经济联盟的分裂

来源:用户上传      作者: 比尔.格罗斯

　　全球经济危机在许多方面就像已变质的婚姻。如三犬之夜（Three Dog Night，上世纪60年代末期美国著名歌唱组合）多年前唱道，全球经济和谐运作了许多年，但忽然间情歌已变得刺耳聒噪，政策协调变成了你争我夺的玫瑰战争，而不是馈赠鲜花。
　　眼下我们经历的不再是三部和声，说得再轻描淡写也是“三方失和”，正徘徊在“离婚”边缘――换成经济的说法，是“发达经济体”可能衰退；而果真如此，因为当局政策选择不多且难以协调，要“和好如初”非常困难。
　　那些爱争吵的欧洲人，总是像恋人那样吵吵闹闹，然后分歧化解，上世纪50年代某个时候说“我愿意”，创立了欧洲共同市场，以及欧洲经济共同体。
　　到了1999年，这段婚姻产生了一个规模较小的货币联盟，而关键的一点是，这联盟并无共同的财政预算。一周前德国的默克尔与法国的萨科齐有如第二度订婚，否决为南部邻居提供更多资金，把承担责任的重担进一步推给欧洲央行。
　　现在谁知道局势将如何发展呢？但我们这么说吧：德国和法国正睡在一张特大号床上，欧盟其他成员则各有自己的卧室。欧元区因此正面临经济萎缩。
　　美国方面，即将发生的这场分离跟性或出轨无关，主要是关于如今已完全冷掉的美国梦：只要辛勤工作，任何人皆可在美好的美利坚合众国（即美国）成为百万富翁。股票认购权充斥的硅谷产生了许多现代致富神话。但这种奇特的财富结合（富人及希望致富的穷人），如今看来站不住脚。在这个国家最近的经济“复苏”中，企业赢利实质增幅，以金额计是劳工薪酬的4倍，企业赢利比十年前增加50％，而劳工薪酬则大致停滞，这是这个国家自三个世纪前成立以来未见之事。
　　共和党的传统是致力替富人减税，民主党的传统是致力替穷人谋福利，结果当局无法推出有效措施，在可见的未来降低美国失业率，有何奇怪？我们正目睹浪漫的爱情演变成满怀怨恨的痛苦冲突，伴侣关系名存实亡。
　　孔子有言：“是否可能有一种爱，是对其对象无所求的？”西方消费者及其“对象”――中国生产者――之间虽非婚姻关系，但数十年来肯定算得上是一种恋爱关系。
　　由东西方撑起21世纪大部分时候经济成长的恋爱关系，如今十分脆弱。中国质疑美国的信用质量，并认为他们以万亿美元计的美债利率过低。美国质疑中国人民币的汇率，指中国暗地里操纵货币。两者虽然仍宣称彼此还在恋爱中，但“暂时各取所需”可能更接近事实。尽管如此，没有人留下来过夜，理由是牙刷留在了家里。
　　发达国家和发展中国家，以及欧盟内部的恋爱关系变质时该怎么办？欧元区成员打成一团、劳资交战令美国陷入政策僵局，发达国家与发展中国家之间的重商主义关系产生的问题多过答案、输家多过赢家，在此情况下该如何投资？
　　我们认为关系破裂的可能性升高了，在投资市场，这意味着投资者更应关心钱是否拿得回来，而不是自己的钱赚了多少。在上述三段紧张关系中，欧元区的问题最急迫。
　　我们的首席执行官埃尔埃利安（Mohamed El-Erian）越来越相信，欧元区可能将有一个或多个周边成员国（希腊、爱尔兰、葡萄牙）被迫退出这个联盟的家庭。果真如此，除非欧洲央行以更大的财力每日抵抗资金外流，流动性疑虑可能影响所有欧洲周边国家的债市，令形势动荡不安。
　　在美国，奇怪的是，贫富不和已导致美债收益率降低而非升高，因为衰退之风逼近，迫使联邦储备局及私人投资者追捧债券。但这是有极限的。
　　十年期美债收益率降至2.25％，反映了许多问题（奇怪的是没有一个是反映美国的信用情况），而投资者及债务人或许均无法在这场风波中全身而退。投资目标方面，我们看好那些穿着“较干净”的脏衣服国家，如加拿大、澳洲、墨西哥和巴西，它们的资产负债表较干净，实质利率也较高。
　　我们也看好那些与亚洲有紧密贸易联系的国家的货币（不包括美元）。全球股市又如何？目前看来便宜（许多市场的股息收益率比债券还高），但如果经济增长萎缩，股市可能还将下跌。
　　我们已踏上新常态（New Normal）“颠簸旅程”：主导各种关系的，可能是恐惧、政策上无计可施，以及局势失控。投资者即使心怀和解希望，至少也必须为关系不和做好准备。
　　作者为太平洋投资管理公司（PIMCO）投资总监

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