投资组合多样化的投资策略实证分析

来源:用户上传      作者: 汪龙龙

　　一、引 言
　　为了减少投资风险,传统的投资组合管理者遵循“不要将所有的鸡蛋放在一个蓝子里”的原则构造投资组合。他们认为,组合中证券的数量越多越好。在美国,大多数共同基金的投资组合包括100种以上不同的证券。这样“过度的投资组合”,可能规避了“非系统性风险”,但其收益率并不理想。因此,如何建立一个合理规模的投资组合以有效地降低风险、提高收益,成为机构投资者和研究者共同关心的问题。
　　二、组合样本的确定
　　为提高分析的准确性，文中按上证50指数样本股的行业划分选取其中的20只股票。本文研究的时间跨度为2010年1月4日至2010年12月31日，构造的投资组合是等权组合，尽管等权组合的风险不一定是组合可以达到的最低风险水平，但是可以认为它“足够接近”最低风险水平，并与最低风险呈现相同的变化趋势，使用等权组合的另一个目的是简化计算。
　　三、研究方法的设计
　　为保证投资组合选取的随机性，文中采用非回置式随机抽样方式选取股票，采用上述方法，应用随机数发生器进行随机抽取，其顺序依次为：S13、S20、S6、S4、S10、S12、S18、S9、S16、S5、S15、S19、S7、S2、S11、S14、S17、S1、S3、S8。这样，就得到一组从一种股票的组合到二十种股票的组合的系列股票组合的收益率和标准差。
　　四、实证分析
　　按照设计的投资组合选取方法，二十种股票投资组合的平均收益率及标准差估算结果如表3所示。
　　从计算结果来看，当投资组合小于6只时，夏普比率波动激烈，并为显示出明显的特征，但当投资组合中的股票数目超过6只时，夏普比率随着股票数目的增加而增加，说明股票数目的增加能优化投资收益与投资风险之间的关系。
　　五、结论
　　基于上证50指数样本股票的研究结果表明，投资组合理论在我国并未得到很好的验证，尤其是当投资组合中的股票数目小于6只时。基于此，当投资者构建的投资组合中的股票数目小于6只时，应减少持有的股票数量，即要把所有鸡蛋都放在一个篮子里，而对于股票数量大于6只的投资者，则可以采用分散投资的策略。

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