基于层次分析法的EVA财务绩效优化

来源:用户上传      作者:胡彤

　　【摘 要】不管是经济增加值（EVA）还是考虑资本投入后的EVA报酬率都只能作为单一财务评价指标，无法深入探究企业价值增值背后的驱动因素。论文对EVA指标公式逐层分解，归纳影响价值增值的驱动能力，引入企业绩效评价标准，结合案例公司财务数据运用层次分析法开展财务评价。
　　【Abstract】Both economic value added （EVA） and EVA return rate after considering capital input can only be used as a single financial evaluation index， and cannot deeply explore the driving factors behind the enterprise value appreciation. In this paper， the EVA index formula is decomposed layer by layer， which summarizes the driving ability to affect the value appreciation， introduces the enterprise performance evaluation standard， and uses the analytic hierarchy process combined with the financial data of case company to carry out the financial evaluation.
　　【关键词】层次分析法;经济增加值（EVA）;驱动因素;财务评价
　　【Keywords】analytic hierarchy process; economic value added （EVA）; driving factors; financial evaluation
　　【中图分类号】F275 【文献标志码】A 【文章编号】1673-1069（2022）02-0137-04
　　1 引言
　　美国Stern & Stewart公司1993年首次提出EVA（Economic Value Added），从经济学角度定量分析企业绩效评价，将经济利润与经济租金结合，揭示权益资本占用需给付一定对价的实质。具体计算公式如式（1）所示：
　　经济增加值（EVA）=税后净营业利润（NOPAT）-资本总额（TC）×加权平均Y本成本率（WACC） （1）
　　2011年以来，EVA受到我国中央企业的青睐，成为考核企业负责人的重要参考指标之一。但实际应用中却“水土不服”，存在指标单一以及在不同规模、不同行业、企业间缺乏灵活比较等问题，难以深挖EVA背后的驱动因素，无法形成目标导向下的行动驱动力。同时，前人通过对EVA和传统财务指标的有效性研究发现，EVA虽充分体现企业价值增值目标，但在实际研究中其解释性却不及传统财务指标，实践中，还需要结合传统指标进行财务绩效评价。
　　2 经济增加值（EVA）公式分解
　　在式（1）的基础上进一步分解，如式（2）所示：
　　其中，REVA为EVA报酬率;RNOPAT为税后净营业利润率;RTC为资本周转率;TR为营业收入。
　　通过分解，最终确定影响EVA报酬率的3个因素为体现盈利能力的税后净营业利润率、体现营运能力的资本周转率和体现偿债能力的加权资本成本率。同时，EVA体现的价值创造是基于往期的财务数据，缺少对未来成长能力的衡量。因此，进一步引入市场增加值预判企业未来成长能力。
　　MVA（市场增加值）的计算公式为：
　　MVA=EVAt+1/（WACC-g） （3）
　　其中，EVAt+1为企业下一期的经济增加值;WACC为加权资本成本率;g为固定增长率。
　　基于公式变换确定影响EVA报酬率的四大能力，即税后净营业利润率所代表的盈利能力、资本周转率代表的营运能力、加权平均资本成本率代表的偿债能力以及MVA下的成长能力。同时结合四项能力下的主要反映指标，最终将行业能力定位评价框架确定为图1。
　　3 D公司概况
　　2010年4月D公司在深交所上市，上市后募集资金10.4亿元。同年，公司成立LED事业部，积极向消费电子领域转型。2020年全年实现营业收入280.93亿元，同比增长19.28%。面对纷繁复杂的外部环境及人民币对美元汇率大幅波动的双重挑战，公司管理层沉稳应对，实现了公司营收、净利润等业绩指标的新突破。
　　D公司2015-2020年各财务指标如表1所示。

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