独角兽企业研发投入与财务绩效的实证研究
来源:用户上传
作者:郑蕊?冯睿楠
基金项目：陕西省社会科学基金项目：陕西返乡劳动力创业融资的担保机制与风险防控研究，课题编号2019D052
摘 要：本文选取国内2017年-2019年独角兽企业的财务数据为样本，实证分析独角兽企业研发投入与财务绩效的关系，探究研发投入的积累效应。本文对独角兽企业进行相关性分析及回归分析，发现独角兽企业研发投入与企业财务绩效、盈利能力具有正相关关系，与偿债能力、营运能力具有负相关关系，并且研发投入具有积累效应，研发投入积累效应年限可达2年。
关键词：独角兽企业;研发投入;财务绩效;积累效应;成长能力;盈利能力
一、引言
独角兽企业是指企业估值超过10亿美元、创立时间不足10年的发展前景优秀的初创企业。独角兽企业可以引领我国行业创新发展，并且可以促进传统行业转型。数据显示，2019年全球独角兽企业有近500家，平均年龄是7年，其中我国独角兽企业数量占据全球数量三分之一上，超过200家企业，平均年龄小于5年。我国独角兽企业分布在28个城市，其中北京、上海、深圳、杭州的独角兽企业数量占全国独角兽企业数量的72%。国内独角兽企业整体呈年轻化态势，随着城市资源配置及政策倾斜，创新型城市不断涌现。
我国独角兽企业从事业务主要为金融科技、人工智能等领域，这些领域竞争激烈，产品生命周期短，因此独角兽企业的长久发展离不开研发活动。研发投入是公司酌量性成本，公司需要根据战略规划进行年度研发投入计划。基于现状，本文进行独角兽企业研发投入与财务绩效的实证研究。
二、文献回顾
1.研发投入与企业财务绩效
目前，国内外的研发投入与企业绩效研究的主要内容是研发投入与企业财务绩效是正相关关系;研发投入与企业盈利能力、偿债能力、营运能力、成长能力也具有相关关系。罗婷（2009）、孙维峰（2013）、范旭（2018）等国内研究学者通过实证研究同样发现企业研发投入与企业财务绩效具有正向关系。梁莱歆（2006）、王晓婷（2015）、陈涛（2020）等研究学者的研究发现研发投入与盈利能力存在正相关关系。
2.研发投入对企业财务绩效的积累效应
周艳（2011）通过实证研究上市公司数据进行实证研究，发现研发投入与企业财务绩效具有正相关关系，但该影响存在明显的积累效应。贺诗慧（2014）表明研发投入具有积累效应，滞后期是4年。张铁山（2016）对2011年-2013年上市公司数据进行经营绩效与研发投入强度的实证研究，研究表明企业的成长能力与其前两期的研发投入强度存在显著的正相关关系。
三、研究设计
1.样本和数据来源
本文以2017年-2019年的独角兽企业为研究样本，剔除不完整数据或选择不公示财务数据的企业，本文对40家企业进行实证研究。本文的原始数据来源于Wind 金融资讯库和东方财富网。
2.变量和定义
由于独角兽企业的独特性，部分企业非上市公司，无法获取EPS指标，且若只选择单一财务指标可能无法全面反映企业内部财务绩效，考虑到此类因素，选择11个财务指标来综合反映企业财务绩效，以因子得分来表示样本企业的综合财务绩效。
本文以研发费用、综合财务绩效、盈利能力、成长能力、偿债能力、营运能力、企业规模指标进行研究，具体指标定义及说明如表1所示。
3.研究假设
（1） 研发投入与企业财务绩效
根据已有研究表明，企业研发投入与企业财务绩效具有显著的正向关系，本文的企业综合财务绩效通过盈利能力、成长能力、偿债能力、营运能力四个方面进行展示。据此，本文提出以下假设：
H1：独角兽企业研发费用与企业综合财务绩效呈正相关
H2：独角兽企业研发费用与盈利能力呈正相关
H3：独角兽企业研发费用与成长能力呈正相关
H4：独角兽企业研发费用与偿债能力呈正相关
H5：独角兽企业研发费用与营运能力呈正相关
（2） 研l投入对企业财务绩效的积累效应
研发投入对企业财务绩效的积累效应在企业中是关注焦点。随着企业研发投入不断增加，研发投入的积累效应发挥作用，致使企业绩效水平出现倍数增加趋势。因此，在研究独角兽企业研发投入与企业财务绩效之间关系的基础上，对独角兽企业研发投入与企业绩效的积累效应应当进行研究，提出如下假设：
H6：独角兽企业研发费用对企业综合财务绩效有显著的积累效应;
H7：独角兽企业研发费用对企业成长能力有显著的积累效应;
4.模型构建
（1） 本文构建模型1，以分析当期研发投入的影响因素，研究当期财务绩效对研发投入的影响。
R&Dt=α0+α1PROFt+α2GROWt+α3DPAt+α4MAt+α5SIZEt+ α5Ft+εt（模型1）
其中，ε为随机误差项;t为时间参数，分别代表 2017年、2018年、2019年，α为常数项。
（2） 在考虑到研发投入对企业绩效的影响，本文还关注到研发投入对企业绩效的积累效应，本文测算独角兽企业三年的数据，数据选取方式如表2所示。研究企业研发费用对企业财务绩效的积累效应，以企业盈利能力、成长能力、偿债能力、营运能力为因变量，以研发费用为自变量，构建如下模型：
Ft+n=β0+β1R&Dt+εt（模型2）
GROWt+n=β0+β1R&Dt+εt（模型3）
其中，ε为随机误差项;t为时间参数，分别代表 2017年、2018年;n为滞后年限，分别取n=1，2;β为常数项。
四、实证分析
1.描述性统计
转载注明来源:https://www.xzbu.com/3/view-15425050.htm
