2010年中国私募股权投资回顾与展望
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作者: 刘乐飞
过去一年，中国PE市场成长非常快，无论是在募集，投资和退出规模上，都比2009年有了很大的增长。整个行业的影响力也有了很大的提高，并且越来越多的人关心PF市场发展，下面我回顾一下2010年中国PE市场的成长轨迹，并展望未来行业的发展趋势。
2010年中国PE成长飞快
2010年前三季度，中国市场募集的金额达到284亿美元，新成立144只基金，其中人民币基金在数量上占据了90％的份额。但是在金额上，人民币基金仅占总数量的40％。整个行业PE基金达到212亿，VC募集了70亿美金，成立了94只基金。在新成立的PE基金中，数量上以成长型基金为主，金额上以并购基金为主，大概占了总量的70％左右。
从投资规模来看，2010年的前三季度，整个PE行业一共公布146笔交易，金额总数达到40亿美元，和去年全年持平。VC共公布455笔交易，披露金额是27亿美元。VC项目主要集中在TMT、消费、环保
医疗和工业制造这些领域。PE主要投资在工业制造，TMT、消费，医疗和金融，可以说VC和PE投资的重合度比较高。
但是PE投资单笔金额比较大大，最高约为3200万美金，而VC行业单笔最大投资为700万美金，和前两年的规模相同。
从投资空间来看，在2010年底具有1000万以上的投资人士达到32万人。他们持有的资产规模将达到9万亿，如果按照5％计算，可以达到4500亿。2010年我国持有30万亿的企业存款和30万亿的居民储蓄存款，这也会为整个行业发展提供源源不断的资金来源。另外，2010年各地政府新增了几十只引导基金，这使政府相关的上百亿的资金也参与到私募股权基金行业中来。
从投资机会来看，我们预计2010年私募股权融资的需求大概为1000亿人民币。其中国有企业大概两到三百亿元人民币，民营企业大概七八百亿元人民币。国务院在今年出台了《关于鼓励和引导民间投资健康发展的若干意见》和《国务院关于进一步做好利用外资工作的若干意见》等政策。各地政府也陆续推出了为吸引股权投资机构落户、注册、税收等方面的优惠政策。
当前的行业特点
第一，我国私募股权行业发展势态成为全球的亮点，速度和规模均位居亚洲的首位。从2003年到现在，PE行业的复合增长率接近40％，规模远远超过了东南亚的所有的国家。
第二，政府引导基金成为了推动这个行业发展的一个重要的力量。这不但体现在资金的支持上，同时也体现了政府的态度。
第三，本土基金管理公司队伍迅速壮大。据不完全统计，大概有1000家左右的机构活跃在PE市场上。从已经披露的大中型基金管理公司成立的数量来看，近两年都维持在七八十家左右递增。同时，我们也看到本土机构的实力，中国市场前10强的PE机构和前20强的VC机构，基本上与国外的机构的实力相当。
第四，创业板的推出丰富了投资退出渠道。由于估值水平比较高，吸引更多企业选择在创业板登陆。同时我们也可以看到，创业板上市企业当中，80％都参与VC和PE投资。应该说创业板的最大受益者是私募股权投资这个行业。
行业风险与建议
从整体上来看，我们认为中国的PE市场仍然处于一个初级阶段，有待于进一步发展和完善。中国市场要发展成熟，风险控制和专业规范运作是非常重要的。
对于PE市场的挑战和风险，主要集中在以下几个方面。第一，从整个行业来看，运作的规范程度有待于提高。无论是业内一些暗箱操作的情况，还是一些比如IPO前的突击入股，哄抬价格，这些都是行业不成熟、不规范的标志。第二，随着竞争者越来越多，整个行业近千家机构在市场上面的投资和项目争夺，导致了近期整个投资估值水平是比较高，许多项目都在20多倍的估值水平，这样的估值水平，长期来看是难以为继的。第三，市场需要成熟的投资者。个人投资者对PE投资知识缺乏，机构投资者对这个市场认识不清晰，整个市场还是缺少市场公认的优秀专业机构。整个PE行业，对于企业的价格提升能力有待于加强。
我们的建议大概有四点
第一，希望能够借助政府的监管与行业自律，来共同促进整个行业的规范化运作。保险资金是由几亿的个人投资者的资金组成，这些都属于公共资金，类似这样投资应该主动到监管机构进行备案，并接受监管。
第二，建议监管部门进一步放开资本市场，来营造一个合理的估值环境。从价值投资角度来看，创业板市场，今年上半年上市公司利润增速只有25％，远低于整体市场40％的水平。究其主要原因是对于资本市场的供给不足。我们建议监管机构改革上市的审批制度，加快企业上市，增加市场供给，让投资者自己判断企业的价值。同时，我们建议允许和放开上市公司大股东减持的节奏和比例。还有，我们希望国有企业有选择的从竞争领域退出，这也是增加市场供给的一个非常好的方式，更有利于国有股市场化的实现。
第三，希望政府和业内机构支持行业中介参与到整个行业的发展过程中，特别是参与到整个基金的募集过程中，因为中介机构对于整个行业的发展具有一个非常积极地促进作用。另外，我们应该鼓励和支持专业的市场研究和咨询机构，跟踪和研究整个PE行业。业内中介机构发布的相关数据和研究成果，能使社会，政府、投资者对整个行业有一个更加全面客观的了解。
第四，PE机构自身要回归到团队建设人才培养价值创造这个层面来。业内机构要依靠专业团队来寻找和甄别优秀的项目，并且通过参与企业运营管理，使得企业价值得到提升，而不是简单的对IPO投资。
行业未来展望
整个PE行业渗透率仍然非常低，未来的发展空间很大。我国渗透率大概只是占到GDP的千分之二，美国达到千分之八，而英国更高，大概达到2％左右。随着未来渗透率逐渐提升会带来整个行业巨大的发展空间。
得益于整个中国经济稳定持续健康的发展，在未来五年中，我们预计GDP大概8％到10％的增长，这是一个强劲的动力。目前，海外的机构投资者特别看好中国市场，未来两年全球的机构投资者在股权投资配置上预期最高的是中国，超过总数的50％。我们预计未来五年将会有超过1万亿元的资本进入PE行业。全球最大咨询机构麦肯锡预测，到2015年，国有企业交易规模，会达到400亿元人民币到800亿元人民币，民营企业将达到1600亿到1900亿的人民币交易规模，同年，这个行业至少应该达到2000多亿人民币的投资机会。
未来本土机构的发展将更被市场看好。在世界各个主要市场，主力军基本上都是本土基金。从国际经验来看，随着中国市场的发展，未来主导我们中国整个行业，主导中国PE投资市场也必然是我们本土的基金。而且随着中国的复兴和崛起，未来中国自己的世界级的基金管理公司的也定会在全球的舞台上诞生。
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