防守反击 回归蓝筹

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　　 进入2012年后，短短十几个交易日A股市场跌宕起伏，一面是以有色股为代表的周期股的暴涨；一面是创业板股票的狂泻，这个市场究竟是怎么了？
　　 笔者在前几期文章中谈及了公募基金在大盘目前位置的作用。在目前沪深市场从事交易的帐户已不足账户总数的5%、市场已完全是存量资金博弈的背景下，基金的影响力还是不容轻视的。在股指下跌阶段，以相对基准涨跌的考核机制背景下，公募基金比的是谁跌的少。在必须保持一定仓位的要求下，配置那些未来下跌空间较小的行业和公司就成为了目前场内公募基金的首选。最新公布的公募基金的四季报印证了笔者的观点。这应该是近期周期类股票走强的一个重要原因。基金在保持总仓位水平微调的前提下，对持仓品种进行了积极的调整。机械设备、新材料、金融保险等品种成为基金增持的主要对象，基金同时对服装纺织、文化传媒、电力设备等品种进行了减持。
　　 另外，有色板块的强势表现也和最近商品市场的价格上扬有着密切关系。宏观面上，欧元区在2月份之前进入了相对平静期，并且欧洲央行的变相QE在一定程度上挽回了市场信心。整体宏观气氛有所缓和。外盘方面，伦敦金属亦集体反弹。伦铜已经连续六个交易日上扬，目前于8200美元附近震荡；伦锡实现“九连阳”，本月累计涨幅近12%。沪铜连涨七个交易日，直逼60000元大关；沪铝则连涨八个交易日。铜价作为经济的先行指标，它的上涨似乎也在向市场传达积极的信号。
　　 近期创业板成为了股票下跌的重灾区。前期高估值成为创业板的硬伤。然而现在创业板市净率不足两倍，和前期下跌的周期股比，现在好像还不便宜。然而创业板与大盘蓝筹股根本就没有可比性。目前下跌不止的原因在笔者看来主要有一些几个原因，一方面是货币政策紧缩的结果，这也是本轮熊市的根本原因；二是市场流动性的缺失，基金在配置策略的变化导致在小盘股退出时形成极大的冲击成本，并且诱发出雪崩效应；三是创业板的急速扩容，导致供求失衡。创业板现在只是创投和原始股东的乐园了，对二级市场的投资者变成了血淋漓的屠场。
　　 上期文章中谈及这轮行情的逻辑一是超跌；二是流动性明显改善；三是大股东增持力度和频率明显加快以及管理层的对市场的信心呵护。目前的反弹还与企业盈利预期没有太大的关系。由于前期整体跌幅较大，整个市场心态不稳，所以这波反弹后期会呈现出反反复复的特点。但从目前股指走势来看，2012的春季行情已经拉开帷幕。对于后市，笔者认为上证综指会攻击120天线位置，目前该均线位于2424点附近，尽管目前从点数看似乎空间并不大，但在此区域个股机会较多。
　　 对于后市品种选择来说，由于经济增速整体下降，中小企业的经营压力较大，尤其是在货币政策未见明显放松的背景下，现金流紧张使得公司营业收入和净利快速下滑，而蓝筹绩优公司成立时间较长，经历过大的经济周期考验，抗风险能力较强，因而业绩增长相对稳定。总体来看，一季度经济增长仍处于艰难期，中小企业的经营环境或更为糟糕，部分中小盘个股年报和一季报出现地雷的可能性较大，再加上解禁股抛售，做空风险有待进一步释放。对于业绩增长稳定、具备良好分红潜力和估值偏低（部分行业估值已经低于08年的1664低点水平）的蓝筹绩优股，则迎来较好的战略建仓期。此外监管层引导长线资金入市，该类品种也是重点配置对象。另外后期破净股的表现依然值得关注。近期大型央企国企增持消息不断且力度不小，股价的持续破净意味着公司融资能力的丧失，这对央企国企的考核无疑不是好消息。为了打开未来融资空间，不排除大股东采取增持、回购等各种措施提升股价的可能。投资者可以重点关注。

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