融公司资产状况的重视程度、对互联网金融了解途径的数量等其他因素。
　　关键词：互联网金融；投资概率；产品组合；风险偏好
　　中图分类号：F830 文献标识码：A 文章编号：1674-2265（2015）07-0067-05
　　一、引言
　　支付宝作为第三方支付平台，自2003年推出以来，在短短两年半的时间内，迅速成为网上交易不可或缺的支付方式，余额宝推出后更大面积抢占了传统银行的存款业务；P2P网贷自2007年在国内兴起后迅速发展，网贷之家发布的《2014年中国网络借贷行业年报》显示，网贷平台数量以每年4.31倍的速度高速增长；众筹产业在国内外也迅速发展着。互联网金融市场一片欣欣向荣，但繁荣的背后也隐藏着危机。《互联网股权众筹盘点报告》指出，我国的互联网金融正处于发展的初级阶段，今后一段时间内将是各方参与者在通力合作与深度交换意见的基础上，进行新一轮的制度建设与模式调整。本文对作为未来市场主力投资者的大学生群体进行了互联网金融方面的调研，利用搜集到的数据建立了Logit和Probit模型来研究影响投资互联网金融产品概率的因素，其中影响投资者选择的诸多因素中，对互联网金融产品的态度是最显著的，其次是对互联网金融公司资产状况的重视程度、对互联网金融了解途径的数量等其他因素。
　　二、问卷调查数据的初步分析
　　本次问卷调查的调查对象主要为90后大学生群体，样本容量304人，内容涉及大学生对互联网货币基金型理财产品、P2P借贷以及众筹等多种互联网金融产品的认知程度与投资热度。虽然眼下90后的经济实力比较有限，但伴随着21世纪初互联网发展热潮成长起来的90后大学生是最熟悉和信任各种互联网应用的群体，也是现今互联网领域中最为活跃的群体之一。因此，90后大学生必将成为未来的主流投资人群，他们的投资偏好对互联网金融的发展路径有着巨大的影响。基于调查结果可深入了解90后大学生对于互联网金融的态度和投资意向，从而对互联网金融的发展提出建设性意见。
　　（一）互联网金融企业先发优势明显，移动互联网推广举足轻重
　　调查结果显示，青年投资者对互联网金融领域中的货币基金类理财产品最为熟悉。其中，93.09%的青年投资者知道阿里巴巴余额宝，59.21%的投资者知道腾讯理财通，而熟悉P2P或众筹投资平台的青年投资者比例在30%左右。
　　此外，调查数据表明：60.2%的青年投资者常通过手机等移动设备获取互联网金融产品的相关信息，接受朋友推荐的投资人也占到了39.14%。显然，方便快捷的移动互联网已经取代其他的传统媒体，成为互联网金融的主要推广平台，开发自有的手机APP软件或通过成熟的移动社交传媒平台发布资讯将是各个互联网金融企业推广新产品的重要渠道。同时具备移动互联网和朋友圈优势的微信即是目前最为高效的推广平台之一。
　　毫无疑问，余额宝之所以在青年群体中拥有极高认知度，除了其作为首个互联网金融理财类产品具有的先发优势之外，与淘宝、天猫等成熟的大型网络购物平台绑定支付服务、提高余额宝的流动性也是一个重要原因。而得益于微信、QQ上数量庞大的社交用户，腾讯推出的理财通也获得了较高的认知度。
　　因此，互联网金融企业实施跟随战略所能创造的盈利空间很可能远不及其他行业。而针对市场需求变化，在尚未成熟的细分领域实现产品或经营模式的创新突破，避开与其他在位企业的竞争，才是企业提高自身核心竞争力的关键。
　　（二）青年投资者偏好稳健的投资收益
　　数据表明，半数以上的青年投资者对于投资互联网金融产品盈亏波动持比较保守的态度，10.2%的投资者表示无法接受任何亏损，属于风险厌恶型；54.61%的投资者接受20%的盈亏波动，属于风险规避型；29.03%的投资者愿意接受80%的盈亏波动，属于风险偏好型。对于投资互联网金融产品的合理收益，3%―10%是绝大多数青年投资者认可的收益水平，其中30.59%的青年投资者认可7%―10%的收益水平。这与当前我国互联网金融领域的总体收益水平基本吻合（见图1）。
　　（三）众筹投资偏好与行业现状存在较大偏差
