严控产能过剩 利好行业发展
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作者: 罗 果
除水泥价格上涨因素外，我们认为房地产新开工面积快速上升和水泥产能限制政策的出台是水泥股价上涨的两大促发因素。产能限制政策的出台，对行业构成重大利好。
工信部近日下发《水泥行业准入条件(征求意见稿)》，文件对水泥行业准入条件设置了新的门槛。
控制产能利好大企业
此次政府出台政策严控水泥产能将是历次控制产能中力度最大的一次。此份意见稿主要针对准入门槛，是严控水泥产能的第一份文件。政策出台后，前期没开工和缓建的项目，只要有能力的，都将快马加鞭的建设，预计今年至明年上半年，水泥行业固定资产投资仍将保持较高的增长。
政策显著利好于大企业。国家重点支持的12家大企业，包括海螺水泥、山水水泥、华新水泥、冀东水泥、中联水泥(中国建材)等，在全国的布局基本成形，绝大多数规划中的生产线都已经拿到了核准。因此，国家严控水泥产能，严控的是过剩的、落后的、不具规模优势的产能，大企业将从中受益。在国家严控下，未来新增产能指标将十分有限，企业若想获得规模扩张，兼并收购将逐渐成为首选方式。目前国内仍以新建为主的局面将在3―5年后出现改变，大企业兼并收购谋求扩张将是未来的最佳选择。
价格上涨趋势逐步形成
据数字水泥网显示，8月18日苏南、浙北水泥企业同时提出熟料水泥价格上调10／吨，紧接着全国水泥价格出现多处上涨，主要是天津、南京、南昌、武汉及周边的区域，涨幅在10－20元／吨。
华北地区在天津市场价格上涨的拉动下开始向上攀升。以冀东为首9月2日开始送到价上调15元／吨，另外山东水泥送到价也上调10元／吨。整体来看，市场成交价格较前期相比上调15－20元／吨，现市场主流到位价最低P.042.5散360元／吨，最高达到380元／吨。华东地区水泥价格仍保持稳步上涨趋势。在江、浙、沪地区水泥价格上涨的带动下，江西地区水泥价格也加入到上涨行列中。进入9月份，江西水泥价格迎来全年的首次上涨，幅度10元／吨。南京水泥市场主导企业海螺再次发布上调出厂价格消息，上调幅度20元／吨，仅一周时间价格已上调30元／吨。苏南金峰水泥价格跟涨10元／吨，其他企业仍然保持平稳，未出现上调。中南地区武汉及周边区域价格上调10元／吨。西北、西南、东北水泥价格继续保持平稳。
我们认为华东和华中区域开始进入销售旺季，价格上涨趋势将逐步形成。6-8月全国大部分地区处于销售淡季，水泥价格一直在年初价格平台上徘徊，我们认为水泥价格的快速上涨将会在今年旺季出现。
需求将维持高速增长
水泥由于储存成本高，几乎没有社会库存，同时企业库存也很小，水泥价格的波动直接反映了行业的供需状况。价格提前上涨反映了目前的水泥需求非常强劲。水泥需求增速跟固定资产投资密切相关，2009年1-7月水泥需求快速增长，产量同比增长了15.90％，7月份水泥单月产量同比增长了21.62％。
对于固定资产投资，虽然其7月同比增速在下滑，但我们也注意到当月实际施工项目的计划投资额(上月底施工项目计划投资额减已经完成的投资额)增速是上升的，这意味着当月的施工进度与以往相比出现下滑，这种下滑可能有两方面原因，一是灾害天气等的影响。二是数据自身的原因。在上半年曾有专家指出，一些项目在贷款刚到位时就把全部金额统计进已经完成的投资额，而7月份贷款规模下降，这就会对当月的投资额产生影响。
另外，一般的观点都认为，中国的投资增长与进口增长是密切相关的，因为大量的原材料和投资品都是靠进口的。而在6、7月份，中国进口数量指数明显回升，并恢复正增长，但这两个月投资增速却开始下降，这是难以解释的。因此，我们并不认为实际的投资增长出现了下滑。而且，由于7月下旬国家发改委陆续下发了第三季度800亿元的中央投资计划，这将对今后的投资增长形成支持。
固定资产投资对水泥需求的拉动，我们可以简单分为房地产投资、基建投资和新农村建设三个方面。其中新农村建设投资规模一直保持较为稳定的增长：年初国家出台的4万亿投资措施主要为基建投资，我们认为大型基建项目投资周期一般在三年以上，上半年的基建项目的资金投入在下半年仍会有延续性，在下半年不会下降。以铁路投资为例，2009年铁道部计划完成6000亿铁路投资，2009年1-7月完成了2817亿元，仅完成了年计划投资的47％，下半年投资速度仍将加快，因此预计下半年将进入基建投资的高峰期，水泥需求带动更为明显。
由于全国房屋销售复苏，房地产投资在下半年提升是大概率事件，房地产投资对水泥需求拉动将成为2009年第四季度乃至2010年水泥行业景气度向上的主要动力。
部分地区产能过剩趋缓
2009年1-7月水泥产量迅速上升，达到了8.78亿吨，同比增长15.90％。需求快速增长，但是产能增长的更快，根据水泥协会的统计，2008年建成投产的新型干法生产线132条，新增水泥产能达2.1亿吨，这些新增产能的释放增加了2009年水泥市场的供给压力。2008年10家大型水泥集团新建生产线44条，其中5000吨级的37条；新增产能占全国新增产能4004。
2009年1-7月，全国完成水泥投资881.63亿元，同比增长65.94％。2009年水泥新增产能将大大超过2008年的势头已经显而易见。据中国建筑材料联合会统计，2008年末全国水泥生产能力21亿吨，而当年水泥产量只有14亿吨。
全国水泥产能过剩的状况已经不容置疑，但是水泥是一个区域性非常强的行业，不同区域的市场各不相同。全国不同区域间的产能过剩状况差异很大，09年全国水泥投资主要集中在四川、重庆、河南、安徽和湖南等少数几个省份，特别是四川和重庆的09年1-7月水泥投资同比增长250％，占到全国水泥总投资量的19.62％。而江浙和华南区域的水泥投资量较少，特别是福建和浙江两省的09年1－7月水泥投资同比分别下降了29.50％和14.20％。我们认为华东和华南区域目前虽然处于产能过剩状态，但2010年的过剩状况会逐步缓解。
看好东部水泥上市公司
除水泥价格上涨因素外，我们认为房地产新开工面积快速上升和水泥产能限制政策的出台是水泥股价上涨的两大促发因素。水泥产能过剩一直是水泥行业未来发展的最大隐忧，产能限制政策的出台，对行业将带来重大利好。我们认为东部水泥的供需状况在2010年将会向好发展，东部水泥企业生产的水泥应用于房地产领域的比重较大，根据房地产带动下游水泥需求的逻辑，重点推荐海螺水泥、冀东水泥、塔牌集团、华新水泥、亚泰集团。
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