２００５，中国企业发力国际化

来源:用户上传      作者: 付　青　王　行

　　国际化并不是一帆风顺的路，在铺满的鲜花下面可能还布满了陷阱。进入国际市场就不可避免地要应对各种风险，尤其是财务负责人在企业国际化中扮演着重要的角色，也面临着越来越多的风险
　　2005年，越来越多的国内企业开始大踏步地“走出去”，到海外的广阔天地施展拳脚。海外并购，IPO等等，其间不乏成功的案例，也有失败的教训。这些都值得企业财务负责人学习与借鉴。回首2005．我们会发现，“国际化”赫然成为描述2005年中国经济特征的关键词之一。
　　
　　并购
　　
　　中国经济的快速发展正刺激着已具备一定实力的中国公司不断寻求海外拓展，而经济的全球化正为这些公司提供了便利条件。通过国际并购可迅速扩大市场，进行行业整合，获得收购瓶颈资源，占有核心技术等种种商机，显然对一部分产能过剩的中国制造企业和四处寻找资源的国有石油公司具有极大的吸引力。
　　
　　案例一：联想收购旧M的个人电脑部门
　　随着联想集团收购IBM的个人电脑业务，联想集团的业务扩大到原来的三倍．这承载了更为深远的意义。如果说中国曾经打算将联想打造成一个全国冠军的话．那么，联想集团最近几年通过一系列的收购行动已经变成了中国第一个跨国企业集团，这一点绝对令中国感到骄傲。但是联想并不只是在购买外国资产，也买下了这个美国品牌的主要业务。美林证券在香港的分公司老总Kalpana Desai说：“这项交易绝对具有重大意义，因为它改变了中国的国际形象。”中国不再只是一个廉价劳动了的供应地，也是一千能够参与全球竞争的运动员。
　　现在，作为世界上第三大个人电脑制造商，联想集团正在做更多的业务来改变自己及中国的国际地位。更为重要的是，它所作的业务获利丰厚。而这些业务在收购以前却深陷赤字的泥潭。他们通过自身的行动证明那些批评收购业务的评论家的观点是错误的，通过业务整合，仅仅在两个月内就实现了盈利。联想集团的CFO Mary Ma说：“在60天内，我们通过降低成本和整合营销、财务及生产部门的功能，成功地实现了1000万美元的盈利。”
　　这项并购行为主所以成功．完全是因为两家公司各取所需。IBM集团主要是要做IT服务的，自己本身是个人电脑业务的主要客户，其管理层并不想将个人电脑业务卖给其在美国的竞争对手，而是希望卖给那些能够持续满足其需要的外国公司。与此同时，联想并不只是获取了IBM品牌的五年使用权，也获得了JBM规模巨大的客户群。高盛M&A部门的总经理Henry Chen说：“从任何意义上来说，这绝不是一次直接的并购活动。”因为该交易的定价问题很好解决，所以联想集团所需要的就是同IBM集团搞好关系，需要IBM集团的大力支持，从而确保该收购活动能够，颐利完成。
　　该项涉及60个合同及协议的交易的复杂性并没有到此为止，与其他中国国有企业优先选择现金交易不同，联想集团以12．5亿美元的现金外加承担IBM集团5亿美元的负债为代价，收购了知名品牌IBM的全球台式电脑和笔记本业务，这也是中国企业首次利用杠杆融资来完成并购活动的。
　　联想收购IBM全球的个人电脑业务可谓一波三折。基于美国国家利益的原因该收购一度被美国证券交易委员会叫停，起因在于IBM的服务类业务部门与美国军事部门签署了保密协议之类的合同，所以IBM集团的个人电脑总部不得不在被出售之前将其与其它部门分割开来。该交易还有一个戏剧性的结果就是IBM个人电脑业务的总经理在被兼并后成为联想集团的总裁。随着这两个公司业务整合的继续进行．联想负责人拒绝承认这项并购活动已经成功，他说：“这只是走向成功的第一个里程碑，要评价该并购成功，大约还需要两年的时间。而且评价的标准只有一个：那就是股东的回报率。”
　　
　　案例二：中石油收购PK石油公司
　　
　　在美国对中海油竞价尤尼科的政治怒火消退后不久，另一家中国石油巨头――中石油依靠购买PK石油公司(一家由加拿大拥有的中亚石油公司)的股份而获得了跨越国境的胜利。从外部的表象来看，这笔交易似乎牵扯了太多的政治与经济因素。PK石油公司在哈萨克斯坦拥有12个油田及6张勘探执照，对于在哈萨克斯坦拥有资产的中石油来说，这绝对是一个理想的收购目标。中石油希望以此增加石油产量，从而为中哈之间新建成的输油管道提供稳定的原油，但是，任何报价都一定会承载许多感情包袱，一方面，这是一个中石油负担不起损失的交易。对于中石油来说，该交易有非同寻常的经济意义，对于中国来说，又具有深远的战略意义；另一方面，尤尼科竟价失败的阴影仍然停留在公众的记忆中，如果该项交易能够成功。就可以打消中国人的疑虑，问题酌关键在于怎么报价，既要竞价成功，又不能报价太高。
　　然而，在PK石油公司的股东投票表决中石油的报价方案以前，哈萨克斯坦的参议院出台了一项限制外国投资者拥有哈国石油公司股权的议案，该议案列举了石油公司在这个世界上第十大石油出口国的重要战略意义，可能迫于公众的压力，该国石油部长也从口头上表达了对该项交易的反对态度，最后，中石油同哈萨克斯坦政府签署了一项谅解备忘录，中石油同意以每股55美元的价格出让PK石油公司33g6的股份共计14亿美元给哈萨克斯坦国家石油公司。此外。中石油还与该公司建立一家合资炼油厂，这些举措成功的转移了哈萨克斯坦政府的注意力。
　　
　　案例三：中海油竞购尤尼科落败
　　尽管中海油185亿美元的报价优于最终的优胜者雪佛龙170亿美元的报价，但中海油对美国尤尼科公司的收购方案还是被否决。一个由美国立法者组成的委员会以保护美国国家利益为由，反对中海油收购尤尼科。
　　有关中海油的投资银行顾问――高盛及JP，摩根以及其华盛顿的政治顾问将会或者应该怎样处理该笔交易的传言已经讲得相当多了。也有一些人认为，如果中海油考虑引入海外战略合作伙伴共同参与竟价尤尼科，则成功的机率大得多，如果这样的话，就会树立起中国并不会为了自己经济发展而囤积石油的形象。
　　在美国国会的辩论及给美国媒体的信中，中海油强调，优尼科的油气产量不到美国全部油气消费的1％，而且如果中海油赢得了收购后，会继续将优尼科在美国生产的全部油气在美国市场上销售。杨华引用美国及其他海外石油公司与中海油在勘探项目上合作的实例说，中海油从白手起家到现在的规模主要得益于外来投资，现在该轮到我们实践自由市场规则的时候了，可是我们却看到了一个完全不同的规则体系，那就是世界上最发达国家的贸易保护主义令我感到震惊。
　　在美国收购受挫的中海油并没有落下“失败者”的阴影，反而出人意料地赢得了美国人的尊敬。美国《时代》周刊评出的2005年世界最有影响力人物，中国海洋石

