您好, 访客   登录/注册

人民币实际汇率变动对中国出口贸易的影响

来源:用户上传      作者: 许先普

  摘要:本文基于跨期最优化贸易模型,通过引入外部不确定性,分析了实际汇率对出口贸易的影响。研究表明:如果企业生产规模报酬递减,则实际汇率变动率增大将导致企业出口量及利润增加。因此,要保持我国出口贸易的持续增长,应加快产业结构调整,优化出口贸易结构,尽量避免通过货币贬值来促进出口贸易增长的做法。鉴于人民币实际汇率变动可导致出口贸易部门差距扩大,故需引起政策制定者高度重视。
  关键词:贸易开放;实际汇率;出口贸易增长
  中图分类号:F752.62 文献标识码:A 文章编号:1003-9031(2009)12-0012-05
  
  一、引言
  
  实际汇率对实体经济的影响一直是经济学研究的重要课题,尤其是针对实际汇率变动的贸易效应则更受到国内外学者的广泛关注。实际汇率变动会对一国出口贸易产生重要影响,国外学者很早就注意到了这一点,并从理论与实证两个角度分别展开了研究。
  理论研究方面,Guittian(1976)[1]和Magda(2007)[2]认为汇率变动对出口的影响是微妙的,需求和供给渠道的合力决定了汇率变动对真实出口数量和价格的最终影响;Bacchetta(2000)通过建立一般均衡模型,也认为汇率波动增加对出口贸易的影响是不确定的;[3]而伊藤隆敏(1997)通过研究亚太经合组织内部发现实际汇率是决定出口贸易增长的重要因素;[4]Hooper(1978)假设出口商是风险厌恶者,汇率的波动将增加交易风险,降低出口收益和利润水平,不利于出口贸易;[5]Ethier(1973)考虑出口商可以通过外汇远期和期权市场对冲外汇风险,认为汇率波动对出口贸易无影响;[6]Franke(1991)认为如果出口商积极利用汇率波动提供的选择权,汇率波动甚至能够促进出口贸易。[7]
  实证研究方面,Obstfeld(2002)基于美国和加拿大1993-2001年间数据,对SITC分类商品进行实证检验发现汇率对出口贸易的影响显著;[8]Rose(1989)基于美国25年双向贸易季度数据进行检验时发现汇率不是影响出口贸易的显著因素;[9]Frankel(1996)基于亚洲国家截面数据研究发现,汇率变动对出口贸易有着显著的负向影响。[10]需要指出的是,汇率变动对出口贸易的影响还有一个重要表现,即汇率变动能否改善贸易收支状况,在马歇尔-勒纳假说成立的情况下,汇率贬值改善贸易收支具有滞后性,在短期将恶化贸易收支状况,这一现象被称为“J形曲线效应”。实证研究主要是检验马歇尔-勒纳假说是否成立和“J形曲线效应”是否存在。Kruguman(1991)通过考察二战后美国的相关数据,发现虽然实际汇率贬值有利于贸易收支的改善,但存在时滞效应,即美国汇率对贸易收支的影响存在“J曲线效应”;[11]而Demirden(1995)则认为马歇尔-勒纳假说和“J曲线效应”并不成立。[12]
  此外,国内学者也围绕人民币汇率变动与出口贸易之间的关系进行了一系列相关研究。李众(2004)[13]、周宇(2008)[14]等认为人民币汇率变动对中国出口贸易的影响并不显著;而卢向前(2005)[15]、马丹(2005)[16]等认为人民币实际汇率变动对我国出口贸易存在着显著的影响,同时人民币实际汇率变动对贸易收支的影响存在“J曲线效应”。谢建国(2002)采用协整方法,考察了1978-2000年人民币汇率贬值对中国出口贸易的影响,并提出现阶段人民币汇率政策并不是调节贸易收支、改善出口贸易状况的有效手段。[17]
  本文试图在上述研究的基础上,以中国初级品及制成品出口贸易为研究对象,通过理论和经验分析探讨在中国目前的汇率制度背景下,人民币实际汇率变动是否对中国出口贸易有影响,以及会产生何种影响?马歇尔-勒纳假说是否成立?本文首先提出了一个动态贸易均衡框架,分析了小国开放经济下实际汇率变动对贸易部门出口及利润的影响;其次构建了进行实证分析所需的计量模型,并对模型的研究方法、各变量数据的来源、选择依据等进行简要的描述和说明;接着从实证角度分析了人民币实际汇率对中国出口贸易的影响;最后提出本文的结论及相关启示。
  