　　数据显示，53.95%的青年投资者表示最愿意投资科技电子软硬件产品类的众筹项目，愿意投资实体店众筹项目的青年投资者也达到了32.57%，而愿意投资影视音乐等艺术类众筹项目的青年投资者仅有15.13%（见图2）。
　　[）]
　　图2：愿意投资的众筹项目类型
　　这说明当前投资者需求与众筹行业现状存在明显偏差：大部分人愿意投资的科创类项目在现有众筹项目中比较少见，而目前大量存在的众筹项目是只提供实物回报的影音艺术类项目，这恰好是青年投资者不愿意投资的类别。例如知名度较高的综合类众筹网站――众筹网，截至2014年12月21日，其上线的1944个众筹项目中，有37.76%的项目是影音娱乐活动或艺术作品创作类，科技软硬件产品类众筹项目仅占总数的15.13%。
　　另外，调查数据显示：54.28%的青年投资者期望通过众筹项目获得现金回报，愿意获得实物商品或服务、项目股权回报的青年投资者分别为16.78%和27.63%。然而，当前众筹的回报方式多以实物商品或无形服务为主，仅少数创业类众筹项目以股权分红的方式给予投资者回报，但这些项目的投资门槛往往是学生群体难以达到的。
　　显然，众筹行业现状与投资者在众筹项目类别和回报方式偏好方面的偏差严重抑制了投资者对众筹行业的投资热情。出现这类矛盾的原因可能是：与开发电子软硬件产品或开设实体店等微创企业的难度相比，个人或团队完成影视、音乐或图画等艺术类作品要容易得多，带有提前销售特点的实物回报方式也降低了众筹发起者的风险，最早出现的众筹项目也属于此类。在众筹行业刚刚起步的我国出现以艺术作品创作类众筹项目为主的状况也是行业发展的必然。而我国现行法规对众筹项目现金回报的限制也是重要原因。 　　此外，有65.79%的投资者认为高质量的项目内容展示是最能促使他们去投资该众筹项目的因素。而众筹项目的新颖性能否被投资者认同也与筹资人在众筹期间所展示的项目内容的质量和方式密切相关。可见在众筹期间，筹资团队针对项目所设计的展示内容与形式对项目筹资是否成功影响重大（见图3）。根据众筹项目的特点合理选择展示的方式和内容，加强与投资人的互动，传达更为全面准确的项目信息是所有筹资者必须认真考虑的工作。而众筹平台运营商若能对网站上的众筹项目进行深入分析，发掘案例在内容展示方面的独到之处，并为筹资方提供设计参考方案，也能拓宽盈利渠道，增加自身平台的竞争力。
　　图3：促使投资众筹的因素
　　三、投资选择概率模型
　　通过前面的问卷调查，我们在定性方面了解了大学生对互联网金融的认知。为了进一步研究影响投资者（尤其是大学生群体）选择互联网金融产品的相关因素，需要对产品的投资选择情况建立模型并深入分析，进而为互联网金融公司的发展提供参考指标，促进行业健康发展。在问卷中，作为模型被解释变量的“投资者是否选择投资互联网金融产品”，只能观察到“投资”或者“没有投资”两种结果，它是一个二元的非线性离散变量。陈坤和朱敏（2006）提出可以用Logit模型对个体选择行为进行建模，因此本报告参考其方法，采用Logit模型对问卷收集到的数据进行建模，并加入Probit模型进行比较，使得结果更具稳健性。
　　Logit和Probit模型很类似，主要区别是两者分别假设随机误差项服从Logistic分布和正态分布。实证中Logit模型的应用多于Probit模型，这主要是考虑到Logit模型求解速度更快，所得的参数解释也好于Probit模型，而Probit模型虽然计算复杂，需要进行多重积分，但是预测效果很好。考虑到两个模型的特点，此处根据304份调查问卷所得样本，利用R软件建立Logit和Probit模型，综合分析投资概率的影响因素。
　　（一）模型形式
　　本文用p表示投资互联网金融产品的概率，X表示影响互联网金融产品投资行为的那些解释变量，Y表示是否投资的决策（1表示投资，0表示不投资）。
　　在Logit 模型中，残差项[ε]服从Logistic分布，其方程可以表示为：
　　[P（Y=1|X=x）=exp（α+β'x）1+exp（α+β'x）] （1）
　　相应的，在Probit模型中，残差项[ε]服从正态分布，其方程可以表示为：
　　[P（Y=1|X=x）=Φ（α+β'x）] （2）
