基于多层次资本市场的中小企业财务战略研究
来源:用户上传
作者:
摘 要 随着中小企业在国民经济中的地位和作用日益提高和增强、资本市场的持续发展，多层次资本市场改革为中小企业提供了广阔的融资渠道。中小企业想要在激烈的竞争中生存、发展和脱颖而出，就要根据自身发展需要，结合多层次资本市场改革的契机，制定明确有效的财务战略。本文以HWPT公司为例，对中小企业财务战略的现状进行分析研究，希望对同类中小企业的财务战略制定和执行具有参考作用。
关键词 财务战略 多层次资本市场 中小企业
一、财务战略概述
财务战略通过企业资本资源的合理配置与有效使用，实现企业价值最大化的目标。财务战略作为职能战略服务于公司的整体战略目标，在公司战略中具有重要地位。适合的财务战略能够协调各部门之间的关系，有效管理企业资金活动，完善企业的运营模式;全面反映企业资源，进行系统、科学的分析，为企业经营和战略决策提供依据;控制企业财务风险，保证企业真实价值的体现。
二、我国资本市场的构成
目前，我国的资本市场主要由主板市场（主板和中小板）、创业板市场、科创板市场、新三板市场（全国中小企业股份转让系统）、区域性股权交易市场构成。主板上市企业多为大型成熟企业，具有较大的资本规模以及稳定的盈利能力;创业板主要服务于高成长的中小企业;新三板主要服务于全国中小微企业;区域性股权交易市场主要服务于特定区域内的中小微企业。多层次资本市场体现出不同资本供给与需求多层次的特征，不同层次的市场服务于不同的企业，满足不同的资金供给与需求。但是在实践中，中小企业的资金需求仍然存在得不到满足的情况，新兴科创企业境内融资困难、创业板包容度不高、新三板流动性不强等问题依然存在。
随着资本市场改革的持续进行，科创板于2019年6月开板，主要服务于符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业，试点注册制，增强市场包容性、强化市场功能。2019年12月，第十三届全国人大常委会第十五次会议审议通过了修订后的《中华人民共和国证券法》（以下简称新证券法），于2020年3月1日起施行，创业板开始进行注册制改革。2019年12月，全国股转系统第一批业务规则开始发布实施，包括《分层管理办法》《股票交易规则》《投资者适当性管理办法》等基本业务规则、业务细则和业务指南，将新三板内部分为精选层、创新层和基础层，并明确了各层的交易规则、投资者适当性和转板，新三板全面深化改革正式落地实施。由主板市场、创业板市场、科创板市场和新三板市场及地方股权市场构成的多层次资本市场体系日趋完善，形成了一个“无缝隙”的市场体系，为新兴科技创新企业和中小微企业在资本市场铺平了道路。
三、HWPT公司财务战略
（一）HWPT公司背景介绍
HWPT公司于2014年成立，是从事电磁触控相关技术产品研发、生产、销售的高新技术企业，公司的愿景为致力于科技创新，服务行业，成为行业高效、智能化运转的驱动力;总体战略为利用笔触控等技术，提供智能化技术、产品、服务、解决方案，增加行业应用的深度;战略目标为通过触控技术及产品，在金融行业、教育行业、文化创意产业和窗口行业等领域深度推广，逐渐由部件提供商向设备提供商和行业集成商转变，在5年内销售额突破10亿元。公司于2018年进行股改，同年在新三板基础层挂牌，2019年完成股票定向增发，募集资金1亿元。
（二）HWPT公司的财务战略
公司处于初创期和成长期的发展阶段，为配合公司成长型总体战略，结合从部件供应商向设备供应商和集成商转变的前向一体化战略目标，公司决定采用扩张型财务战略，并于第一个3年计划中提出了登陆资本市场的目标规划，努力争取3年内在新三板挂牌，5年内登陆港交所或深交所创业板。公司决策层及管理层持续关注资本市场改革进展，根据内外部环境变化和业务发展的实际情况，在2017年调整了公司的资本市场规划，计划2018年在新三板基础层挂牌，2019年进入创新层，2020年进入新三板精选层或港交所。
（三）HWPT公司的投资战略
HWPT公司投资分为内部投资和外部投资。内部投资培育企业内部增长点，拓宽技术和产品面，主要投资于新技术和新产品的开发，前者为电磁触控的竞争替代技术——电容触控技术和产品的研发，后者为大尺寸触控屏产品的研发。外部投资配合前向一体化公司战略，采用同行业内有战略资源并且实践证明其能力的个人和企业合作，共同投资设立公司且保证控制地位。2016年投资设立深圳HWPT公司，2017年投资设立深圳HWYJ公司，2019年对深圳HWYJ公司增资1亿元。