  二、理论模型
  
  (一)模型的构造
  本文基于Bacchetta(2000)动态贸易均衡模型,通过引入外部冲击及不确定性,构建一开放条件下实际汇率变动与出口贸易关系的理论框架。具体来说,考虑如下一个无限期界的小国开放经济,该经济内出口贸易部门的代表性企业同时使用进口资源x和国内资源y进行生产,生产函数为柯布-道格
  时,企业利润增加;反之,如果a+b>1,则C的正负不确定,需要由a和b的比例进一步确定,此时,汇率变动对企业利润的影响是不确定的。
  综上所述,可以得到如下两个命题:
  命题1:实际汇率变动对出口企业产量的影响取决于企业生产的规模经济状况,若企业生产为规模报酬递增,则实际汇率变动率增大将导致企业产量减小;若企业生产规模报酬递减,则实际汇率变动率增大将使企业产量增加。
  命题2:实际汇率变动对企业利润的影响是不确定的,当企业生产处于规模报酬递减时,汇率变动率增大会增加企业利润;当企业为规模报酬递增时,汇率变动率对企业利润的影响不确定,需要由企业使用进口资源和国内资源的比例决定。
  
  三、计量模型、变量及数据说明
  
  (一)计量模型及分析方法
  理论分析表明实际汇率变动对出口贸易部门的产量及利润产生了重要影响。为检验人民币实际汇率对中国出口贸易量的具体影响,根据式(10)拟构建如下计量模型:
  (14)
  该模型共包含4个变量,其中出口量zt为被解释变量,实际汇率et、国外资源投入xt及国内资源投入yt为解释变量 , 为待估参数,分别度量相应各解释变量对出口量的影响。由于传统的计量经济模型估计方法,如普通最小二乘法、广义最小二乘法和极大似然法等,都有局限性,其参数估计量必须在模型满足某些假设时才具有良好的性质;而广义矩估计(Generalized Method of Moments, GMM)是一个稳健估计量,它不要求扰动项的准确分布信息,允许随机误差项存在异方差和序列相关,所得到的参数估计量比其他参数估计方法更合乎实际。因此本文经验分析采用GMM方法来估计式(14)。
  (二)变量的选取及数据说明
  根据理论模型的实际情况,本文拟选用人民币实际有效汇率、中国的出口总额、中国制成品出口总额、中国初级品出口总额、国内固定资产投资总额、外国直接投资总额等变量进行实证分析。关于人民币实际汇率指标,本文采用《国际金融统计》(International Financial Statistics,IFS)经多边贸易加权计算所得的实际有效汇率指数(Real Effective Exchange Rate Index,REER)作为实际汇率的衡量指标,该指数上升表示本币升值,降低则表示本币贬值;使用中国历年出口总额(TEX)、中国历年制成品出口总额(MTEX)、使用中国历年初级品出口总额(PTEX)作为衡量中国出口贸易相关情况的指标;对于其他变量,为与理论模型相符,我们采用历年中国全社会国内固定资产投资总额作为国内资源投入的衡量指标(以lnINV表示,所有的变量都取对数);采用中国历年实际利用的外资金额作为衡量国外进口资源投入的指标(以lnFDI表示)。为了与实际汇率指标相统一,所有的价格指标和GDP指数都调整为以1995年为基期,各变量均为经过全国消费物价指数加权处理后的实际变量。

