中国股市崩盘对实体经济的影响

来源:用户上传      作者: 林鸿钧

　　如果场外配资有一部分间接来自金融机构，企业因为实体经济缺乏投资机会而把资金投入股市遭遇重大亏损，可能使得金融机构趋于谨慎而缩紧信用，就像2008年欧美的金融海啸最终连累实体经济一样产生系统性风险。
　　从6月中旬开始，中国的A股市场就进入一个去泡沫化、不断探底的过程。不到一个月的时间，主要指数下跌4成，称之为“崩盘”也不为过。股民哀鸿遍野，政府并不及时的救市措施效果有限。与其预测底部在哪、何时可抄底，不如关心股市崩盘会不会对实体经济产生影响。可以由以下几个层面来观察。
　　从经济学原理看，作为资产配置的场所，股市能够给实体经济提供以股权融资为主要形式的资金支持，股市在资产重组与孵化新兴产业方面具有独到的优势，这一功能的充分发挥，对于实体经济中产业的整合与升级，能够产生重大的引领与推动作用。此轮牛市的最大预期在于中国经济转型成功，因此新兴产业的涨幅也最大。然而转型本来就是一个长期的过程，短期内过高的期待将催生价格泡沫，一旦泡沫破灭，政府为救市暂停IPO，需要通过资本市场募集资金来发展实业的企业也受到影响。以资本市场直接融资来取代金融机构间接融资的步调受挫，将影响投资者的信心与投资意愿。此外，股市大幅下跌，股民财富缩水，也会影响消费者的信心与消费能力。这些都是理论上的影响路径，实际上有多大冲击还有待观察。
　　从过往的经验可知，中国股市的涨跌与实体经济基本面的关系并不密切。2000～2004年间，中国经济高速增长，而股市却处于熊市之中。在过去一年股市不断上涨的过程中，中国的实体经济发展却逐渐趋缓，两者的落差不断加大。2007年牛市结束后，超过70%的跌幅也没有让实体经济“伤筋动骨”。清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵表示：“股市对于实体经济而言，从数量级和指标上来说，是次要的，量化来讲的话，一般不到5%。”而美国经济学家帕特・乔艾特在接受采访时更是宣称“中国股市和实体经济之间的联系为0”。根据以上历史经验与专家观点看来，此次股灾对实体经济的影响应该十分有限，不像楼市，一旦崩盘将影响相关产业，甚至拖垮实体经济。
　　此次股灾与以往几次牛熊转折点相比较，有两个明显的不同之处。
　　从“政策牛”幻觉到对政策失去信心 在上涨的过程中，周小川提出，资金进入股市也是支持实体经济，在上证指数越过4000点时，官方媒体提出4000点是牛市新起点的论调，无数股民在“一带一路”“互联网+”的概念引导下，跟随政策买股票，无视客观的股市运行规律。一旦股市反转，股民又往往寄希望于政府救市；而当政府出面救市效果不显著时，股民又感到绝望并对政策失去信心，这不利于未来政府政策的施行，甚至会进一步影响到政策对实体经济的刺激效果。
　　融资融券与股指期货的运用 这波下跌之所以如此剧烈与快速，与去杠杆和做空股指期货不无关系。融资融券与股指期货都是新增的工具，加上高杠杆运作的场外配资不断被强制平仓，A股陷入一个恶性循环。如果场外配资有一部分间接来自金融机构，企业因为实体经济缺乏投资机会而把资金投入股市遭遇重大亏损，都可能使得金融机构趋于谨慎而缩紧信用，就像2008年欧美的金融海啸最终连累实体经济一样产生系统性风险。这种可能性随着股票下跌的幅度扩大而升高，只能期待下跌的势头随政府持续的救市措施及早稳住，来避免此种系统性风险的产生。
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