　　其中[Φ（・）] 表示标准正态分布的累计分布函数。
　　通过最大似然法估计得到相应参数，然后把它们代入模型中，即可得到投资互联网金融产品的概率。
　　（二）变量选取
　　如上所述，将是否选择互联网金融产品作为被解释变量y，其中，目前没有投资过将来也不投资的个体记为0，反之记为1。从调查问卷中选取并构造了19个解释变量（见表1）。
　　表1：解释变量
　　[个体属性＼&性别（gender）、年龄（age）、专业（major）＼&产品认知＼&认知程度（knowns）、产品了解途径（path）、产品态度（attitude）、产品熟悉度（known）、获取信息的途径（path1）＼&产品收益＼&产品收益（ret）、盈利模式（last）＼&风险偏好＼&风险偏好（risk）、风控能力（riskm）、合作公司和担保机构（par）＼&公司状况＼&公司资产（asset）、公司规模（size）、公司管理层（manager）、公司成立时间（time）、公司信息披露（disp）＼&运营平台＼&平台收费（fee）＼&]
　　（三）实证分析
　　1. 模型估计。通过逐步回归法，将显著性不强的解释变量剔除，得到了8个显著变量，将这些解释变量与被解释变量进行广义线性回归，回归结果见表2。
　　根据上表，得到Logit模型的表达式是：
　　[log（p1-p）=-1.29+0.34attitude-0.40asset+0.31known+0.91path -0.25manage-0.25last+0.56major-0.19time]
　　（3）
　　相应地，Probit模型的表达式是：
　　[Φ-1（p）=-0.76+0.20attitude-0.24asset+0.18known+0.55path -0.15manage-0.15last+0.33major-0.12time]
　　（4）
　　表中的实证结果表明模型具有较好的稳定性。
　　2. 实证结果分析。根据模型的结果，影响投资者选择的诸多因素中，对互联网金融产品的态度attitude是最显著的，表明人们的态度影响互联网金融的未来发展；其参数估计符号为正，说明人们越看好互联网金融就越愿意投资其相应产品，这表明互联网金融行业应加大宣传力度，影响投资者态度。
　　第2个显著变量是投资者在选择互联网金融产品时对互联网公司资产状况的重视程度asset。asset符号为负，说明对公司资产状况越重视的投资者越不愿意投资现有的小型互联网金融产品。这在一定程度上可以对小型互联网公司陆续倒闭的现象给出解释，也说明公司资产规模在投资者对投资对象进行选择的过程中发挥着重要作用，资金雄厚、规模较大的相关企业有着天然的竞争优势。
　　位于显著性水平第3和第4位的变量分别是消费者对互联网金融了解途径的变量path和衡量人们对问卷中罗列的一些互联网产品熟悉程度的变量known，其符号皆为正，说明增加投资者对互联网金融产品的了解途径、增强人们对产品的熟悉程度可以增大消费者选择互联网金融产品的概率。然而，目前关于互联网金融的宣传不是很多，除了阿里的余额宝、微信的理财通本身具有庞大的顾客群体与推送渠道，可以让投资者随时对相应产品有所了解外，其他互联网金融产品尚未有相应APP面市，宣传力度较小。因此，投资者对互联网金融产品了解途径的缺乏、对产品的不熟悉，皆阻碍了他们的投资。 　　人们对互联网金融产品投资意愿的影响因素还包括公司管理层（manage）、可持续性盈利模式（last）、成立时间（time），参数估计结果皆为负。表明人们越在意公司管理层、可持续盈利模式以及公司成立时间这些因素，就越不愿投资互联网金融产品。分析现状，人们对互联网金融公司管理层缺乏了解，信息不对称现象相较传统金融行业更严重，是行业发展的“短板”。同时，人们越在意盈利的可持续性就越不愿投资互联网金融产品，反映出目前大家普遍认为互联网金融产品盈利不具可持续性。因此，公司应保证盈利模式的稳定性，增强消费者信任，从而吸引更多投资。另外，当前许多互联网金融公司相对其他行业公司而言，存在成立时间较短的劣势，但随时间发展，这方面问题会改善。
