苏宁易购多元化扩张下财务危机分析
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作者:余梦芸
【摘要】经济的高速发展推动了社会生产力的发展，使社会呈现多样化的发展趋势，在这种情况下，为了稳定发展不少企业开始多元化扩张。但是部分企业在实施多元化战略之后经营业绩逐渐下滑，多元化战略虽然可以帮助企业规避风险，但盲目实施该战略会导致企业的资金流动性和竞争能力下降。文章选取具有代表性的苏宁易购作为研究对象，从多元化战略角度分析其爆发财务危机的原因，提出相应建议，以期能够对苏宁易购脱困提供帮助，并对同类型企业战略转型提供参考。
【关键词】多元化扩张；苏宁易购；财务危机
【中图分类号】F275.5
多元化战略是指企业力求占领更多的市场份额以及拓展新领域，或者避免经营单一事业的风险而选择进入新的事业领域的一种战略，其中包括相关多元化和非相关多元化，相关多元化是指企业以现有的产品和技术为基础进入一个相邻的领域；而非相关多元是指企业不以现有产品和技术为基础，进入一个陌生的领域。不少企业多元化失败的原因就是选择了非相关多元化扩张，因缺乏专业知识而低估了陌生领域的风险。自20世纪80年代起，我国市场规模不断扩大，经济秩序逐渐完善，经济环境发生了翻天覆地的变化，企业之间的竞争也越来越激烈，想要在原有的成绩上取得新的成就变得更加困难。为了在激烈的竞争中赢得生存和发展空间，很多企业采取一些措施来扩大经营范围，如投资其他行业、内部产品创新、并购等，以取得更多的市场份额。适度的多元化能够帮助企业规避风险[1]、充分利用资源、迅速占领市场[2]，因此很多企业在遇到困难时会选择这种战略方式，但是不恰当的多元化会导致企业资金链断裂，影响企业绩效，引发财务危机[3]。
一、苏宁易购公司简介及扩张历程
（一）公司简介
1990年12月26日苏宁易购在江苏南京成立。当时的苏宁名为苏宁电器，是一家空调专营店，在创始人张近东的带领下，发展成为家电连锁零售行业的龙头企业。2004年7月苏宁电器在深圳证券交易所成功上市，是我国第一家家电零售上市公司。2013年，张近东正式宣布全面进攻线上，苏宁电器自此改名苏宁云商。2018年，苏宁云商改名为苏宁易购，这意味着苏宁线上线下智慧零售全面成型。苏宁易购曾三次位列中国民营企业排行榜前三，连续三年被《财富》评为全球财富榜500强。迄今为止，苏宁易购的实体网络覆盖全球600多个城市，拥有互联网创新门店1300多家，其经营商品涵盖传统家电、消费电子、百货、日用品、图书、虚拟产品等综合品类。
（二）多元化扩张历程
1993年，苏宁战胜了国营商场，自此一举成名走向全国。也是经此一战后，苏宁开始飞速发展，接连打败五星电器和国美电器，在2003年成为家电零售业的龙头企业。自电子商务零售时代开启之后，由于受到电商的猛烈冲击，线下实体零售企业的经营业绩急转直下，与此同时苏宁碰到了疯狂扩张的京东，无奈之下只能转型，自此苏宁易购进入全面扩张时期。
2012年苏宁易购宣布以0.66亿美元的价格收购“红孩子”，意在抢占母婴市场，同时承接其旗下的“缤购”等品牌。
2013年苏宁易购和个人投资者弘毅宣布联合收购聚力传媒，双方累计出资4.2亿美元，苏宁持有聚力传媒68.08%的股份，取得实际控制权。同年苏宁斥资2.5亿美元收购PPTV，试图抢占视频领域。
2015年苏宁易购以5.23亿元收购江苏舜天足球俱乐部。
2016年苏宁易购以19.6亿元入股意大利国际米兰足球俱乐部，拥有68.5%股权；同年以3.2亿美元购入龙珠直播。
2017年苏宁易购以42.5亿元的价格收购天天快递。同年战略投资恒大地产200亿元，寄希望于在恒大重组上市后，通过出售股权获得丰厚回报以偿还自身债务。
2018年苏宁易购正式与迪亚天天签订并购协议，此次苏宁以全资收购的方式收购迪亚中国100%的股权。
2019年2月苏宁易购以27亿元的价格成功并购万达百货。同年6月，苏宁出资48亿元成为持有家乐福中国80%股份的控股股东。
二、案例分析
（一）激进扩张导致资金流动性不足
资金是企业的“血液”，良好的资金管控对于企业来说极其重要，能够帮助企业降低流动性风U，避免财务危机的发生。企业在实施扩张时，需要制定合理的方案，严格控制资金预算。如果企业急于扩张，未对现金流的安全性进行评估，导致流入资金和流出资金长期不对等，就容易引发财务危机。苏宁易购没有为多元化战略进行合理的现金预算管理，自2012年起苏宁走上多元化扩张的道路，先后进行了十几次投资，投资活动的现金流出持续增加，紧接着公司业绩持续下滑，无法获得足够的融资，现金流入逐年减少，但苏宁依旧没有停止扩张的步伐。如表1所示，截至2020年底苏宁的货币资金仅有258.9亿元，远远小于投出资金1106亿元，这说明苏宁易购在进行投资的时候并没有考虑资金剩余情况。此外，在资金不足的情况下，苏宁的第一选择是售卖资产，虽然暂时获得了资金，但长此以往会降低企业的资金流动性，导致现金流断裂后直接引发财务危机。
（二）盲目并购加剧利润亏损
在数字经济的冲击下，2013年苏宁投资PPTV项目希望以此进军互联网行业，达到引流的目的。可是好景不长，彼时的PPTV无法上市，且持有期间PPTV亏损接近5亿元，最后苏宁只能无奈将PPTV出售给关联公司。为了解决业务高速发展带来的物流问题，苏宁于2017年以42.5亿元人民币收购天天快递，希望以此解决自己的物流问题。但是计划赶不上变化，中国电商市场杀出了拼多多这样的黑马，击碎了苏宁成为电商第三的美梦。更为致命的是，2017年后，我国快递业务量增速降到了30%以下，快递蓝海迅速变成红海，天天快递既无法获得足够的订单资源，还要承受配送费下降，利润降低的经营压力。此消彼长，天天快递经营情况越来越差，到2019年亏损额达到17.86亿元，2020年的亏损也达到了12.26亿元。2019年，苏宁花费48亿元收购了家乐福，占有80%的股权，希望能够降低成本提升竞争力，但实际上，当时的家乐福已经失去了往日的辉煌，国内多家连锁店已经出现较大亏损，线下门店已经关闭，2018年家乐福的市场占有率仅不到5%，这对苏宁来说无疑又是一笔失败的投资。苏宁对不同的领域进行投资是为了实现企业的多元化投资战略，虽然投资项目符合企业的战略目标，但是初次进入陌生的领域，应该谨慎并且做好充分准备。而苏宁似乎忽略了这一点，并购后企业的管理、融合等方面存在许多问题。因此，在未做好充足准备的情况下，急切进入陌生的领域，最后导致的结果就是产生高额亏损。
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