中国经济与A股

来源:用户上传      作者: 陶冬

　　股市是经济的晴雨表，2011年A股和中国经济将会演绎出何样传奇？
　　
　　今年经济的难点，在于通货膨胀。笔者预测，2011年经济增长在9.3%左右。这个速度对于转型中的中国经济其实不错了，但是比起2010年的10.3%则属减速。
　　去年十二月CPI同比上升4.5%，较上月的5.1%有所下降，不过这是由基数效应所造成的障眼法。按环比看，物价不降反升0.5%，通胀局面根本没有受控的迹象。而且不仅食品价格飞腾，非食品通胀也在三年来首次升上2%。除食品通胀继续高企外，笔者认为服务业价格普遍上调，应该是今年的一条风景线。工资大幅调升，势必触发服务业通胀。
　　CPI在今年中，接近或超过6%的可能性颇大。下半年CPI走势尚难确认。夏粮收成、公用价格上调幅度、国际工业及农产品价格，均会影响通胀前景。不过以目前工资的上涨情况，即使下半年CPI出现回落，幅度也有限。中烈度通胀在中国长期化的可能性不容忽视。
　　如果笔者所言成真，通胀居高不下，年内必有一轮手忙脚乱式的货币政策调整。目前政府的政策调整目标放在整顿信贷规模上，政策工具云涌则更偏好量化收缩型，通过信贷额度及存款准备金率，限制银行的借贷数量。而且今年央行扬言，对信贷超额的银行实施差别准备金率，此项政策对贷款控制有一定的作用。
　　利率，并非中国人民银行的主要调控手段，这与担心热钱流入直接有关，而且不少企业对利率并不敏感。不过，中烈度通胀长期化，必然会带来利率水平正常化。储蓄搬家、存款吃紧，会令决策层更关注储蓄利率。负利率是中国房市过热的原因，低利率也令企业热衷于资本炒作，实业投资无人问津。加息与量化收缩，一个也少不了。笔者预言存款利率有200基点的上调空间，贷款利率185基点，同时准备金率有150基点的上升空间。笔者认为，市场对加息空间认识不足，央行自己对可能的加息空间也认识不足。
　　房市，是今年经济及政策中最大的不确定性，不过今后两年也许是涨不动也跌不动。新房供应进入高峰期，而需求却萎靡不振。如果成交量不大幅增加，也许不出6个月就可能有房企资金链出现问题。不过，资金出现问题的企业，未必“跳楼大甩卖。”他们被同业收购的可能性更大，也许今后两年房市将上演2005-2006年时在重化工业出现的“国进民退”。政策因素对于房市乃最大的不确定性。房地产税试点已经推出，更多城市会加入试点行列。不过笔者认为房地产税雷声大雨点小的可能性更大。在内需压倒一切的时候，很难想象政府对一般消费者开刀征税。试点中估计开征的仅是大面积新房或豪宅。
　　今后12个月，中国的货币流动性是收缩的，利率是向上的，增长是回落的，而且从房市到通胀充满了不确定性。这就决定了A股的前景。相反，香港的流动性在今后12个月是不变的，利率是不变的，美欧增长是回暖的。这就决定了A股与H股之间的差别。
　　（陶冬瑞信董事总经理）

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