出版上市公司运营绩效研究
来源:用户上传
作者:
摘要：美国出版业是全世界出版与传媒集团化商业模式最成熟的区域。笔者在此重点选取美国两家实力和规模在出版传媒领域有号召力的出版上市集团：约翰・威利父子公司和麦克劳希尔出版公司。通过2014年第四季度的财务报告和2013年全年的财务报告，采用时间序列分析中同比、环比分析和横向分析的方式，分析各出版集团的经营绩效和业绩表现，主要从偿债能力分析、盈利能力分析、成长能力分析，市场预期分析和财务结构分析角度全面立体地展示出版上市集团年度和季度的运营状况。
关键词：出版上市公司；运营分析；财务报告
中图分类号：G239.22 文献标志码：A 文章编号：1674-9324（2015）28-0074-02
一、前言
约翰・威利父子出版公司是美国专业出版公司，主要出版教育、医药类和实用类图书和电子产品。总部位于美国新泽西州，业务横跨多个国家和地区，亚洲的总部位于新加坡，在中国设有北京和上海两个办事处。麦克劳希尔是美国著名的跨媒体上市公司，总部设立于纽约市洛克菲勒中心。主要业务有教育、出版及商业服务。
二、上市集团运营绩效的主要指标
（一）偿债能力分析
企业偿债能力反映企业偿还债务的能力，是企业经营能力和财务状况的重要标志。主要从速动比率和流动比率指标进行分析。偿债能力是指流动比率与速动比率，这是衡量企业偿还短期债务能力强弱的重要指标，可以较好地反映公司现金存量与经营现金是不是流畅等状况。
流动比率是流动资产对流动负债的比率，从静态上反映了公司短期偿债的能力。当公司的财务状况比较稳健时，流动资产大大超过流动负债，这时候，公司可以轻松地偿还债务。一般认为，流动比率在2∶1及以上是较理想的水平。谷歌财经财务数据显示2013年度流动比率：约翰威利1.08，麦克劳希尔为1.24。2014第三季度流动比率：约翰威利为1.02，麦克劳希尔为1.34。这两家出版集团无论季度和年度的流动比率数值都偏低，表明这两家上市公司的资产流动性小，变现能力弱，资金运用效率低。
速动比率，也被称作“酸性测试比率”。它是从流动资产中扣除掉存货部分，再除以流动负债的比值，其计算公式是：速动比率=速动资产/流动负债*100%。一般来说，企业的速动比率应是1，即在1∶1左右较为适宜。如果速动比率低于1，则显示企业短期偿债能力偏低。据谷歌财经数据显示2013年度：约翰威利速动比率为97.9%，麦克劳希尔为1.24。2014年度第三季度：约翰威利为88.9%，麦克劳希尔为1.34。约翰威利的2013年度数据和2014第三季度数据均低于1，表明约翰威利的短期偿债能力不足。麦克劳希尔的数据均高于1，麦克劳希尔的流动资产充沛，债务短期偿还能力强。
（二）盈利能力分析
盈利能力是体现企业获取利润的能力。笔者选取销售净利润率指标，以此衡量美国出版类上市公司的盈利能力[1]。
销售净利率是净利润占销售收入的百分比，以此衡量企业在一定时期内销售收入获取的能力。通过分析销售净利率的升降变化，可以促使公司在扩大销售的同时，注意改进经营管理方式，提升盈利水平。据谷歌财经显示2013年度：约翰威利为16.6%，麦克劳希尔为79.2%。2014年第三季度：约翰威利为21.2%，麦克劳希尔为40.9%。麦克劳希尔的盈利能力和盈利水平还是很可观的，尤其是2013年度的净利率成绩斐然。约翰威利的年度和季度的获利能力相比于麦克劳希尔不足，盈利水平低，亟需改进和优化经营模式，扩大销售额，降低成本。
（三）成长能力分析
成长能力指的是上市公司未来发展的速度和趋势，包括公司规模、利润、所有者权益的变化，综合反映公司未来的发展前景和竞争力。本研究选取行内最具代表性的指标：营业总收入增长率和净利润增长率，来考察美国出版类上市公司的成长性。谷歌财经显示2013年度营业总收入增长率约翰威利为0.82%，麦克劳希尔为9.6%。2014年第三季度营业总收入环比增长率：约翰威利为8.9%，麦克劳希尔为-6.2%。第三季度营业总收入同比增长率：约翰威利为6.2%，麦克劳希尔为9.6%。从营业总收入增长率的数据反映看来，2013年度约翰威利出现了增长势微，效果甚微，2014年第三季度麦克劳希尔环比增长率负值过高，总之约翰威利和麦克劳希尔的前景不容乐观。2012年麦克劳希尔将其旗下的麦克劳希尔教育出售，结束了麦克劳希尔金融和麦克劳希尔教育两大支柱相辅相成的格局。
