上市公司无形资产对股票价格影响的实证研究

来源:用户上传      作者: 刘造林　王　玮

　　摘要：无形资产作为上市公司资产重要的组成部分，其对股票价格的影响一直是投资者希望了解的。2006年新颁布的会计准则对无形资产的界定发生了变化，这对于股票价格是否会产生一定影响。本文根据上市公司的财务数据，结合修正的Ohlson模型，对上市公司无形资产和其股票价格之间的关系进行了实证分析，通过2006年年报和2007年中报数据进行分析后发现，新准则无形资产的界定对股价有显著影响。
　　关键词：无形资产　股票价格　Ohlson模型
　　
　　一、问题的提出
　　
　　随着我国经济结构由粗放型向集约型的转换，我国企业也越来越重视对无形资产的投入，包括R&D、商标权、土地使用权等。2006年颁布的新企业会计准则改变了以往只能将R&D投入费用化的规定，允许其部分资本化，这也为我国企业加入到激烈的国际竞争增加了砝码。无形资产不仅是企业生产经营不可或缺的资产要素，而且是企业生产经营中具有决定意义的资产要素。市场投资者也会根据上市公司公布的财务报告中的无形资产信息来判断企业的科技投入，并以此为基础分析企业未来的成长性和盈利能力。长期以来，我国股票市场还存在一种“概念股”现象，即凡是具有某种概念题材的(如科技概念、奥运概念等)股票，在一级市场和二级市场的市盈率都较一般公司高，从某种方面来说，这是无形资产提升了公司的市值。那么，我国上市公司的无形资产与股票价格之间到底存在着什么样的关系，本文将根据上市公司的财务数据，结合财务理论，对上市公司无形资产和其股票价格之间的关系进行分析。另外，由于新准则对无形资产概念的界定和确认都发生了一定的变化，这是否会影响到上市公司股票价格的变化，本文试图通过比较2006年年报和2007年中报数据，希望能够找到一些异同。
　　
　　二、理论分析和相关文献回顾
　　
　　(一)无形资产价值的相关性研究中外学者做过许多关于无形资产相关性的研究。制度经济学的鼻祖――凡勃仑将无形资产视为企业“合成资源的核心”，认为企业竞争力的大小很大程度上是由企业所拥有的无形资产数量和质量所决定的。战略学派知名学者波特认为，与有形资产相比，无形资产对企业竞争更具决定意义，有形资产如何利用及其成效，取决于企业无形资产的积累和开发利用状况。因此，无形资产对企业竞争更具决定意义。国内学者也肯定了无形资产在企业生产经营中的重要性。诸如专利、专有技术等无形资产虽然没有实物形态，但是能对企业的生产经营持续发挥作用并带来经济利益，甚至是保障企业持续超额获利的必要条件，无形资产既可以提高生产效率、节约社会资源、帮助有形资产增值，又可以通过技术创新等手段直接转化为生产力，为公司创造价值(崔也光，1999)。相对于实物资产而言，无形资产表现出更强的规模效应(茅宁，2001)。大量实证研究发现，一个国家、行业、企业在无形资产方面的投入与经济增长、生产率的提高、企业盈利的增加之间存在显著的正相关关系(Lev，1999)。R&D投资是显著提高企业生产率的重要因素之一；基础研究(旨在开发新的科学技术)的企业生产率和宏观经济增长的贡献远大于其他形式的R&D(薛云奎、王志台，2001)。

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