  本文使用的是1980-2007年的年度数据,数据来源是IFS及相应年度的《中国统计年鉴》。
  
  四、经验分析
  
  (一)平稳性检验
  由于在计量模型中使用的数据均为时间序列数据,所以首先需要对计量模型中涉及的各变量进行平稳性检验。本文采用ADF单位根检验来验证各变量的平稳性。表1的平稳性结果显示,各变量的原序列均为不平稳序列,经一阶差分各变量序列在1%的显著性水平下为平稳序列。为避免伪回归,模型估计前,我们对各变量数据序列采用H-P滤波方法处理,得到各变量的平稳序列后再进行模型估计。
  表1单位根检验结果
  注:①检验形式(C,T,P)中C、T、P分别表示模型中的常数项、时间趋势和滞后项。②ADF检验采用麦金农(Mackinnon)1%显著性水平下临界值。③*、**分别表示在10%、5%的显著性水平下拒绝原假设,即在相应的显著性水平下认为变量是稳定的。④一阶差分用记号“△”表示。
  (二)人民币实际汇率与中国出口贸易综合计量的检验结果
  通过以上平稳性检验,运用经H-P滤波处理的各变量序列,对式(14)用GMM方法估计,可以得到人民币实际有效汇率、国内固定资产投资总额、外国直接投资总额等变量对中国出口贸易总额的影响。结果如下:
   lnTEXhp=0.3306-0.4999lnREERhp-0.1233lnFDIhp +
  1.2115lnINVhp
  (0.2833) (-2.1687) (-0.9136)(12.5948)
   R2=0.9874 D-W=1.7491(15)
  以上结果表明,各解释变量对中国出口贸易存在着比较显著的影响,这一点从t统计量(各解释变量系数下括号内的数值)和系数值可以看出。具体来说,中国出口贸易总额对人民币实际汇率的弹性为-0.4999,这意味着人民币实际汇率升值(贬值)会显著地抑制(促进)中国出口贸易的增长。而国内外资源的投入对中国出口贸易则产生了不同的影响,国内固定资产投资增加(减少)会显著地增加(减少)中国出口贸易;而外国直接投资增加(减少)会显著地抑制(促进)中国出口贸易。如果进一步考虑按出口商品分类来考虑二者对中国出口贸易的影响时,我们将看到开放程度越高,外国直接投资对中国出口贸易的负向影响将增强 (这一点可以从下文看到,当按出口商品分类计量时,该指标对出口影响的显著性大大提高了)。综上所述,关于人民币实际汇率对中国出口贸易的影响,其结论印证了马歇尔-勒纳假说关于贬值带动出口的论断,也说明了实际汇率是影响中国出口贸易增长的一个重要因素。
   (三)人民币实际汇率与中国出口贸易分类计量的检验结果
  从上述分析可见,人民币实际汇率贬值及国内投资增加会促进中国出口贸易的增长,而外国直接投资增加则会降低中国出口贸易增长。那么,按出口商品分类后,人民币实际汇率及国内外资源投入等变量对初级品及制成品出口又会产生什么影响?沿用GMM方法,重新估计各变量对初级品及制成品出口总额的影响,得到如下结果:
  lnPTEXhp= 2.3076-0.1595lnREERhp -0.4191lnFDIhp +0.6359lnINVhp
  (3.6189)(-1.266)(-5.6841)(12.098)
  R2=0.9614 D-W=1.6721(16a)
  lnMTEXhp= 0.3472-0.6877lnREERhp -0.4809lnFDIhp +1.2962lnINVhp
  (0.3717) (-3.7267)(-4.4525)(16.8338)
  R2=0.9892 D-W=1.8931 (16b)
  式(16a)反映了各解释变量对初级品出口额的影响,式(16b)反映了各解释变量对制成品出口额的影响。从上述回归结果可以看出,当按出口商品分类时,人民币实际汇率、国内外资源投入等因素对两类贸易品出口的影响方向与前述研究是一致,但在影响程度上则产生了显著的变化。首先,无论是相对于初级品及工业制成品出口,国外资源的投入(即FDI)对其影响显著性的提高了(参见各解释变量系数下括号内的数值),具体说来,初级品出口总额对人民币实际汇率的弹性为-0.4809,工业制成品出口总额对人民币实际汇率的弹性为-0.4191。其次,对于初级品出口而言,国内资源的投入(即INV)其影响显著性的降低了,初级品出口总额对国内固定资产投资的弹性为-0.6359,工业制成品出口总额则对国内资源投入的变化没有显著性的改变。
  尤其值得注意的是,人民币实际汇率对初级品及工业制成品出口的影响表现出较大的差异,其中,初级品出口总额对人民币实际汇率的弹性为-0.1595,工业制成品出口总额对人民币实际汇率的弹性为-0.6877,这也意味着,当人民币实际汇率变动程度较大时,对中国出口贸易部门产生了实质性影响。对初级品出口部门而言,实际汇率出口弹性较低,人民币汇率变动程度对其出口的影响比较低;而对工业制成品出口部门而言,实际汇率出口弹性较大,当人民币汇率变动程度较大时其出口是较不利的。因此,政策制定者在考虑人民币汇率变动引致贸易效应的同时,也应考虑其带来的部门效应。以目前为例,人民币总体呈现总体贬值趋势,可能导致出口贸易部门行业差距拉大,进而影响到中国出口贸易的长期增长。
  
