人民币汇率升值对A股市场的影响

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　　摘 要：人民币升值对我国的股票市场具有重大影响作用。自人民币汇率制度改革之来，人民币持续升值，引起全球的广泛关注。股市是反映经济的"晴雨表"。本文通过分析汇率制度改革之后人民币的升值现状，结合人民币升值对我国股市的影响，提出在人民币升值的现状下维持我国股票市场稳定的对策。
　　关键词：人民币汇率升值；股票市场；影响
　　一、人民币汇率升值的现状
　　自从我国2005年对外宣布汇率制度改革之后，人民币汇率就一路升值。2006年上半年，人民币兑美元汇率第一次破8元，2007年人民币升值速度加快，年平均为7.5215元。2008年4月10日人民币兑美元汇率已突破7元，以当日美元兑人民币中间价6.9920元计算，自汇改以来人民币累计升值幅度达到13.79%；2008年9月23日达到美元兑人民币6.8009元的历史最高点。2008年由于世界金融危机的影响，汇率一直在6.82元－6.84元之间波动。
　　数据来源：人们币汇率中间价-和讯网
　　图1 2000-2012年人民币折合美元平均值
　　图1表示的是从2000年到2012年各年度人民币折合美元的平均值。从图中可以看出在汇率制度改革之前的5年时间内，人民币汇率并未出现大的变化，而在改革后的短短的一年之内，人民币折合美元就出现了较大的波动。如在2009年11月14日人民币兑美元汇率达6.8273元，2010年3月15日人民币兑美元汇率为6.8261　元。2011年平均为6.5456元，2012年11月12日为6.2920元，这些数据都表示人民币在不断的升值，因此，从图上可以看出自从汇率制度改革之后，人民币走势呈较强的上升态势。
　　二、从宏观上对股票市场的影响
　　（1）全球视野下，人民币升值可以提高A股市场的估值水平，因此将吸引国际投机资本，以正规和非正规渠道进入中国证券市场进行套汇，人民币升值将提升以人民币计价的A股的国际估值，随着全球对中国经济的关注程度越来越高，特别是在人民币升值的大背景下，已经有越来越多的国际资本对中国市场机会感兴趣。
　　（2）由于人民币升值幅度远未达到热钱的预期，投机性热钱进入市场的可能性在进一步加大。对于人民币升值幅度的预期普遍在5%～10%左右，因此在人民币升值幅度远未达到热钱预期之前，投机性热钱进入市场的可能性在进一步加大。特别是在是否升值的不确定性因素消失后，投机性的热钱可能会迅速放大，进入市场。所以从"热钱"预期效应来看，人民币升值对近期证券市场构成正面影响，冲淡长期的负面因素，因此　"热钱"很可能会继续进入房地产、债券和股票等人民币资产。
　　（3）基于升值通缩效应以及国内宏观经济处于回落阶段，促使国内维持低利率水平的预期得到加强，各行业预期回报率下降将凸显A股市场的资金洼地效应。由于国内宏观经济已经处于回落阶段并且政府也担心通缩压力加大，因此，未来一段时间内，国内的利率仍将维持较低水平并且各行业回报率水平仍在下降。除了股票市场，当前我们已经难以发现另外一个可以替代股市的长期下跌的处于历史低位的市场。多数实业投资的暴利让位于宏观调控；多数大宗商品价格处于历史高点；黄金价格随着美元走强开始疲弱；房地产价格受到国家严厉监控；债券市场收益率已经下降至2003年底水平，国债收益率已经与当前银行存款的税后收益率相当；货币市场收益率也持续下降。我们发现，在市场游动资金在房地产、大宗商品、债券及货币市场的游走过程中，从吸引力角度来看，随着其它投机机会的逐步消退，股票市场无疑越来越具备投机吸引力。
　　三、从微观上对上市公司业绩的影响
　　人民币升值必将改变我国现有进出口状况，进而影响对进出口依存度大的上市公司的基本面及业绩，尤其是以美元结算的商品影响较为突出；对于出口型企业也有一些　负面影响。虽然经过多年的发展，我国经济结构进一步优化，但出口产品中劳动密集型产品仍居主导，主要是以价格取胜，一旦人民币升值，价格优势将不复存在，从而出口将受到严重影响，目前1300多家上市公司中与进出口直接相关的个股主要集中纺织、机电、从事外贸进出口的企业。同时，由于进口的增加，人民币升值意味进口产品成本的降低，一些原料依靠进口的上市公司也会因成本降低受益，如：石化板块、航空板块的上市公司，因为飞机、汽油等进口物品成本的大幅度降低，盈利上升，总体表现为利多。高科技产业也将受益人民币升值，这些行业的关键设备或配件往往依靠进口，随着人民币的升值，这些公司的单位产品的生产成本会明显下降，公司盈利将上升。
　　四、政策建议
　　虽然我国在股票市场和外汇市场的建设上取得了飞速发展，但还有一些需要进一步改进。具体来说，我们应该做好以下几点，以加强二者之间的联系，更好地发展外汇市场和股票市场。
　　1．稳妥推进资本项目开放。资本项目的开放，一定要符合我国的国情，适应和符合国内外经济发展的趋势。我国资本项目开放应遵循整体渐进、分步实施的原则，开放的进程应该保证可控性。
　　2．逐步放宽人民币汇率波动的范围。中央银行应当逐步减少对外汇市场的干预频率，尽量让市场机制发挥作用。同时，中央银行应当保持足额的外汇储备，以有利于公众形成良好预期和增强中央银行对外汇的调控实力。为了避免汇率在短时间内波动幅度过大，我们还应该适当控制人民币汇率波动的频率与幅度。
　　3．完善股票价格形成机制。只有股票价格的形成机制符合市场规律，汇率的变动才能在股价上得到反映。完善股价形成机制做到以下几点：首先，规范上市公司运作，提高上市公司质量。其次，正确定位股票市场功能。第三，加强上市公司的信息披露，强化证券监管。
　　参考文献：
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　　[2]　崔显林.人民币升值预期对当前　A　股市场的正负影响分析[J].经济金融观察，2009　（7）：21-22
　　[3]　郑宇中国汇率与股票市场关系研究[J].《深圳金融》2005年第7期
　　作者简介：李诚（1979-）男，讲师，上海外国语大学贤达经济人文学院　金融专业教师，主要研究方向为证券金融。
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