油公司董事长傅成玉是入选的两名中国入之一。《时代》周刊的评语是：“……他过人的胆识开启了一个新时代。在这个时代中，中国在全球经济领域雄心勃勃的计划将越来越令人难以抗拒。”
　　
　　IPO
　　
　　首次公开发行股票(initial publlcofferings)，即IPO，似乎正逐渐成为中国企业的发展潮流。交通银行。中国建设银行相继在香港上市并取得成效，中国银行。中国王商银行也在准备境外上市，中国银行业境外IPO俨然成为一种潮流。而有着“中国google”美誉的百度在美国市场创造的“神话”，则让我们看到了中国其它领域企业尤其是高科技企业海外发展的前景。
　　
　　案例一：交通银行IPO
　　在交行上市以前，中国没有一家银行引起过国际资本资产市场的普遍关注，除了少数风险偏好者对购买国有资产管理公司所持有的不良贷款感兴趣外，几乎没有投资者对银行部门有任何想法。所以，当中国的第五大银行中国交通银行上市被广大的投资者所认可时，这绝对算得上是一个惊喜。
　　毫无疑问，中国交通银行在上市之前一定采取了某些措施。一年前汇丰银行购买了该银行20％的股份，然而就在那个时候，经济学家对中国的经济增长持悲观的态度，因为他们担心中国政府将采取措施纠正部分过热的产业，从而使经济增长速度缓慢下来，银行的资产质量也因此而降低。高盛集团负责中国交通银行IPO的主管Frank Yu说：“投资者也有另外的担心；中国经济在长达数十年之久的高速增长后，其速度在不久的将来可能会显著性下降。”
　　为了消除投资者的这种顾虑，中国交通银行向投资者做了大量的陈述，阐述了其资产质量与资金实力与四大国有银行之间的差异，这个工作的绝大部分是由前汇丰银行中国区CEO――Dicky(现任中国交通银行风险管理部主任)完成的，他说：“汇丰银行的影响力是关键，我们的行动使投资者相信，中国交通银行将会从汇丰银行的经验、技术和人力支持中受益匪浅，”
　　最终，中国交通银行的股价被确定为2．5港元／股，位于股价区间的高端，香港投资者超额认购205倍，海外超额认购也达到20倍。现在中国交通银行的股价与IPO的价格相比上涨30％，2005年6月，美国钼行八股建设银行，建设银行香港售股行动取得极大成功。随着四大国有银行中的其他两强在未来两年内上市，中国的银行业将变成一只令投资者更加熟悉的巨兽。
　　
　　案例二：百度的IPO
　　据估计，37岁的李彦宏因为百度上市而身价倍增，其个人资产达到5亿美元。2005年8月，尽管百度在2004年仅仅获得1．4亿美元的利润，但中国互联网搜索公司――百度仍以每股27美元的价格在纳斯达克上市，共筹集资金1243亿美元，在该股票的第一个交易日，股价以火箭般的速度上涨354％，达到每股122美元，从而使其市盈率从540倍迅速跃至2440倍。到目前为止，百度的股价大约每股76美元，仍然比IPO价格高181％。
　　虽然不少人认为百度股票价格存在泡沫，但百度的首席执行官李彦宏仍然持有百度22％的股权，百度的CFO王箫自信地辩解道，购买百度股票是正确的，就每股27美元而论，百度的市盈率为47倍(按2006年百度的收益来计算的)。但是与同类企业google40.6倍的市盈率相比还有不小的差距，
　　假如现在给百度公司的股票定价，是不是其IPO的价格太高了呢，瑞士信贷第一波士顿银行全球市场部总经理Mervyn指出，每个公司对IPO定价及随后的股票交易价格有不同的哲学。百度公司IPO的价格是可以订得高一点，但是百度更愿意看到百度上市后其股价有更大上涨空间。
　　一位长期关注高速增长的中国互联网市场的姓王的搜索引擎的工程师认为，百度在中国搜索引擎市场上处于领头羊的位置，它已经成为中国最受欢迎的搜索引擎，被誉为“中国的google”，正因为百度在中国拥有广阔的发展前景，所以百度在纳斯达克有42亿美元的订单及95．5％的中标率，现在百度需要做的就是交付股权。

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