  五、结论及启示
  
  本文通过构建开放条件下具有微观基础的跨期最优化贸易模型,并引入外部冲击及不确定性,分析了实际汇率变动对出口贸易的影响。从理论模型角度得出如下结论:当出口贸易部门的生产需要同时使用进口资源和本地资源时,实际汇率的变动对其出口的影响取决于企业生产的规模经济状况。如果企业生产规模报酬递减,则实际汇率变动率增大将使企业产量和出口增加,企业利润也会相应增加;如果企业生产为规模报酬递增,则实际汇率变动率增大将导致企业产量和出口减小,但对企业利润的影响则是不确定的,需要由生产中企业使用的进口资源和国内资源的比例决定。
  通过对1980-2007年间人民币实际有效汇率与我国出口贸易总额进行实证检验,可以发现人民币实际有效汇率确实对我国出口贸易产生了显著影响。根据理论模型得出的结论,笔者初步可以判断,偏向于外贸出口部门的国内企业,如外贸程度较高的制造业部门等,普遍存在规模报酬递减的现象。考虑到出口货物的行业分布特点,将人民币实际汇率分别与出口贸易中的初级品与工业制成品进行实证检验,其结果进一步证明了人民币实际汇率与出口的正向关系,同时也解释了近年来人民币汇率波动加剧而我国外贸出口依然快速增长的根本原因。尤其需要注意的是,出口工业制成品的部门相比出口初级品的企业其规模报酬递减的程度更高。
  基于理论与实证研究的相关结果,考虑到我国大部分出口企业属于规模报酬递减的制造业,在适当的人民币汇率变动率区间内,汇率升值也会促进出口。但从可持续发展及经济长期发展的角度来看,加快产业结构调整,将国民经济的依赖重心由资源、劳动密集型、低附加值的制造业转为科技、知识密集型、高附加值的科技产业势在必行。我国出口贸易增长的持续性应求诸于出口商品结构的升级,因此,在汇率政策制定方面,应尽量避免通过货币贬值以扩张贸易的做法,从而避免货币贬值对贸易结构升级的不利影响,逐步优化我国的贸易结构,推动我国出口贸易的持续稳定发展。此外,我们还必须进一步推动现代企业制度的建立和发展,以形成合理的市场信号形成机制和市场信号反应机制。■

  
  参考文献:
  [1]Guittian. The Effects of Changes in the Exchange Rate on Output, Prices, and the Balance of Payments[J].Journal of International Economics,1976,(6).
  [2]Magda. The Effects of Exchange Rate Fluctuations on Economic Activity in Turkey[J].Journal of Asian Economics,2007,(3).
  [3]Bacchetta.Does Exchange Rate Stability Increase Trade and Welfare[J].American Economic Review,2000,(5).
  [4]伊藤隆敏.汇率变化及其对亚太经合组织地区贸易和投资的影响[M].北京:中国金融出版社,1997.
  [5]Hooper. The Effect of Exchange Rate Uncertainty on the Prices and Volume of International Trade[J].Journal of International Economics,1978,(8).
  [6]Ethier. International Trade and the Forward Exchange Market[J].American Economic Review,1973,(63).
  [7]Franke.Exchange Rate Volatility and International Trading Strategy[J].Journal of International Money and Finance,1991,(10).
  [8]Obstfeld.Exchange Rate and Adjustment:Perspectives from the New Open Economy Macroeconomics[J].Monetary and Economic Studies,2002,(12).
   [9]Rose.Is There a J-curve[J].Journal of Monetary Economics,1989,(24).
   [10]Frankel. Trade and Growth in East Asian Countries:Cause and Effect[J].NBER working Papers,1996,(8).
   [11]Krugman.Exchange Rates and Policy Coordination[J].Journal of International Economics,1991,(30).
   [12]Demirden.Flexible Exchange Rates and J-curve:An Alternative Approach[J]. Economics Letters,1995,(48).
   [13]李众.实际汇率错位、汇率波动性及其对制造业出口贸易影响的实证分析:1978-1998年平行数据研究[J].管理世界,2004,(11).
   [14]周宇.人民币汇率升值对我国进出口影响的实证研究[J].国际经贸,2008,(9).
   [15]卢向前.人民币实际汇率波动对中国进出口的影响:1994-2003[J].经济研究,2005,(5).
   [16]马丹.中国贸易收支、贸易结构与人民币实际有效汇率[J].数量经济技术经济研究,2005,(6).
   [17]谢建国.人民币汇率与贸易收支[J].世界经济,2002,(9).
  注:本文中所涉及到的图表、注解、公式等内容请以PDF格式阅读原文


转载注明来源:https://www.xzbu.com/3/view-789601.htm