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上市公司参与精准扶贫对于债务成本的影响研究

来源:用户上传      作者:连心宜 陈丽英

  【摘要】企业开展精准扶贫工作是目前学术界关注的热点,已有研究表明精准扶贫会为企业带来正向经济效应,但参与精准扶贫对于企业债务成本的影响则少有论及。文章以我国沪深A股上市公司2015―2020年的数据为样本,运用多期双重差分法实证研究上市公司参与精准扶贫对于其债务成本的影响。研究结果表明上市公司参与精准扶贫可以显著降低公司的债务成本,但精准扶贫力度对于债务成本并不产生显著影响;通过对产权性质的异质性检验发现,与国有企业相比,非国有企业开展精准扶贫工作对债务成本的降低作用更加显著。文章不但丰富了参与精准扶贫对公司债务成本影响的相关研究,也对企业筹划精准扶贫工作具有一定启示。
  【关键词】精准扶贫;债务成本;多期双重差分模型
  【中图分类号】F811.5
  一、引言
  党的十八大以来,为全面建成小康社会,党中央基于我国基本国情和贫困问题创造性地提出了精准扶贫战略,并围绕精准扶贫逐步建立了具有中国特色的反贫困体系,为加快扶贫建设,我国政府大力引导社会力量参与精准扶贫。上市公司作为市场最活跃的经济主体,在推动我国经济发展、改善民生中扮演着至关重要的角色。在我国政府的强力号召下,上市公司积极开展精准扶贫活动,为我国消除绝对贫困做出了巨大贡献。
  近年来,企业开展精准扶贫工作受到了学术界的广泛关注。较多学者针对参与精准扶贫给企业带来的经济效应展开研究。尽管有学者发现精准扶贫可以改善企业融资状况,但尚未有文献探讨公司开展精准扶贫与债务成本的关系。
  本文基于2015―2020年中国沪深A股上市公司数据,采用多期双重差分法,围绕上市公司参与精准扶贫对其债务成本的影响开展实证研究。研究结果表明,公司参与精准扶贫能够显著降低债务成本,但精准扶贫工作的力度对债务成本没有显著影响;通过平衡趋势检验、安慰剂检验以及替换被解释变量的稳健性检验,本文的结论仍然成立。本文还针对上市公司的产权性质进行了异质性检验,发现参与精准扶贫对债务成本的降低效应在非国有企业中更显著。
  二、文献综述
  (一)企业债务成本影响因素相关研究
  已有研究发现企业债务成本受信息披露的影响,Sengupta(1998)[1]对美国上市公司信息披露质量与债务成本的关系展开了深入研究,发现信息披露质量较高的公司往往债务成本相对较低;李志军等(2011)[2]研究发现,较高水平的信息披露可以在很大程度上缓解债权投资者和企业间的信息不对称问题,从而降低债权人要求的回报率。企业的内部控制对债务成本也有一定影响,秦江萍等(2017)[3]对公司内部控制和债务契约的关系展开研究,研究结果显示内部控制水平较高的公司往往以较低的利率获得期限更长、规模更大的债务融资。同时,债务成本还受公司治理水平的影响,陈丹临、王怀明(2016)[4]实证研究发现股权制衡、董事会独立、高管激励对公司的债务成本均有显著的降低效应。除此之外,其他因素也会影响企业的债务成本,如媒体报道[5]、企业避税[6]。
  (二)企业参与精准扶贫的经济效应相关研究
  国外鲜有文献直接探讨开展精准扶贫工作对企业的影响,但关于企业社会责任的研究比较丰富。Simpson(2002)[7]认为主动承担社会责任向投资者传递了积极信号,能使公司获得更多的资源,提升公司的绩效。Baron(2007)[8]研究发现,履行社会责任有利于吸引客户,与客户建立稳定的合作关系,提高企业利润。
  国内学者对于企业参与精准扶贫产生的经济效应展开了一系列探究,有大量文献表明参与精准扶贫对企业产生了正向作用。严若森和唐上兴(2020)[9]发现,开展精准扶贫可以使上市公司获得更多的政府扶持,如补贴等。企业参与精准扶贫可以产生积极的市场效应,易玄等(2020)[10]基于市场反应的视角发现参与精准扶贫有助于企业塑造良好的形象,获得更高程度的市场认可;邓博夫等(2020)[11]的实证研究表明参与精准扶贫显著提高了企业获取经济资源的能力,并且企业的融资约束也得到了很大程度的缓解。
  (三)文献述评
  综上所述,已有文献认为公司债务成本的影响因素包括信息披露质量、内部控制、公司治理水平等,现有研究主要从获取政府资源、市场效应、企业绩效等方面探讨企业参与精准扶贫的经济效应,虽有学者开展了扶贫与企业融资约束缓解的研究,但是未将公司债务成本与参与精准扶贫联系起来。本文试图以我国沪深A股上市公司为研究样本,基于多期双重差分模型,探究企业参与精准扶贫对于债务成本的影响。
  三、理论分析与假设
  基于利益相关者理论,在企业发展的每一个阶段,其利益相关者都至关重要,在进行经营决策时,企业必须顾及他们的利益或接受他们的约束。政府是营商环境的缔造者,管理和分配很多关键资源,是企业重要的资金来源和合作伙伴。企业积极参与符合政策导向的活动可以和政府形成良好的互动关系,从而获取更多资源。参与精准扶贫可以使企业获得财政、税收、土地等政策优惠,缓解企业的资金压力。同时政府部门对于企业银行贷款的获取具有较大影响。四大国有银行拥有我国最雄厚的资本实力,掌控全国70%以上的信贷资金,由于四大银行由国家相关部门直接管控,其信贷决策受到了政府较多干预。良好的政企P系容易使企业获得金融机构的信贷倾斜,有利于增加企业贷款授信额度,降低利率,从而降低企业的债务成本。
  信号传递理论认为,向外界传递有效信息可以帮助公司缓解信息不对称问题,降低外界获取与公司相关信息的成本。企业承担社会责任释放出有利的信号,有助于企业树立良好形象,减少了信贷关系中信息不对称和逆向选择难题,极大限度地减少了企业融资约束。精准扶贫对于我国消灭贫困、改善民生具有重大意义,开展精准扶贫有利于企业获得社会各界的认可,并为银行等金融机构提供积极信息,提高其对于企业未来盈利能力预测的准确性,从而增加企业获得更有利的信贷契约的机会,降低企业的债务成本。基于上述分析,本文提出假设:

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