2500点,向上还是向下?

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　　2010年的春天，全球经济最有希望率先复苏的区域，却迎来了股市的最深调整。从第二季度走到第三季度，上证指数一直在2500点附近徘徊，股指向上还是向下?是目前很多投资者面临的困扰。
　　我认为当前市场从估值角度讲已进入可投资区域，但政策调控前景仍不明朗，预计下半年市场格局仍为震荡平衡市，投资上难以出现趋势性机会，投资策略仍以把握结构性机会为主。
　　接下来我将从政策、经济等宏观的角度来理清影响下半年股票走势的因素，另外从行业比较的角度来分析寻找下半年的投资机会。
　　预测下半年的市场走势，我认为，对于政策的观察与预判是一个前提条件。如何在经济“二次探底”与通胀风险之间作出正确的判断，进而在政策选择上采取微妙的平衡，这不仅是下半年决策者所面临的大考，也是市场投资者在策略选择上的必要前提。
　　
　　经济二次探底的可能不大
　　
　　目前很多人对于经济在下半年能否出现二次探底存有疑问，我认为目前的中国经济减速是政策主动调整的结果，目前看二次探底的可能性不大。中国经济前景一方面取决于外需，另一方面取决于政策调控下的内需。针对去年保增长中出现的问题，今年的主动调整主要集中在三个方面控制信贷、控制投资以及调控房地产。这些措施避免了经济过热，也降低未来经济大落的可能。一、由于信贷均衡投放，下半年信贷将比去年下半年明显宽松：二、保障性住房投资的加快将稳定房地产投资的增长；三、民间投资增速的加快将降低国有投资增速放慢对投资增长的不利影响。预计全年增长10.2％，从三大需求对经济增长的贡献看，外需增强，投资下降，内外需更加均衡。经济回落，仍属较快增长。年度CPI将呈现倒u型走势，高点在3季度(3.5％左右)，从4季度开始，CPI涨幅将趋缓。从目前的情况看，经济正在朝宏观调控预期的方向发展，再出台更加严厉的紧缩政策的必要性不大。但由于调控目标并没有完全达到，经济二次探底的风险不大，政策放松的概率不大。总体上下半年主要以实施已经出台的宏观调控政策为主。伴随着调控政策的稳定，宏观政策重点将转向转型。节能减排、收入分配改革力度将明显加大。
　　
　　城镇化进程加速促进产业结构升级
　　
　　1996年以来中国进人城镇化加速时期，基础设施投资、住房市场化改革和入世三大条件促进了城镇化加速。从目前看新的城镇化条件已经具备：4万亿投资创造了城市化的基础设施条件，保障性住房建设和房地产价格调控将使得更多人能够在城市居住；收入分配制度改革将提高居民支付能力，提高居民消费能力。加速城市化将极大地扩大市场需求、促进促进产业结构升级。以新的城镇化为标志，企业原有的经营环境将发生改变，只有在新的形势下生存的企业才能胜出。对于制造业而言，将加大新技术开发、新材料应用，降低物耗和排放、提高增加值；提高自动化水平，更多地实现机器对人的替代；对于房地产开发企业而言，过去的利润很大程度上来自地产增值，未来更多地来自自身经营能力提高，城镇化加速将为房地产开发企业打开新的发展空间：伴随着服务业的发展和人们对服务消费需求的提升，无论是生产和生活型服务业都将迎来大的发展。
　　
　　下半年行业存在结构性机会
　　
　　市场一致预期将继续下调2010年盈利预测，根据各大研究所的预测数据，我们再次下调2010年重点公司利润增速至24％。但下游周期类行业中短期预期悲观预期未完全释放，有待稍后经济回落见底；节能减排政策出尽、落后产能淘汰坚决；加速城镇化出现等明确政策信号等因素出现后将会出现持续显著上涨的超额收益机会。
　　关于下半年哪些行业存在结构性机会，鉴于“调结构”是重塑中国经济的重要策略，继续看好两大类行业：新兴产业和内需行业。内需行业中主要包含消费类行业，消费行业景气趋势总体继续向好，总体相对估值仍然不高。部分行业短期偏高的估值在阶段性修整后仍有业绩增长推动的超额收益机会。继续看好零售，食品饮料等行业。同时继续看好新兴行业的前景，但相关公司总体估值偏高，可能会受到创业板估值泡沫破裂的负面影响，重在自下而上选择公司。综合各类因素，我们看好零售、航空运输、食品饮料、铁路运输、软件等行业三季度甚至下半年的表现，密切关注水泥、造纸、保险等行业可能因扭转市场悲观预期的拐点出现而导致的大幅反弹(或反转)带来的超额收益机会。
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