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国际金融市场的动态传导与波动溢出效应分析

来源:用户上传      作者:张婧华 牛蓉蓉

【摘 要】金融市场可以细化分为证券市场、债券市场、期货期权市场等,而不同的市场受本行业和外界因素(如国家政策和世界局势变化)的影响,会产生不同的波动反应,而本市场自身或是内部收益等也会由此发生变化。论文分析现有的文献资料,以黄金、证券市场和原油期货市场作为研究对象,来分析国际金融市场动态传导与波动溢出效应。

【Abstract】Financial market can be subdivided into securities market, bond market and futures option market. Different markets are affected by the industry and external factors (such as the changes of national policies and world situation), will have different fluctuations, and the market itself or internal returns will also change accordingly. This paper analyzes the existing literature and takes gold, securities market and crude oil futures market as the research objects to analyze the dynamic transmission and fluctuation spillover effect of international financial market.

【關键词】国际金融市场;动态传导;波动溢出效应

【Keywords】 international financial market; dynamic transmission; fluctuation spillover effect

【中图分类号】F831.5 【文献标志码】A   【文章编号】1673-1069(2020)12-0068-02

1 引言

随着我国经济实力不断提升,我国与世界的联系越来越紧密。在21世纪初,我国就加入了世贸,这标志着我国经济与世界经济实现了一体化,也标志着我国国际地位的上升。金融市场不断发展壮大,而今与金融相关的行业也迅速崛起。对这两者进行研究,可以为投资者和决策者提供决策依据,能够有效规避风险,还可以促进金融市场的发展。故而目前许多不同国家的学者都对国际金融市场的动态传导以及对国际金融市场的波动溢出效应进行了研究,并为后来者提供了许多文献和参考资料。为了进一步研究国际金融市场,把握国际金融市场动向,强化世界各国之间的金融联动,本文将分析国际金融市场的动态传导与波动溢出效应。

2 国际金融市场动态传导与波动溢出效应概述

2.1 国际金融市场动态传导概念

国际金融市场动态传导主要是指市场与市场之间的动态传导,也就是说,要研究金融市场动态传导起码需要具备两个及以上的市场,根据研究其中某一个市场受到外部环境的影响而产生的波动对另一个市场或多个市场产生的波动和影响,即要通过研究单一金融市场动态变化,关联其余市场,从而找到市场与市场之间的联系和变化规律,为人们研究国际金融市场变化提供理论参考依据和实际研究数据。一般情况下,影响金融市场的主要因素有外部因素和市场自身因素,外部因素分为社会因素和国家宏观调控政策因素;金融市场自身因素则是根据时代发展的必然趋势而进行不断变化,是顺应时代要求的一种必然发展规律,它与时代社会变化和时间的长短有着紧密联系。而人们研究金融市场动态传导的主要依据则是分析市场收益率和价格,以及市场中大部分产品价格的主要走向。我国加入世贸组织的时间并不长,经济发展速度过快,这就导致我国经济体系尚未完善,金融市场尚未健全,很容易受到市场波动影响,所以要研究国际金融市场动态传导,在研究我国金融市场时,就需要综合考虑内部因素和市场动态传导的持续性时间内的综合变化。

2.2 国际金融市场波动溢出效应概念

纵观世界历史可以看出,经济往往在和平稳定的时期发展速度最快,金融市场也会在和平稳定的时期内得以发展壮大,这是因为根据马斯洛需求理论来看,人们在解决了基本的生存问题之后,就会追求精神富足和更高层次的生活质量,所以为了用有限的资本在有限的时间内获取最大的利益,各个投资者便纷纷将多余的钱财投入金融市场中,以图花费最少的精力和时间及资金成本,撬动更大的利益。从本质上来说,各个投资者的核心目的就在于规避风险,实现利益最大化。故而,在各国稳定发展的新时期内,国际金融市场得以壮大,不同的金融市场之间的联系越来越紧密。而在金融市场发展转型的过程中,市场产品及其本身价值会发生一定的变化,这种变化就可以称为国际金融市场溢出效应。

溢出效应最开始源自于法律文件,而后被广泛应用在经济学中。它可以分为两大类,一个是因市场波动而对其余相关市场产生的影响,一个是因市场波动而对市场本身和金融市场内的各类产品产生的一系列影响,两种不同的类别的核心点不同,本文主要研究前者,即金融市场波动溢出效应,而非后者金融市场价格溢出效应。研究国际金融市场波动溢出效应可以完善国际金融体系,促进金融市场中众多行业的发展,有利于实现百花齐放,百家争鸣的局面。

