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伪价值也好过投机

作者:未知

   艾古:上期谈印度股市问题,目的是借用一下这个话题来阐述什么是股票牛市的根本原理。市场仍然处于相当艰难的阶段,而我们对市场的思考却刚好相反,越来越有渐入佳境的感觉。
   主持人:如果真是这樣,那熊市的苦也算没白受了。可惜别人未必有你这样的感觉。
   艾古:中印股市的对比,就好比是两条不同的经济发展路线,一个是傍大款模式,股市一帆风顺一路大牛,另一个坚持走自我发展的道路,目前看来举步维艰。我当然也希望股市大牛,但另一方面,我也很不认可傍大款这种事。
   我们阐述过价值股(长牛走势股)和周期股的性质特点:价值股涨得好但社会效益不大;周期股波段性涨跌不容易大牛,但社会效益巨大。巴菲特在谈到对汽车和航空行业的看法时,多次表达过类似观点:“这些行业给社会进步和改善人民生活做出了巨大贡献,但却给它们的投资者带来巨大的痛苦。”所以,市场还是能容纳部分牛股就好,如果所有企业都只做永远赚钱的生意,所有股票都大牛,普通人生活会更痛苦。所以虽然印度股市很牛,印度在全球幸福度排名中是非常落后的。
   当然,我们股市的根本问题也并不是周期股造成的,而是投机股的比重太大,而且还有越来越多的趋势。周期股是中流砥柱,价值和投机都是依附性质。我发现,近期大批走势特别难看的股票,基本全是投机股。大面积的恶化走势,这种现象看得人糟心极了。不过幸好周期股的状态还行,正如易主席说的“成份股平均市盈率才13倍处于历史低位。”一般来说,成份股主要是由周期股组成的。目前这种情况下,还是主要关注周期股的走向,那些投机股只能当它们不存在了。
   主持人:你对周期股、价值股是怎么定义的?
   艾古:虽然跟基本面密切相关,但我更多的将它们和技术走势挂钩。周期股跟指数走向密切相关,价值股则为独立走势的长牛股。有些东西跟价值甚至完全不沾边,但由于恰好吻合我对走牛条件的定义,它们也会呈现出类似于牛股的走势,非常有意思。
   主持人:还有这种事?
   艾古:“易涨难跌”是牛股走势的根本特点,而要易涨难跌,参与者没有投机心理是其主要特征,因为没有投机心理就进入了“不可能跌”的状态。理解了这句话,就理解了牛股的原理。一般情况下,价值股最容易成为这种牛股,但也有特殊情况下,非价值股也恰好吻合条件。
   比如比特币的走牛,就和这个原理相符合。这个东西一是知名度极高,参与的人很多;二是大多数人参与都是抱着试试看的心理,只会投入很小部分的资金试试运气玩玩,输了也无关紧要。所以它恰好也吻合了“没有人会割肉斩仓”这个牛股形成的基本条件。既有足够的热度,又没有投机盘,那么就非常容易走出牛市形态来。
   主持人:那是不是凡是符合这两个特征的,都容易走牛?
   艾古:是的。市场就是这么奇妙,这种赤裸裸的投机性质的东西,居然很容易变成典型的价值型牛股走势。很多看上去很危险的东西,实际很容易走成大牛,因为没有让它跌的力量——除非发生“黑天鹅”。坦率地说,我以为在A股市场,这种伪价值股在价值股牛股走势类型中是占有很大的比例的,除了“黑天鹅”存在的可能性,它们的市场表现都高度相似。
   主持人:好不容易说这种类型比较好,又说可能有“黑天鹅”,如何是好?
   艾古:适当分散投资,“黑天鹅”风险能大幅降低。即使伪价值也是价值,也比投机好得多。
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