从净利润增长率角度看来，谷歌财经显示2013年度净利润增长率：约翰威利为11.3%，麦克劳希尔为2.15。2013年第三季度净利润环比增长率：约翰威利为59.8%，麦克劳希尔为-34.9%。净利润同比增长率：约翰威利为48.6%，麦克劳希尔为-11.6%。约翰威利表现疲软，年度和季度的净利润增长率均没有明显的起色和成绩，盈利能力弱，未来的市场竞争力令人担忧。然而，2013年度麦克劳希尔对其业务进行精简和优化，利润增长成绩显赫。虽然，结合年度和季度成绩发现，麦克劳希尔盈利表现不稳定，起伏比较大，但是前景仍旧值得期待！
（四）市场预期分析
市场预期指标包括市盈率、市净率、市效率、市现率等指标，反映了市场对公司股票的估值高低。笔者选取行内最具代表性的市盈率、市净率、市销率为标准，以此来分析上市公司的市场预期。
1.市盈率分析。市盈率是指在一个考察期内，股票的价格与每股收益的比率。投资者通常据此估量某股票的投资价值。因此，市盈率是非常具有参考价值的股市指针。根据谷歌财经2015年最新的报表显示，约翰威利市盈率为19.89，麦克劳希尔市盈率为27.87。一般认为，10～20倍之间的市盈率相对合理；20倍市盈率以上，就处于价值高估，投资风险很大。所以，麦克劳希尔的市盈率已经超过了合理的范围，投资的风险大，约翰威利虽在市盈率合理区间内，但风险系数还是很大。因此未来对于约翰威利和麦克劳希尔的投资，务必谨慎，提前预估风险。 2.市净率分析。市净率是每股股价和每股净资产的比率。一般而言，市净率较低的股票，投资价值较高；反之亦然。根据谷歌财经的数据显示2014年第三季度：麦克劳希尔市净率为21.6。约翰威利市净率为2.91。麦克劳希尔的市净率过高，和约翰威利相比，投资价值高下立见，因此，约翰威利的投资价值远高于麦克劳希尔，具有可观的投资环境和保证。
3.市销率分析。市销率，PS=总市值÷主营业务收入或者PS=股价÷每股销售额。市销率越低，说明该公司股票目前的投资价值越大。谷歌财经2014年第三季度最新数据显示，约翰威利的市销率为7.13，麦克劳希尔市销率也为18.43。一般认为，市销率的比例超过10则预示着风险的到来，标准普尔500认为市销率的平均比例为1.7左右。因此，约翰威利和麦克莱希尔从市销率的角度进行考量，投资的价值都有待商议，约翰威利险胜过麦克劳希尔。
（五）财务结构分析
资产负债率指标是反映企业财务结构是否合理的重要指标。一般而言，这一指标以不超过70%为宜，指标值过高，表明企业经营风险大；指标值过低，则表明资产运作能力低下。同时，资产负债率是公司的负债总额与资产总额的比率，是衡量公司经营者对募集资金进行经营活动的情况，也是评价公司负债水平的综合指标。谷歌财经2013年度财务报告显示：约翰・威利资产负债率为：61.6%，麦克劳希尔为78.5%。2014年第三季度：约翰・威利为60.1%，麦克劳希尔为75.4%。约翰・威利指标均在合理的阈值之内，资产运作能力较强，财务结构比较稳健。麦克劳希尔的数值均远超出安全范围，集团的经营风险和压力都在安全操纵之外，财务结构存在黑洞，亟需提高警惕。
三、两大出版上市集团存在亟待解决的问题和解决方法
（一）约翰・威利
从速动比率，销售净利率，净利润增长率的同比和环比的数据指标显示，约翰威利的盈利能力，短期偿还能力都表现平庸，未来的成长能力值得商榷。同时从市净率、资产负债率等指标的角度进行分析，约翰威利的投资价值，投资环境以及资产运作能力仍旧可圈可点，经营安全得到保证，总体上约翰威利的经营模式比较保守和稳定，投资价值仍旧得到认可。约翰威利可以利用自己稳健的投资环境和投资价值，以此积极吸纳流动资产和股东的资产注入来解决自己短期偿还能力有限的现状。
（二）麦克劳希尔
从流动比率、市盈率、净利润增长率和资产负债率的角度进行分析，麦克劳希尔表现疲软，经营风险大，前景不被看好。同时，在速动比率和净资产收益率的数据指标表现出彩，偿债能力突出，盈利能力可以给股东带来较高的收益。
四、结语
总体上，麦克劳希尔的经营规模和总市值都远远超过约翰威利，大规模、大收益的背后也暗藏着经营和投资的大风险，麦克劳希尔的经营风格是大胆的，投资的收益较大，投资环境不稳定，起伏相依。
麦克劳希尔近两年的表现已经开始缩小自己的集团规模，保证及时地供给自己短期投资回报率较高的业务的发展。同时，麦克劳希尔也应该将自己集团发展的脚步放慢，不能急功近利，忽视长尾效应对集团运营的收益。应该在发展高回报率高业务同时也要坚持培养回报周期较长的业务，以此来缓解财务结构不平衡，经营风险大的危机。
参考文献：
[1]姚德权，陈晓霞.传媒上市公司资本结构与绩效相关性研究[J].国际经贸探索，2008，（12）.
转载注明来源:https://www.xzbu.com/9/view-12717433.htm