3 原油期货与黄金的相关性分析和动态传导

在金融市场中,根据金融产品不同,可以将金融市场分为多个不同的市场,如证券市场、债券市场、期货基金市场以及银行保险市场等。如果将这些市场再进行细分就可以分为黄金市场、原油期货市场以及其他行业的期货市场等。本文就将与黄金市场和原油期货市场,证券市场的相关性动态传导进行分析研究,以图找到不同市场对另一市场或多个市场的具体影响,进而为研究国际金融市场提供重要依据。

纵观世界历史可以发现,在漫长的岁月中,即便王朝几经更迭,社会制度也在不断变化,货币同样也发生了翻天覆地的改变,但黄金在漫长的人类历史中,都充当着重要的交易货币角色。自古以来就有“乱世黄金,盛世古董”的说法,这就体现了黄金的保值增值功能,同时也侧面反映出黄金的货币政策功能。原油期货作为重要的石油期货,是国际期货市场的重要组成部分,也是石油期货合约中交易量最大的产品。因为自工业革命以来,在世界上应用石油的行业越来越多,而石油作为不可再生资源,需求量是既增大,供给却无法提升,这就导致石油的价值越来越大。从表面来看,原油期货与黄金市场没有存在太大的联系,但世界各国的经济学者却对两者的相关性进行了大量研究,不同的学者根据自己的研究,得出了不同的结论。例如,傅瑜根据研究认为,原油期货市场和黄金市场两者存在一定的相关性,而且这两者与美国证券市场,以及国内的经济生产总值存在着一定的关联,而这种关联是负相关,两者指数变动呈相反趋势。但是杨叶这对此持有相反的观点,即两者虽然存在关联,可它们之间属于正相关,属于共同促进的关系。还有一些学者则对原油期货市场和黄金市场的相关性抱有怀疑态度,认为原油期货市场的市场波动对黄金市场的影响不大,两者之间并没有太大的关系。目前,针对这些不同的说法,尚且没有得出统一的定论。

4 原油市场与证券市场的相关性分析和动态传导

从第一次工业革命到现在,世界工业发展进程不断加快,各类新兴产业层出不穷,不同的产业链都逐渐加入原油期货市场中,促使原油期货市场不断发展壮大,从而使得原油期货市场变成了国际金融市场中不可分割的重要组成部分。

国外的许多学者深入分析了20世纪中叶及其后期证券市场的数据变化,同时分析了同期的原油期货市场数据变化过程,并以此作为依据,得出了在通货膨胀比较严重的时期内,油价的系数呈现出疲软状态,由此得出了原油期货市场与证券市场存在着一定的相关性。同时,不少学者针对世界各国的金融市场进行了深入分析研究,发现原油期货市场与不同国家的证券市场的关系变化存在着差异,例如,美国和日本的证券市场,对原油价格的影响走势不同,道琼斯工业平均指数与日经225期货指数的波动不同,本国内的原油价格变化幅度不同。美国证券的收益率对原油价格影响较小,相关性较小。而日本证券市场与原油期货市场的相关性较大,原油价格对日本证券价格的影响也较大。又如,一些学者分析了加拿大和英国证券市场对原油期货市场的影响,发现加拿大证券市场与和美国证券市场与原油期货市场的影响变化较为相似,两者关联性较小,而英国与日本较为相似,这反倒不正常。从世界格局与国家历史来看,或可得出日本与英国受到二战的影响较大,经济体系不稳定,因而出现了不正常的情况。

5 对金融市场间的波动溢出效应进行分析

不少学者在分析国际金融市场波动溢出效应的过程中,选取了美国股市,中国内地股市和香港股市作为研究对象,发现不同的金融市场的波动溢出效应不同。中国内地股市,即沪深两市之间的波动溢出效应较为明显,但沪市对深市及深市对沪市的波动溢出效应呈现出截然不同的两种效果,前者为负相关,后者为正相关。不过从国际金融市场整体来看,我国内地金融市场与美国股市和香港股市的波动溢出效应又不同,我国股市波动溢出效应较之于美、港两市效果并不明显。

6 结语

综上所述,根据研究分析,我国的经济学者对国际金融市场的动态传导和波动溢出效应的分析研究深度不及国外的经济学者,我国的研究范围也相对较小。而本文在研究国际金融市场时,采取的研究对象并不多,还有待完善提高。因此,我国应重视对经济市场的研究,以图为后续的研究工作奠定良好的基础。

【参考文献】

【1】吴昊.国际金融市场的动态传导与波动溢出效应研究[J].全国商情,2016(09):88-89.

【2】董杰.國际金融市场的动态传导与波动溢出效应研究[D].成都:电子科技大学,2013.


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