　　最后对研究对象分类分析，专业变量major反映了经济管理类的学生选择投资互联网金融产品的可能性要比其他专业的学生更大。这也说明，加强投资者对互联网金融的了解可促进他们投资。
　　3. 模型预测及准确性检验。在检验的过程中，以0.5作为概率的阈值。将观测数据代入回归方程中，如果计算得出的 P大于0.5，判断为会投资互联网金融产品，如果计算得出的P小于0.5，则判断为不会投资互联网金融产品。通过模型预测出这304个样本的结果如下：
　　表3：模型预测分类
　　[＼& 预测值：Probit（Logit）＼&观测值＼&投资（1）＼&非投资（0）＼& 合计＼& 准确率＼&投资（1）＼& 159
　　（199）＼& 59
　　（19）＼& 218＼& 0.73
　　（0.91）＼&非投资（0）＼& 27
　　（59）＼& 59
　　（27）＼& 86＼& 0.69
　　（0.31）＼&总准确率＼& 71.71%（74.34%）＼&]
　　对预测结果与实际变量分析比较，可以看出模型的准确率已达到70% 以上。整体上，模型构建合理，解释力度有效。
　　四、 对规范我国互联网金融发展的建议
　　（一）政府需加强监管，促进互联网金融行业公开透明发展
　　目前，互联网金融行业存在信息不够透明的问题，无法获得大量投资者的信任。由实证分析获知，投资者态度是影响投资互联网金融产品意愿的一个重要因素。因此，政府监管部门应该促进该行业公开透明发展，例如设立信息公开平台，鼓励第三方机构参与行业评级，增强投资者对企业的了解途径，改善其对互联网金融的态度。而企业若想获得更多的客户群体，也应加强宣传力度，利用移动互联网进行推广，逐步纠正投资者对互联网金融的偏见，提高投资者对企业的信任。
　　（二）互联网金融企业应建立合理的指标体系，供投资者参考
　　当前，互联网金融领域缺乏衡量风险与收益的权威指标，不健全的互联网金融体系抑制了投资者的投资热情，也增加了投资互联网金融的决策难度与风险。因此政府机关应与相关企业进行合作，建立合理的互联网金融指标体系，增加投资者的投资参考。同时，为日后进行行业调控提供可靠信息，促进行业进一步有序发展。
　　（三）重视对投资者的教育，增强理性投资意识
　　对于互联网金融这样一个对投融资双方的专业知识要求较高的行业，政府除了采取加强行业监管、打击违法行为、促进互联网金融行业的良性发展以外，还可以加强对大众的金融知识普及，从而消除不良金融产品的“生存土壤”，保证互联网金融行业的健康发展。
　　（四）互联网金融企业应发挥自身强大数据搜集优势，加强信息分析能力
　　线上交易的增加意味着风险进一步扩大。企业应对获取的大量数据进行分析，衡量项目风险，缓解信息不对称的问题，有效降低交易成本和金融风险。
　　参考文献：
　　[1]Michael D. Greenberg，Karthic Hariharan，Elizabeth Gerber，Bryan Pardo.2013.Crowdfunding Support Tools：Predicting Success & Failure[J].Journal of Business Venturing.
　　[2]Ajay K. Agrawal，Christian Catalini，Avi Goldfarb. 2013. Some Simple Economics Of Crowdfunding [J]. NBER Working Paper No. 19133.
　　[3]陈林.互联网金融发展与监管研究[J].南方金融， 2013，（11）.
　　[4]2014年中国网络借贷行业年报.http：//www.investide.cn/news/113756.html.
　　[5]互联网股权众筹盘点报告.http：//www.199it.com/archives/285933.html.
　　[6]陈坤，朱敏，王晓红.Logit模型在个体选择行为中的研究演进[J].统计与决策，2006，（20）.
转载注明来源:https://www.xzbu.com/3/view-11684928.htm