货币政策能否有效影响A股市场
作者 :  王俊颖

  0 引言   随着股票市场在货币政策传导过程中发挥作用的加强,股票市场在货币政策传导中处于越来越重要的地位,2010年底沪深股市总市值达到26.54万亿元,相当于 2005年的8.2倍,截止2012年3月,沪深证券交易所已有超过2400家境内上市公司,发行总股本29611.20亿股,股票总市值231715.41亿元,融资规模接近7000亿元。沪深两市共有股票账户1.65亿户,其中有效账户1.39亿户,A 股市场上银行、证券公司、财务公司等多种类型机构投资者900多家。除此之外,我国的证券化率2010年超过80%。股票市场逐渐成为了我国国民经济中不可或缺的一个重要部分。股票市场的存在,改变了货币政策的传导基础;拓宽了货币政策传导途径;增加了货币政策传导主体;使货币政策传导机制更加复杂,难以测控。除此之外,还降低了货币供应量作为货币政策中介目标的有效性。
  目前有很多学者进行这方面的研究,楚尔鸣(2005)通过实证研究发现长期来看,货币供应、实际利率与股票流通市值三者之间的协整关系成立,但短期来看则不成立。李琳(2007)运用计量方法得出同业拆借利率与股票指数成正相关关系,在长期内,并不会对股票市场产生显著的影响。李艳(2011) 对我国货币供应量与股票市场价格关系进行了实证检验,认为我国各层次的货币供应量与股票市场价格存在长期协整关系,其中股票市场价格与货币供应量存在因果关系,但目前我国股票市场的货币政策传导效率不高,还没有发挥其应有的作用,这与我国股票市场自身缺陷有很大关系。