（四）HWPT公司的融资战略
HWPT公司的融资战略为成长期以内部融资和股权融资为主，债务融资作为补充，成熟期分项目将债务融资和股权融资相结合。目前公司进行了3次融资：一是电容触控项目失败，技术及相关资产出售的被动融资，二是为补充流动资金进行银行短期借款，三是为增资子公司并购进行股票定向增发。
（五）HWPT公司的分配战略
HWPT公司股利分配战略为成长阶段采取零股利战略，成熟阶段采用固定股利支付率战略，分配战略目标清晰。成长期将盈余全部用于公司发展，进入成熟期后按固定比例进行股利分配，使股东能够根据公司经营情况取得收益。
四、中小企业财务战略存在的问题——基于对HWPT公司财务战略的分析
（一）财务总体战略分析
HWPT公司作为初创期和成长期的民营中小企业，在创建初期就充分意识到了财务战略对企业的重要影响，引进了具有战略管理知识和能力的人才，管理层也进行了相关的专项学习和讨论，积极听取专业机构对资本市场发展规划的建议，明确了与战略目标相匹配的财务战略，并且根据外部环境、政策的变化和自身业务的实际发展情况，持续进行沟通调整。
目前，很多企業还没有认识到财务战略的重要意义，对财务战略制定和管理缺乏明确的认识，没有根据企业发展阶段和公司战略目标制定适应的财务战略，仅仅着眼于眼前的财务问题。尤其是一些家族中小企业，甚至还在使用家族式发展模式，不肯将权力下放给治理岗位的相应人员，老板个人或亲属对财务进行控制，财务战略的选择也只体现其个人意愿。管理者在没有足够的专业知识与经验背景的情况下制定和选择财务策略，会导致企业发展目标的规划性不强，应变机制缺乏，在遇到问题和大环境萧条时，资金不能及时回流补充，企业面临破产危机。更有甚者，部分企业的财务战略与企业战略相违背，导致企业筹不到需要的资金，投资计划混乱，造成资源严重浪费。这些都与企业自身不注重财务战略有不可分割的关系。 （二）投资战略分析
从HWPT公司投资的后续效果来看，内部电容技术投资因后续资金不足，打包出售;大尺寸触摸屏持续进行了两年投资，因技术和产品完成进度不及预期，计划裁撤。外部投资的两家公司，完成了业务、技术和文化融合，业绩增长迅速。
HWPT公司外部投资之所以成功，主要原因是公司在进行外部投资前，对合作方进行了充分的尽职调查，明确了发展目标，投入了较多的人力资源，聘请了专业的中介团队，尤其是对资金的来源、规模和时间进行了明确的规定，并付诸严格的实施;而内部投资失败的原因主要为资金规模预计不合理、未预留应急资金、研发目标过于分散、企业内部资源调动不力、进度严重不及预期。中小企业在投资过程中大多存在资金和专业人才紧张的情况，应避免多点投资、战线过长和资源不集中等问题。
HWPT公司了解学习了公开资本市场上成功的投资经验，确定了自身内生和外延两个投资渠道，进行了内外部投资的实践，吸取内部投资的失败教训，初步确定了成熟期后的投资目标
（三）融资战略分析
HWPT公司自成立以来，资金缺乏问题一直是限制其快速发展的核心问题。客户信用政策制度保守，电容项目投资的中断，相关资产的出售，外部并购的推迟，都是源于资金的缺乏。其作为初创期、成长期的中小企业，资金的需求较大，内部融资有限，债权融资缺少担保和抵押，还本付息压力大，股权融资成为最好的选择。公司根据财务战略，在新三板挂牌，募集到了对外投资并购的资金，后续筹划进入新三板精选层，公开募集资金，用于技术深度挖掘、内部孵化新业务组织和对外投资并购。
多数中小企业都在不同程度上存在融资困难问题。中小企业由于自身问题，整体质量不高，实力有限。而银行因其业务特点，决定了没有担保和抵押物的中小企业不是其重点放贷对象。缺乏外部融资渠道，银行不借款，很多中小企业通过不正当的借款渠道来筹资，筹资成本高，并且不能提供长期稳定的资金来源。中小企业在成长初期，经营风险比较大，财务风险承受能力低，有限的银行贷款只能作为临时补充，股权融资才是最佳的融资方式。
（四）股利分配战略分析
就HWPT公司成长期股利分配效果来看，有不足之处，作为公司小股东的管理层和核心员工付出了投资，在没有流动性和流动性较差的环境中，在5年的周期内没有得到分红，打击了管理层的工作积极性。
