金融科技企业价值影响因素研究
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作者:王广生
摘 要：文章以沪深上市的金融科技企业为样本，基于组态视角和模糊集定性比较分析方法，对金融科技企业价值影响因素进行了研究，报告了产生高金融科技企业价值的6种组态。金融科技企业可根据自身情况，通过多种途径提升企业价值，可以在政府的大力支持下通过利用资产与创新驱动企业价值提升，可以在大股东有力主导下通过资产增值驱动企业价值提升，还可以在具有较强盈利能力的情况下通过创新驱动企业价值提升。
关键词：金融科技;企业价值;组态;高质量发展
中图分类号：F832.39 文献标识码：B 文章编号：1674-2265（2022）05-0059-05
DOI：10.19647/j.cnki.37-1462/f.2022.05.008
一、引言
金融科技在世界范围内蓬勃发展，正在改变和重塑金融业态以及人们的生活方式，金融科技以及有关领域企业也成为学界和业界关注的焦点。与传统企业相比，金融科技企业在发展历程、商业模式、价值来源等方面有明显不同，具有低利润率、轻资产、高创新、高风险、上规模的特点，与传统企业相比有较大的差异，其企业价值影响因素与传统企业相比也有所不同（徐雅倩，2020）[1]。企业价值对于金融科技企业的发展乃至资本市场的发展都具有重要影响，理清金融科技企业价值的影响因素，对于金融科技企业控股股东、非控股股东、潜在投资者以及监管机构都具有一定参考价值，也是在理论和实践的双重探索中呈现的一个重要时代课题。
Davenport（1907）[2]首先提出了企业价值的概念，并对企业的资本结构与盈利能力的二元关系进行研究，是企业价值研究的滥觞。目前学界对于企业价值的概念尚未形成共识性表述，但总体的认识和判断基本一致，即企业价值是以企业整体作为对象的财务估价，衡量企业整体的公平市场价值，是企业获利能力的货币化体现，可以用企业总资产价值减去企业负债中非付利息债务价值后的余值或企业所有者权益价值加上企业的全部付息债务价值表示。现有文献针对金融科技企业价值影响因素的研究并不多，主要采用传统的因子分析法和面板数据回归模型等开展研究。由于回归模型基于演绎逻辑和假设检验，对于样本数量有较高要求，而目前金融科技企业尤其是数据获取可行性较强的上市公司数量并不多，因此，采用回归模型分析具有一定局限性。本研究采用组态分析视角，使用模糊集定性比较分析（Fuzzy Set Qualitative Comparative Analysis，fsQCA）方法，基于溯因逻辑分析特定的必要和充分两类结果产生的组态原因，更契合企业价值影响因素这种复杂关系分析。
二、理论背景与文献述评
部分学者针对互联网领域的企业价值影响因素开展了研究。赵子荣（2019）[3]运用面板数据回归模型对互联网金融信息企业价值影响因素进行研究，认为互联网金融信息企业价值与风险和社会影响力因子、盈利水平因子、股权集中度因子、发展水平因子以及研发投入与用户价值因子都存在着显著的相关关系，与营运水平因子的关系不显著。王健（2021）[4]以沪深两市的互联网零售企业为例，对“互联网+”商业模式下零售企业价值创造的影响因素进行实证分析，结果表明零售企业的价值创造离不开社会化、定制、锁定以及专注四个因素的推动。
部分学者针对相关领域上市公司价值进行了研究。徐翔等（2021）[5]选择近年上市公司A股案例，对集中式光伏发电企业价值以及关键影响因素进行研究，认为收益法评估应当充分考虑政策变动、电价交易机制、弃光限电状况等企业@利能力关键影响因素。张哲敏（2019）[6]对我国建筑业上市公司价值影响因素进行研究，认为建筑企业价值影响程度的指标由强到弱依次为盈利能力指标、发展能力指标、营运能力指标、偿债能力指标、城镇化率指标。罗雨楠（2020）[7]对创业板上市企业价值影响因素进行研究，认为企业规模、盈利能力、成长能力、营运能力、高管特征、偿债能力与企业价值具有较为显著的正相关关系，且影响程度由强至弱;创新能力、股权结构、资产结构对企业价值的影响不显著。周燕（2020）[8]对创业板企业价值影响因素进行研究，认为资产负债率与企业价值呈负相关关系;无形资产在企业资产中占比越多，企业价值越高;企业研发支出比例越高，企业价值越高，因此，创业板企业应该重点关注企业的创新能力。
国外学者通过实证方法对企业价值的影响因素进行研究，通常以研发支出、企业积累的无形资产以及企业拥有的专利作为企业价值的因变量。Ballester等（2003）[9]运用剩余收益估价模型研究认为，研发支出与企业市场价值显著正相关。Mark等（2001）[10]对256家美国和184家日本上市高科技企业分别进行研究，结果表明，对日本企业而言，企业拥有专利数量对企业价值影响不显著，而对美国企业而言则具有显著影响。Durnev和Kim（2005）[11]认为，公司治理和信息披露行为对企业价值具有正向影响。Hasan等（2021）[12]认为，企业组织资本规模和合法避税程度与企业价值呈现正相关，具有较大组织资本规模的企业的合理避税行为能够为企业增加未来的现金流。Salerno等（2021）[13]认为，与类似的非科技金融企业相比，金融科技企业首次公开募股定价较低，证实了金融科技企业首次公开募股与更高水平的抑价之间存在正相关关系，阐明了金融科技行业对股票抑价的影响。
通过对金融科技企业价值影响因素相关文献的回顾，可以得出以下结论：一是现有针对金融科技企业的文献主要从宏观层面进行分析，包括行业发展现状与未来趋势、金融科技的定义与内涵等，对于金融科技企业价值影响因素的研究很少;二是针对企业价值影响因素的研究很丰富，但是对于特定行业的研究较少，没有将行业特征作为重要因素予以考虑;三是尚未有文献将fsQCA方法引入企业价值影响因素研究中。因此，本研究主要有以下几个方面的创新，一是研究主题聚焦金融科技企业价值影响因素，深入开展相关研究;二是引入fsQCA方法分析金融科技企业价值影响因素的组态原因。
nlc202206231447
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