最新经济数据解读

来源:用户上传      作者: 高　善

　　在消费加速的同时，中国经济消费结构调整的步伐同样在加快，这应该是投资者必须加以关注的一种倾向。
　　
　　国家统计局日前公布今年上半年宏观经济运行数据，数据显示，上半年GDP同比增长达到11.5%，二季度高出一季度0.8个百分点，达到11.9%，为近10年来增长最快的季度；上半年中国固定资产投资达到54168亿元，同比增长25.9％，虽然增幅较上年同期回落3.9个百分点，但环比是逐月上升，6月份达到28.5%，为上半年增速最高的月份；上半年CPI为3.2%，6月份更是高达4.4%，创下33个月以来的最高值。分析人士认为，上述统计数据前低后高的动态变化，显示出经济转向偏热的迹象较为明显，但如果要明确判断进一步的宏观调控政策，仅有这些粗略的数据还不够，还须综合考虑其他一系列的数据。
　　例如，对中国的生产资料价格指数以及企业盈利增长而言，外部需求波动至关重要，因为中国作为一个高度开放的经济体，贸易部门产品的价格是在全球范围内决定的；在劳动力工资没有大幅度变化的条件下，企业产品价格的波动直接决定了企业的盈利能力和利润增长率；同时需求上升在导致产品价格上涨的同时，也提高了存量资本的利用率，从而降低了劳动力的实际工资，进一步强化了产品价格变化的影响。分析可以得知，从去年10月以来，外部需求的增长率从接近4.8％的水平开始减速，到今年3月份的时候已经放慢到不足3％的水平，外部需求的波动将很快导致中国生产资料价格指数（PPI）和出口增长率的同方向波动，并逐步影响中国通货膨胀变化的趋势。尽管从当前数据看起来，这种同步关系似乎还很微弱。
　　这些变化对于判断企业利润和通货膨胀的影响在于：企业利润的减速程度可能较此前所普遍预期的轻微，其减速后的利润增速将很接近于企业主营业务收入的增速，同时这也暗示国内的通货膨胀水平短期内将难以出现学界所普遍预测的明显下滑过程。
　　由于固定汇率的影响，中美两国PPI的变化高度同步，同时，由于可贸易品在全球范围内定价的影响，欧元区的PPI在趋势上也大体同步于中美两国的情况。去年4月份以来，尽管欧元汇率的升值过程在进一步加速，欧元区的PPI却开始系统性地高于美国的水平；去年10月份以来，在OECD（经济合作发展组织）工业增长率逐步减速的过程中，欧元区的PPI基本维持不变，这与中国PPI和出口增长方面的趋势比较接近。在汇率明显升值的背景下，去年以来欧元区PPI系统高于其它地区的水平，并且在年底以来全球需求减速的同时下降缓慢，这暗示在这段时间里欧洲的实体经济在加速，本土需求在上升。很容易就可以看到，在过去5个季度的时间里，总体上看欧洲的工业生产和GDP都经历了持续加速的过程，去年底以来欧洲的工业生产有所放慢，但程度比较轻微。这与欧元区PPI的表现比较一致。
　　从现在的情况看，大多数人相信欧洲经济正在经历的景气扩张在中期内是可以持续的，其所面对的主要风险将是通货膨胀水平的上升。值得提出的是，本轮欧洲实体经济的加速迄今持续的时间比较长，到达的高度也比较高，这可能是影响中国PPI今年以来的表现，以及未来趋势变化的部分原因。所以，对中国经济来说，关注美国需求的变动很重要，但关注欧洲需求的变化可能同样重要。
　　美国GDP在过去4个季度里经历了持续减速，其工业生产在去年三季度以来也开始放慢，这无疑是OECD工业减速的重要背景。目前比较一致的看法是，欧洲经济的扩张是可以维持的，美国经济也可能结束下降过程，逐步恢复到其潜在增长率附近。从目前OECD的领先指标观察，今年四季度以后，外部需求可能开始重新进入加速过程。这可能说明，中国PPI的下降过程可能会比较短暂，其底部也比较浅，今年四季度以后，PPI也许会重新开始加速上升；这也将暗示，中国企业利润的减速过程将会比较轻微，持续的时间也比较短，利润重新进入加速过程是可以期待的；这可能同时还暗示中国目前面临的通货膨胀压力比预期更大。
　　就中国内部的情况来说，从目前的数据可以看到，今年以来中国市场的消费零售在继续加速增长。中国社会消费品零售加速的基本力量则来自于劳动力市场的紧张，劳动力供求的紧张，使劳动力市场的工资从去年以来就开始呈现加速上升，并在最近创出新高，成为支持消费继续加速的可靠力量。资产市场比如股市、楼市的价值重估所形成的财富效应，可能也在其中起到了相当大的作用。从未来的趋势看，由于企业利润、投资和劳动力市场的状况并未发生根本性的逆转，相信社会消费品零售继续加速的势头还将维持比较长的一段时间。从数据可以看到，在消费加速的同时，中国经济消费结构调整的步伐同样在加快，这应该是投资者必须加以关注的一种倾向。
　　从中国工业企业盈利状况来看，今年1-5月份企业利润占销售收入的比例都创下了新高，显示企业盈利能力总体在继续增强。但有一个现象值得注意，就是从今年以来PPI所显示的企业产品价格总体在走平这一趋向看，应该是暗示企业盈利能力的上升过程接近结束，但实际数据却表明企业盈利能力仍然在快速提高和改善，为什么会形成这种背离，原因尚有待探查。这可能显示在消费结构调整的背景下，经济体系供应结构的调整仍然滞后于需求结构的调整，说明经济体系供应结构的调整过程还没有完成。企业盈利能力继续改善和供应结构继续调整，说明投资在基本面因素的支持下难以大幅度减速，也支持着整体经济继续处在较高的增长平台。可以预测，在未来某个时候，随着供应结构调整的完成，企业盈利能力将持续下降，并迫使投资明显减速，经济增长率也将回到明显低于目前状态的水平。虽然目前尚难以判断这一下降过程会在什么时候开始启动，但现在看起来，至少在未来几个季度这种下降应该还不会发生。
　　一方面是企业盈利能力仍然处在改善趋势之中，供应结构的调整尚没有完成，一方面是消费总量加速，消费结构加快调整，虽然有其他种种不利因素，但这些基本面条件的存在显示，中国经济的增长仍然具有很强的基础。如果进一步结合货币信贷增长率的变动情况，以及外部需求的变化前景看，更大的可能性是，投资增长率和经济增长率将在未来几个季度内，在目前已经比较高的水平上再次加速，这将给宏观调控带来进一步的压力。

转载注明来源:https://www.xzbu.com/3/view-1446148.htm