很多中小企业股利分配存在一些共同的问题，比如没有股利分配战略，分配随意;股利分配缺乏稳定性和连续性;股利分配或股利支付率低;现金股利少而股票股利多。这些不恰当的股利分配会影响投资者的积极性，削弱对企业管理层的激励作用，进而导致企业价值受到不利影响。
五、基于多层次资本市场的中小企业财务战略构建
（一）多层次资本市场对中小企业的战略意义
我国多层次资本市场的建设日趋完善，基本涵盖企业的各个生命周期。创业板和新三板市场的改革，致力于解决中小企业登陆资本市场的问题，企业的挂牌上市对中小企业意义重大：一是可以使企业建立完善的法人治理结构及合理的信息披露制度;二是可以迅速打开企业融资渠道，通过公开发行、定向增资、发行债券、股权质押等股权和债权方式融资，融资便利，降低融资成本;三是通过市场价格反映企业价值，使得股东持有股份的价值得到充分反映，并且解决投资者的退出渠道问题;四是挂牌上市可以提高企业抵抗风险的能力;五是有利于企业通过股权激励机制留住核心人才和吸引外部人才;六是有助于企业提高知名度、美誉度、社会信用度，从而帮助企业扩大市场份额。因此，中小企业要基于多层次资本市场进行财务战略的构建。
（二）投资战略构建
目前我国多层次的资本市场中汇集了大量不同规模、不同行业、多种模式和各个发展阶段的企业，这些企业信息披露及时、财务数据公开，为中小企业投资提供了丰富的平台。资本市场可以成为中小企业学习成功经验和吸取失败教训的培训机构，是中小企业进行现金管理、投资理财实现资金保值增值的工具，也是中小企业节省时间成本、提高效率、寻找投资标的的超级市场。
投资战略构建要点包括：明确投资的目标;确定投资的领域地域;找出合理的投资规模投资方式;对投资所需资金进行科学预计;分析投资资金来源和时间;合理分配现有资源，避免政策、市场等外部因素变化影响，制定应急预案，保留机动资金。
（三）融资战略构建
2019年我国资本市场的改革，为中小企业股权融资提供了前所未有的机遇。科创板注册制的迅速启动，为有高度自主创新能力的科创企业打开了国内股权融资的大门。紧随其后的新三板分层管理办法出台，差异性的制度安排体现了新三板的包容性，容纳更多不同发展阶段的中小企业;投资者的要求大幅降低，科创板50万，新三板精选层100万，创新层150万，基础层200万，扩大了投资者基数;股票交易规则改变，精选层可以公开募集资金、引入公募基金，创新层增加交易频次等政策，增强了市场的流动性和优化了市场定价机制;转板机制的确定，为企业发展成熟后提供了新的资本平台。
中小企业要抓住我國多层次资本市场改革的机会，明确企业的融资战略，加强自身的管理规范，完善法人的治理结构，建立健全企业财务管理制度和内部控制制度，使企业合法合规、安全高效;利用核心竞争力，突出企业的主营业务，给出业绩的支持;建立全面预算管理体系，全程监控预算的执行情况，把握企业的资金运动;充分利用国家、地方政府的政策和资金支持，降低融资成本，将我国多层次资本市场股权融资作为企业重要的融资方式。
（四）股利分配战略构建
中小企业应该重视股利分配战略，使其和企业的财务战略保持一致;建立沟通机制，广泛听取企业内外部投资者、债权人、管理层和员工的意见来制定分配战略;平衡企业持续发展和投资者回报之间的关系，建立对投资者有吸引力的分配方案;充分考虑现金流情况，灵活把握现金股利和股票股利分配结构，尽量实现分配的连续性和稳定性。
六、结语
中小企业要基于多层次资本市场进行企业的财务战略构建，使资本市场成为企业实现战略目标的工具。以企业总体战略为指导，厘清财务战略同其他职能战略的相互关系，合理分配企业财务资源，保持投资战略、融资战略和股利分配战略的一致性;建立由决策层、相关部门和财务部组成的企业财务战略组织，完善企业财务激励机制，促进财务战略实施;建立财务战略的评价体系，持续对外部环境和内部资源进行财务分析，对财务战略进行评价和调整。
（作者单位为北京汉王鹏泰科技股份有限公司）
参考文献
[1] 尹晓星. M房地产公司财务账龄管理问题与对策[J].中国管理信息化，2019（5）：30-31.
[2] 于世攀.小家电企业财务战略分析研究——以新宝电器为例[J].辽宁经济，2019（3）：88-90.
[3] 杨颖，刘珈.企业集团高质量发展的财务战略选择——以蒙牛集团为例[J].商业经济，2019（8）：148-149.
转载注明来源:https://www.xzbu.com/3/view-15213958.htm
