基于EVA模型的企业价值评估研究
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作者:米绍杰
摘 要：近几年来网页浏览视频的方式逐渐成为互联网巨头企业的另一条赛道。但是因为互联网企业的运营与传统行业的模式差别，使得该类企业的企业价值的评估存在着诸多影响因素。作为投资人在对互联网企业进行投资的时候，如何正确地评估互联网平台的价值，对投资人的投资决策和管理者的企业管理都有着十分重要的作用。本文基于EVA模型对A企业的企业价值进行分析，来探究互联网企业所存在的问题。
关键词：EVA;企业价值评估;互联网企业
一、引言
互联网企业作为新兴的商业模式企业，拥有着轻资产、获利方式新颖等诸多独特的优势。这类公司的盈利方式不再局限于传统行业的盈利模式，而是更偏向于通过流量变现来实现公司业务的盈利。
本文研究的A企业其本身属于互联网企业，隶属于互联网系统终端虚拟产业。因为互联网企业所独有的企业特色和企业盈利模式，让互联网企业价值评估存在着与普通行业的差别。本文选择A企业为案例企业，利用EVA模型来对互联网企业进行价值评估，来分析互联网企业与传统企业的差别。
二、EVA模型概述
EVA（Economic Value Added）即经济增加值模型，指税后净营业利润减去资本成本得到的剩余收益，EVA经济增加值法衡量的是企业资本收益与资本成本之间的差额。该理论由1980年一家美国公司提出，被运用到经营与业绩的评价体系之中。当EVA值为正数时企业创造价值，股东财富值增加，会吸引更多的投资者，反之企业发生了价值亏损。
其基本计算公式为：EVA=NOPAT-TC×WACC
其中NOPAT 指税后净营业利润，是以净利润为起点，对部分科目进行会计调整得到数值，TC 指经过相应会计调整的资本总额，WACC 指加权资本成本。
WACC值计算基本公式=（E/V）×Re+（D/V）×Rd×（1-Tc）
其中Re代表股本资本成本，是投资者的必要收益率;Rd代表债务资本成本;E代表公司股本的市场价值;D代表公司债务的市场价值;V=E+D是企业的市场价值;Tc=企业税率。
三、A企业基于的EVA方法的企I价值研究
1.案例介绍
A企业成立于2009年，作为小众文化圈的爱好社区，它自身的发展有着独特的文化内核，各大资本在近年来的连续入驻也预示着新兴互联网企业的兴起。A企业被资本所青睐的核心原因是极强的用户粘性和受众团体的年轻化。根据最新数据统计，A企业的月活用户量逐年走高，在2021年第二季度A企业月活用户达到2.37亿，同比增长61%，A企业用户日均时长高达82分钟，其次B公司所拥有着极其庞大的年轻化团体，用户的整体平均年龄为22岁，这些都意味着A企业正处于高速发展期。拥有这样特性的公司是21世纪初的初创的腾讯聊天软件，这无疑反映了A企业所拥有着无穷的潜力，也进一步吸引了国外资本的加入。经过公司的运营宣传，将使得该平台的使用变为现象级产品，将A企业的声望抬到最高，同时也意味着政策对A企业发展前景的重视。A企业拥有着不同于传统门户网站的新特点，对视频门户网站的盈利模式和内容运营方面都有着自己独特的定位方式。因而本文选择A企业作为案例企业，使用EVA经济增加值模型来进行A企业的企业价值研究。
2.EVA模型计算分析
根据EVA模型的特性可知，EVA的计算主要由传统的利润表和资产负债表项目调整得到。精确的EVA对投入资本调整项目达到数百项之多，计算过程较为复杂，而在实际工作中为提高效率主要选取属于行业特点重要几项进行调整。本文选取利息费用、各项减值准备、非经营性损益和研发支出调整等几项来进行税后营业净利润的调整，资本投入总额主要以债务资本和权益资本为主。
本文主要数据来源于东方财富网。
在权益资本成本计算中，本文选取2021年美国十年国债收益率1.307%为无风险报酬率。选取标准普尔指数500近几十年的几何均值6.16%为风险报酬率，采取同花顺数据库中的“bate计算器”计算出β值为1.21，权益资本成本=1.31%+ 1.21*（6.16-1.31）=7.18。A企业的长期借款和短期借款的增长在2019年之前几乎为0可以忽略不计，在2019年之后公司才存在大笔的长期借款和短期借款，根据国内银行短期借款和长期借款的利率，A企业的债务资本成本为4.74，根据财报数据可以得出，自2019年开始A企业才开始产生大量的长期短期借款，在2019年之前企业融资主要以股本融资为主。根据每年权益与债务的变动计算WACC值的变化，并求解出历年EVA值的变化程度。
由趋势图结果可以看出，A企业在2015年到2020年期间整个公司的盈利状况仍旧存在问题，呈现出连年亏损的态势，这与互联网企业的盈利模式有着密不可分的关系，这也是各个互联网企业价值变现所正在寻求的一个突破点。但其经济增加值的大幅度变化，可以看出自企业2018年在美国上市以后，为A企业带来大量的资本流入，企业规模出现大幅度增长，资本投入逐渐加大。根据近几年A企业的市场热度结合得出，A企业整体企业虽然处于连年亏损的状态，但是企业依旧被资本市场所青睐，相信A企业商业模式所存在未来价值。
四、研究结果分析
1.企业资产结构的独特性
互联网企业与传统企业不同，主要以轻资产结构为主，固定资产比重较少。企业价值主要集中在无形资产和用户流量上，盈利模式以会员充值、广告投放和电商带货等为主，通过独特且精彩的内容来获取大量的用户流量，再以用户流量的附赠价值使流量变现。互联网企业轻资产的运营模式也导致企业的资产主要以流动资产为主，从报表分析中也可以看出企业近几年的融资方式主要以股权融资为主，流动负债为辅的融资手段。反应出投资者希望通过债务筹资来进一步降低资本成本，从而获取更大的利益。虽然互联网企业以轻资产模式为主，但是其初创期风险很大，失败的风险较高。在运营初期需要大量的资金用来投入流量推广、获新成本、专利研发、平台构建等方面。本身产品研发周期长，需要体量大的资本长期的支持，使得互联网企业的经营风险较高。
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